设备更新政策强化公交内需改善预期，与出口合力驱动需求向上

商用车行业点评：设备更新政策利好公交客车需求

关键要点：

政策背景与目标： 交通运输部等十三部门于6月7日发布了《交通运输大规模设备更新行动方案》，鼓励各地推动10年及以上的老旧城市公交车辆更新，并研究制定新能源公交车辆动力电池更换相关政策。

2023年公交客车市场概况：

• 内需承压：2023年公交客车销量大幅下降，主要受到新能源补贴退出、公交出行恢复缓慢的影响。
• 出口表现：公交客车出口呈现高增长态势，尤其是新能源需求快速释放，对冲了国内需求的疲软。

存量替换需求：

• 截至2022年底，国内公交车保有量约为70.3万辆，若按13年的使用报废年限计算，对应年化需求约5.4万辆，表明存在较大的替换空间。

市场份额与竞争格局：

• 宇通客车继续保持领先地位，比亚迪和金龙汽车也实现了市场份额的提升。
• 头部企业通过技术积累、渠道深耕以及海外市场布局，有望持续提升市场份额。

2024年客车销量情况：

• 5月，宇通客车、金龙汽车和中通客车的销量均保持增长，其中金龙汽车和中通客车的增长尤为显著。
• 出口方面，1-4月累计出口量同比增长39.7%，新能源客车出口占比略有下降，但整体出口结构优化趋势不变。

投资建议：

• 在客车市场从内需驱动转向内需修复与出口高增双轮驱动的趋势下，持续看好宇通客车等龙头企业的增长潜力。
• 中通客车和金龙汽车也被建议关注，考虑到其在不同领域的优势和发展前景。

风险提示：

• 政策落地进度可能不及预期。
• 需求增长可能低于预期。
• 市场竞争加剧的风险。

结论：

交通运输部的设备更新行动方案将加速老旧公交客车的更新需求，带动客车市场内需的进一步修复，叠加出口市场的高盈利性，预计将促进客车行业的整体增长。头部企业有望凭借其产品力、品牌力和市场份额的提升，获得更为显著的盈利增长。然而，市场仍面临政策落地、需求预期和市场竞争等潜在风险。