2024 年基础设施投资展望

管理总结 2023年对于替代领域的基础设施领域来说是具有挑战性的一年。在2022年表现强劲之后，基础设施交易活动在2023年遭受了打击。具有挑战性的融资条件导致 交易数量和交易规模超出基金经理和顾问的预期。与私募股权收购的下降相比，这种下降仍然不那么明显，并且有所延迟。2022年开始的整合浪潮一直持续到2023年和2024年，达到顶峰，贝莱德收购了GIP，通用大西洋收购了Actis。尽管交易数量和融资一直持续到2024年第一季度，但近期前景似乎比一年前更加乐观。资本的需要。 发展长期可持续的基础设施比以往任何时候都要大，基金经理在许多方面做出了回应。预计在能源转型，运输脱碳和循环经济方面的主题投资将继续，对混合基础设施资产的关注也将继续。在本报告中，我们从宏观层面开始，剖析更广泛的投资和筹资趋势，然后转向部门层面的分析，我们按部门讨论关键前沿主题。 Contents Page41基础设施并购发展和筹资922024年的当前情绪和前景133行业前景分析133.1/能源183.2/Utilities203.3/运输243.4/数字基础设施263.5/社会基础设施283.6/混合基础设施 基础设施并购发展和筹资 2022年开始刮起的宏观逆风一直持续到2023年，显著影响基础设施并购活动。2023年，全球基础设施并购交易数量同比下降21%，平均交易规模下降16%。截至2023年1月，这一下降幅度超过了我们2023年基础设施投资展望调查的大多数受访者的预期。随着2023年的进展，宏观经济形势恶化是原因。这也是自2013年以来，平均交易规模连续两年(2022年和2023年)首次下降。.图1 欧洲和北美继续占全球交易数量的三分之二以上。事实上，随着亚太地区和世界其他地区的并购活动下降速度加快，它们在全球交易数量中的份额比2022年增长了5个百分点。这不包括2019年和2021年，其中一些大型交易扭曲了局面；2023年北美的平均交易规模仍然高于历史上的水平。图2 尽管2023年交易数量有所下降，但能源仍然是最大的基础设施部门。没有哪个行业可以幸免于宏观不利因素，但运输和社会基础设施的并购活动下降幅度最大（分别为-48％和-73％）。这些数据没有涵盖的一个部分是混合基础设施——商业服务和基础设施资产之间的交叉空间——它已经获得了基础设施投资者的大量关注。 经济放缓最明显的影响是对新资本的影响。2023年，基础设施融资从2022年的1570亿美元的峰值下降了50%以上。核心战略的筹资下降幅度最大，而机会主义战略的筹资下降了一倍，尽管基数很小。核心+策略的配置在2023年同比下降，但仍显著高于历史水平。自2018年以来，北美在全球筹款中的份额显着增长，特别是在Core+战略方面。.图4和图5 2024年的当前情绪和前景 为了衡量投资者对2024年基础设施投资的预期，我们调查了经验丰富的投资银行家和基金经理。60%的受访者预计，与2023年相比，2024年的基础设施交易数量将略有或适度增长，而14%的受访者预计将强劲增长。对于低于20亿美元的交易，这种情绪最为强烈。大型交易的前景不那么乐观，但与我们的2023年调查结果相比有所改善。.图6 6基础设施交易数量展望——2024年与2023年 大多数受访者预计，到2024年，基础设施交易将增长到10%。 受访者对北美最乐观，大多数人预计2024年基础设施交易数量将出现中强增长，没有人预计会下降。相比之下，欧洲的反应分布合理，尽管人们普遍乐观，但仍有四分之一的受访者预计交易数量将保持不变甚至下降。各行业的情绪差异显着，交通，能源，数字和混合基础设施比社会基础设施和公用事业更为乐观。.图7和8 受访者指出了几个宏观经济和地缘政治因素对2024年基础设施投资前景的影响。关于影响基础设施投资的两个最关键因素；1.融资可用性和利率以及，2。宏观经济形势方面，绝大多数受访者预计2024年形势将有所改善。