专项债发行提速，工作量或迎改善

五月下旬专项债发行提速，基建工作量改善可期。根据Wind数据，2024年5月下旬新增专项债发行3049.9亿元，较5月中上旬多发行1716亿元；5月整月发行4383.47亿元环比4月多发行3500亿元。考虑到2024年前4月份发行速度偏缓（截至2024年5月20日发行量达8558.06亿元，而2023年同期为1.74万亿元），以及过去几年新增专项债发行多在9月前后达到全年额度的90%，5月下旬专项债发行提速或预示着后续发行工作有望持续加快。此外，随着特别国债及超长期特别国债支持项目陆续落地，下半年基建链工作量有望迎来改善，从而拉动设计、施工企业以及上游钢结构及水泥行业的需求，带动相关企业盈利和估值修复。 节能降碳方案发布，建造方式转型以及存量建筑改造带来新机遇。5月23日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》（下称“方案”），对2024-2025年节能降碳工作提出具体目标，并对建筑节能降碳给出指引：1）加快建造方式转型，方案提出要“严格执行建筑节能降碳强制性标准”、“大力发展装配式建筑，积极推动智能建造，加快建筑光伏一体化建设”，要求到2025年底新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，新建超低能耗建筑、近零能耗建筑面积较2023年增长2000万平方米以上。在加快建筑领域节能降碳背景下，深耕装配式建筑多年的鸿路钢构、精工钢构、华阳国际，以及在BIPV领域不断取得进展的江河集团等公司有望从中受益。2）推进存量建筑改造，到2025年底，完成既有建筑节能改造面积较2023年增长2亿平方米以上，城市供热管网热损失较2020年降低2个百分点左右，改造后的居住建筑、公共建筑节能率分别提高30%、20%，利好在城市建筑、管网更新有丰富经验的隧道股份、安徽建工，以及专注供热智慧化改造企业瑞纳智能。 投资建议：随着地方政府专项债发行及地产政策放松，新项目落地和施工有望加快，进而释放相关产业链需求，Q2基建链企业经营有望环比改善；从估值看 ， 当前建筑企业估值普遍处于历史较低位 ， 建议关注中国建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）、中国化学（601117.SH）、北方国际（000065.SZ）、中国中铁（601390.SH）、中材国际（600970.SH）、安徽建工（600502.SH）等。基于行业发展潜力、企业市占率及竞争力，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、华阳国际（002949.SZ）、华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）、大丰实业（603081.SH）、江河集团（601886.SH）、郑中设计（002811.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）等上游供应商。 风险提示：稳增长力度不及预期风险，政策效果不及预期风险，经济恢复不及预期风险。