沪铝冲高回落，短期基本面矛盾不大，或重回区间震荡

沪铝冲高回落，短期基本面矛盾不大，或重回区间震荡 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 宏观：周内外宏观面偏多。国外方面，欧洲央行管表示欧洲央行不应排除7月第二次降息的可能性，周内美联储虽然鹰派呼声再起，但周五晚上公布的美国4月核心PCE物价指数年率符合预期且和前值一样，美国4月核心PCE物价指数月率低于预期和前值，给予市场通胀降缓的信心，降息预期再起。国内方面，多地推出降首付、取消贷款利率下限等房地产行业优化政策，周三国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》。 氧化铝-产业基本面总结：供给：市场消息称山西部分复产，但规模有限，短期矿价稳中有升，海外进口持稳，略有抬价，价格整体偏稳健 进口：2024年4月中国氧化铝净出口2.16万吨，中国氧化铝净进口累计为50.58万吨；进口大幅亏损，进口通道关闭需求：下游复工复产逐步进行，西南电解铝复产产能稳中有升，氧化铝需求边际改善利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3191元左右，每吨盈利716元，均较前一周小幅上升；烧碱价格较前一周无变化 综合来看，国内铝土矿供给短期仍偏紧，山西复产规模短期有限，进口平稳多以长单为主，紧平衡下矿价坚挺，给予氧化铝成本支撑；电解铝在 产产能持续稳中有升，开工率小幅上升，氧化铝需求边际改善；氧化铝外强内弱，进口大幅亏损，进口通道关闭；港口库存大幅去库，跌回到10万吨以下。简言之，预计氧化铝主力07合约价格短期内维持易涨难跌的态势，考虑到该品种弹性较大，建议做好风险控制。 电解铝-产业基本面总结： 供给：国内供给短期持稳生产，云南水电复产稳步进行，产量数据将逐步体现进口：4月净进口20.62万吨，同比增长11.04万吨；当前进口亏损较上周大幅收敛至1120元/吨，进口通道维持关闭需求：1-4月中国铝材产量累计2141.7万吨，同比增长11.6%；1-4月铝合金产量514.9万吨，同比增长17.5%利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在19700元附近，利润在1620元附近，均抬升200元/吨左右库存：社会库存78.2万吨，较前一周累库1.3万吨，已持续累库半月左右；铝价高企，下游开工不佳，现货维持贴水综合来看，国内外宏观整体偏多，国外政策指引来回反复，波动较大，国内政策偏多头。基本面上，云南复产稳步进行，供应端压力或在6月有 所体现，铝现货价格高企，压制下游消费，国内5月份PMI回落荣枯线以下水平，铝加工行业PMI仅录得41.7%，且现货持续维持贴水；但同时沪铝社库偏低，仍处在去库周期，加上房地产政策利好不断，对铝材消费预期较好。政策上，周三国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，方案要求严格落实电解铝产能置换，到2025年底铝水直接合金化比例提高到90%以上，新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，利好沪铝中长期价格，短期或存在预期炒作。简言之，短期内宏观偏多，基本面也无较大矛盾，预计沪铝主力07合约价格震荡运行，运行区间预计在20600-21600之间，建议做好风险控制。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2024年4月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加0.49%，环比无变化；2024年4月中国氧化铝在产产能为8330万吨，同比减少1.71%，环比减少10万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年4月中国氧化铝产量为686.3万吨，同比减少0.6%；2024年1-4月中国氧化铝产量累计为2701.1万吨，同比增加1.9%。 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年4月中国氧化铝开工率为80.55，处于历史偏低位置，同比环比均小幅下降，上游铝土矿供给偏紧，仍存在影响，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年4月中国氧化铝净出口2.16万吨，自去年12月份以来首次出现净出口格局；2024年1-4月中国氧化铝净进口累计为50.58万吨，同比增加28.25万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年4月中国电解铝产量为358万吨，同比增长7.2%；2024年1-4月中国电解铝产量累计为1424万吨，同比增加7.1%。 2.3.1铝土矿价格 晋豫铝土矿出现部分复产，5月国产铝土矿产量或小幅增加。但因山西停产铝土矿尚未大规模复产，部分矿山反馈仍在积极推进复产工作，同时河南三门峡露天铝土矿仍无具体复产计划，短期内晋豫铝土矿产量或难有大量实质增量出现，短期晋豫铝土矿现货或仍维持偏紧状态。受海外氧化铝厂减产影响，部分进口矿石现货或将流入中国市场，进口铝土矿仍维持长单供应为主，现货货源偏紧，价格存在上涨动力，但因有价无市，现货成交清淡，价格上调幅度有限。本周几内亚进口矿CIF价格上调1美元/吨，现报72美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF仍持稳运行为主。