因此，46%的受访者预计2024年的筹款将比2023年更容易。 行业前景分析 我们进一步调查了不同基础设施部门的参与者，以了解两个关键方面：1.投资重点：鉴于当前的宏观经济环境，参与者如何期望他们的投资重点在核心，核心+和增值策略中发生变化。在更广泛的层面上，大多数受访者认为核心+和2024增值资产比2023年更具吸引力。我们在各个部分中讨论了一些子行业的细微差别。 2.未来吸引力：此外，我们想了解2024年哪些基础设施资产被认为比2023年更具吸引力。我们还收集了投资者期望在2024年关注的每个子行业和资产类型的有趣见解。我们深入研究了每个行业，介绍了调查的结果以及罗兰贝格对这些行业投资活动的看法。 3.1能源 2023年，能源行业的交易势头继续受到长期顺风-脱碳，能源转型和可持续性的支撑。由于交易数量同比下降约11％，该行业总体上遭受的损失少于其他基础设施行业。 图10 储能和电池资产对投资者极具吸引力，因为能源分配仍然是一个关键挑战 低碳燃料，如沼气和SAF随着用例和原料选择的扩展，吸引力不断增加 约77％的受访者表示，储能（BESS）仍然是最具吸引力的资产类型，电池在可再生能源渗透率不断增长的灵活和可调度的电力系统中起着至关重要的作用。尽管英国和美国仍然是主要市场，但投资者越来越多地关注德国，意大利和希腊等新的增长市场。 由于生物甲烷在脱碳和运输中的作用，沼气和生物甲烷也引起了人们的极大兴趣。除了各种政府激励措施外，一个关键的推动力是RePowerEU，其目标是到2030年实现35亿立方米的可持续生物甲烷生产。活跃的投资者情绪得到了承购协议的支持，以及建立具有不同收入来源的可扩展平台的机会。 毫不奇怪，热量电气化（热泵）和能源效率计划连续两年成为前五名。可持续航空燃料（SAF）是航空业的主要脱碳杠杆，目前全球60-70％的主要航空公司的目标是到2030年平均使用SAF约10％。 CCS也继续受到关注，尽管目前投资于大规模运输和储存基础设施的机会有限。然而，对新的和现有的捕获技术/解决方案有相当大的兴趣。 2024年对投资者的吸引力相对较小的资产类别包括海上风电、低碳氢、长期储能(不包括BESS)和核能(SMR)。 •海上风电行业一直受到一系列负面消息的影响-拍卖失败，减值和逆风，例如供应链挑战，成本通胀，官僚障碍和低效租赁。尽管海上风电的长期基本面仍然完好无损，但对近期绿地投资的紧张情绪是可以理解的。 •Whilehydrogen continues to intervulate investors,they recognize the nascity of offtakeagreementswhichcanadverselyimpacttheinvestmentthematus.Opportunitiestoco-investwithenergyandutilitycompanies(involvedinproductionandofftake)c •其他LDES技术（机械和热）是投资者有选择地感兴趣的，因为它们尚未达到由其独特的应用，可扩展性限制和退出考虑驱动的BESS扩散水平。 •投资者对新型核反应堆技术（例如SMR）也很谨慎，但他们充分认识到大规模商业化的时间表以及成本和时间超支的巨大潜力。 放大:沼气 沼气/生物甲烷作为2024年五大资产类别的出现，需要仔细研究欧洲的潜在市场动态。 欧洲已将生物甲烷战略定位为其脱碳和可持续发展议程的重要组成部分。除了作为厌氧消化产生的有价值的商业产品外，生物甲烷还有助于减少温室气体排放，并遵循循环经济的原则。 欧洲的生物甲烷生产与三种主要原料密切相关-能源作物，有机废物和动物粪便。欧盟的可再生能源指令（EUREDII）从战略上激励了具有高温室气体节约潜力的原料-由于其低碳强度，动物粪便特别重视能源作物和有机废物。原料采购策略需要考虑原料可用性、运输成本和当地政策等因素，所有这些因素都会影响生物甲烷生产的经济可行性。 