长城汽车9月批发销量10.8万台，环比增长15%，同比下降11%，出口销量再创新高达到4.4万台，环比增长9%，同比增长47%。新能源批发量3.0万台，环比增长21%，同比增长38%；燃油车批发量7.8万台，环比增长12%，同比下降22%。乘用车零售销量约5.1万台，环比增长6%，其中新能源乘用车零售销量约2.5万台，环比增长16%。库存水平预计未增加，环比增长主要受益于地方以旧换新补贴政策、需求增长以及全新蓝山的逐步交付。
各品牌销量表现：
- 坦克：9月销售1.9万台，环比增长15%，同比增长4%。零售数据显示，坦克300周均销量约1092台，环比下滑41台；坦克400Hi4-T周均销量约853台，环比增长112台；坦克500Hi4-T周均销量约745台，环比基本持平。
- 哈弗：9月销售6.3万台，环比增长12%，同比下降15%。大狗周均销量2428台，环比增长103台；H6周均1823台；猛龙周均1422台，环比增加304台。二代H9于9月25日正式上市，预计国内外合计月销可达4-5千台。
- 魏牌：9月销售6755台，环比增长125%，同比增长165%，主要受全新蓝山拉动，全新蓝山销售6108台，环比增长159%，同比增长201%。预计全新蓝山稳态月销将维持在5千台以上。
- 欧拉：9月销售5486台，环比增长7%，同比下降45%。
- 皮卡：9月销售1.4万台，环比增长5%，同比下降16%。
出口业务表现亮眼，9月销量再创新高，预计随着新车型及燃油类型的导入，本地化产销进程加快，月销有望持续向上。预计2024年出口总量达到45-50万辆。
展望：
- 国内主流市场有望突破，新蓝山是主流市场转型的重要突破，蓝山、哈弗二代H9逐步交付，新枭龙MAX、H6 Hi4等上市将拉动销量增长。
- 出海布局加速，新车型及燃油类型导入将加快本地化产销进程，月销有望逐月向上。
- 越野品类有望带来高弹性增长，坦克300、坦克400/500Hi4-T保持较好销量，后续新品推出将进一步贡献业绩增量。
投资建议：维持“买入-A”评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为130.7、177.1、201.3亿元，对应当前市值PE分别为19.8、14.6和12.9倍。给予公司2024年25倍市盈率，对应6个月目标价38.2元/股。
风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧等。