除此外，本周加纳铝土矿CIF价格上调2美元/吨，现报84美元/吨。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格 据wind数据,烧碱价格最新价3180元/吨，较5月24日无变化 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口盈亏 据wind数据测算,氧化铝本周进口亏损292元/吨，氧化铝进口通道重回关闭状态 氧化铝-库存 2.5港口库存 据wind数据,氧化铝于5月30日的港口库存为7.31万吨，较5月23日去库3.7万吨，大幅去库，绝对值仍延续历史较低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，2024年3月数据显示仍处于小幅紧张，主要原因在于铝矿石紧张。 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能 据阿拉丁数据,2024年4月，中国电解铝总产能为4481.7万吨，同比减少0.03%，环比无变化；中国电解铝在产产能为4273.4万吨，同比增加4.48%，环比增加49万吨；中国电解铝产能利用率为95.39，环比略有上升。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年4月中国电解铝产量为358.2万吨，同比增长7.2%；2024年1-4月中国电解铝产量累计为1424万吨，同比增加7.1%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比小幅上升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2024年4月中国电解铝开工率为95.35，环比小幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口 据海关数据,2024年4月中国电解铝净进口20.62万吨，当月同比增长11.04万吨；2024年1-4月中国电解铝净进口累计为92.61万吨 电解铝-供给 3.1.5废铝价格 据最新数据,2024年5月27日的废铝均价为20535元/吨，对比5月15日上涨175元/吨2024年5月27日的精废差为1700元/吨，对比5月15日上涨250元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年4月中国废铝净进口18.07万吨，同比上升39.86%；2024年1-4月中国电解铝净进口累计为65.38万吨，同比上涨26.02% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年4月中国铝材产量584万吨，同比增长8.2%；2024年1-4月中国铝材产量累计为2141.7万吨，同比增加11.6%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年4月中国铝合金产量140.1万吨，同比增长11.5%；2024年1-4月中国铝合金产量累计为514.9万吨，同比增加17.5%。 3.3.1氧化铝价格 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，近期受铝土矿偏紧影响，氧化铝价格偏强 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格 据wind数据,预焙阳极价格从2022年6月高点8300元/吨一路下跌，最新均价4642.5，跌幅达44.07%，近期微幅反弹 电解铝-成本 3.3.3辅料价格 据wind数据,近期干法氟化铝价格维持万元以上，最新价格10230元/吨，较上周没变化%；冰晶石近期价格仍在7000元/吨附近，较4月底价格无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润扩张 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本19700元/吨，较前一周上涨200元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在1620元/吨附近，对比前一周上涨220元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利 据wind数据测算,目前电解铝进口亏损为1120元/吨，较前一周大幅收敛，进口通道仍处于关闭状态 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,电解铝于5月30日的主流消费地区的现货库存为78.2万吨，对比前一周5月23日累库1.3万吨，铝价偏高，下游开工不佳，观望明显，去库节奏不畅 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年4月电解铝现货库存为78.9万吨，同比减少6.2万吨，环比减少7.4万吨，4月底进入去库周期，当前库存处于历史同期低位 电解铝-基差 3.6下游观望明显，现货贴水走扩，去库不畅 现货市场成交方面，华东现货铝价在20910-21730元/吨，对比前一周上涨400元/吨。现货高位震荡，下游观望明显，现货贴水走扩。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院