生物甲烷主要分为两类-运输和发电。在REDII的推动下，运输部门为生物甲烷（bio-CNG或bio-LNG）提供了引人注目的购买市场，用于难以电气化的运输应用，例如长途重型卡车。从一代的角度来看，生物甲烷是一种有价值的天然气替代品，用于住宅和商业热应用的电网注入。 这些承购部分的吸引力因欧盟国家而异。虽然德国非常重视运输部门的脱碳，但荷兰更倾向于生物甲烷在区域供暖中的作用。 Beyondtheseofftakestreams,newopportunitiesareemerging.OfparticularimportanceisthepotentialforbiogenicCO2（沼气升级为生物甲烷期间的副产品）在电子燃料和SAF的生产中。 欧洲生物甲烷市场目前正在经历由不同的国家法规和补贴制度驱动的定价差异。值得注意的是，生物甲烷原产地保证（GO）的价格在法国约为1-2欧元/MWh，而在荷兰和丹麦约为10欧元/MWh。目前，缺乏标准化法规阻碍了欧洲的跨境生物甲烷贸易。然而，人们显然希望通过欧洲生物甲烷交易系统实现统一，该系统涉及欧盟UDB（生物燃料联盟数据库），ERGaR（欧洲可再生气体注册中心）等认证计划。奥地利，丹麦，德国和英国等国家之间的双边贸易协定也在考虑之中。 随着能源转型和脱碳的长期逆风在国家目标和NDC的推动下获得进一步的动力，我们预计能源行业将继续受到投资者的喜爱。 3.2Utilities 对全球公用事业的投资，也许是最成熟的核心基础设施资产类别之一，由于经合组织的财政状况疲软和能源转型的需求，正面临重大变化。这压低了交易量，特别是对于大型交易，但同时创造了新的Core+机会。图12 12生物甲烷深潜-调查结果 随着高能源价格推动效率的提高，区域供热网络越来越突出 像英国这样的一些早期市场正在看到与公用事业基础设施相关的风险的逐步变化。在对减少污染的投资需求达到历史最高水平的时候，人口的逐渐增长，历史上的监管投资不足，气候变化的早期影响，生活水平的下降以及利率的上升正在共谋困扰水务公司。废物管理企业正在考虑逐步出现碳定价。天然气分配公用事业面临着减少热负荷和增加电气化的双重逆风，后者为电力DSO提供了强大的顺风。这些变化都不一定有利于市场的极端可预测性吸引了一些世界上最低的门槛投资。 然而，在这种变化的地方，在公用事业相邻部门产生了越来越多的投资论点；这在我们对较小的Core+交易流量的预期增长的调查中清晰可见。这方面的一个例子是在私人网络和其他最后一英里基础设施中。 非监管或部分监管的最后一英里电力网络的提供商，其英国化身是iDNOs，正享受着巨大的希望。这些参与者，其中许多还提供其他多种用途的天然气和水报价，是在大约20年前为DNO市场带来价格竞争的，并且一直是相对安静的投资回水。今天，由于对新住房的需求，特别是电动汽车充电基础设施市场的鼓励，他们正面临着一些非线性增长的领域。这些市场渴望资本，如果新兴的商业模式能够得到证明，这些市场有可能获得太阳能和热泵等相邻的能源转型主题，这可能会带来强劲的优势。我们预计这种投资机会将引起人们的极大兴趣。在过去的12个月中，其中一些已经很突出。 3.3交通运输 投资者对交通基础设施的需求在2023年减弱。在过去的五年中，交易数量比年均下降了约50%。然而，随着对核心+和增值战略的兴趣日益增加，该行业对2024年的前景更加乐观。这得到了机场、停车场和港口等关键运输子行业中一些资产超过Covid前水平的销量表现的支持。.图13 电气化仍然是驱动力 电动交通继续改变交通基础设施的格局。而车辆电气化的不利因素（包括销售禁令延迟，具有挑战性的宏观经济条件，供应方面的中断，可变的公司战略重点等。)近几个月来，商业车队的电气化仍然是一个关键的下一个话题。随着电动汽车技术、充电基础设施和更有利的拥有成本的进步，电动汽车在车队中的广泛采用越来越近。特别是在HGV充电，仓库存储/充电基础设施和加