建材行业周报（20240422-20240428）：专项债发行或提速，关注板块底部积极变化

专项债发行或提速 ， 关注板块底部积极变化。本周申万建材指数下跌0.33%，跑输沪深300指数0.87pct。4月23日，国家发改委表示，近日国家发改委联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，共筛选通过专项债券项目约3.8万个、2024年专项债券需求5.9万亿元左右，为今年3.9万亿元专项债券发行使用打下坚实项目基础；下一步，重点要督促指导各地方严格把握项目质量要求，切实加快项目建设和资金使用进度，推动尽快形成实物工作量，积极扩大有效益的投资。我们认为，一季度偏慢的专项债发行节奏系此前实物量相对偏弱的原因之一，表观开工端需求的建材品类中，水泥一季度产量同比-11.8%，出货率亦弱于同期；此外据国家发改委，1万亿元增发国债项目清单已于2月完成下达工作，将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。随着专项债在二季度的提速发行及增发国债项目的落地，我们认为当前行业基本面拐点或已临近。从价格端来看，4月以来玻纤、水泥行业均出现了价格回升的积极信号，近期玻璃期货价格亦出现小幅反弹。除需求端边际修复外，我们认为本轮建材大宗品复价均反映出当前行业盈利低位徘徊时间较久，在亏损面不断扩大的过程中，行业恢复盈利的共识正在逐步形成中，建议关注建材行业优质龙头与较高股息率品种。 本周高频数据：浮法玻璃价格由涨转跌，水泥价格略有回落 本周玻璃价格环比下行至1714.13元/吨，价格由涨转跌；全国库存环比+1.26%，库存天数约26.02天。当前供应端压力仍存，短期产能或延续高位持稳，需求端释放仍有限。后期市场看，目前终端市场资金改善缓慢，终端需求维持弱稳，预计短期加工厂开工率难达饱和，或延续按需采购节奏，备货意向偏弱。供应端压力仍存，短期产能或延续高位持稳。 本周全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格下调主要是上海、河南和江苏南部地区，幅度10-30元/吨；价格上涨区域为浙江沿海和湖南局部地区，幅度15-30元/吨；公布上涨地区为京津冀、东北三省和海南，幅度20-60元/吨。4月下旬，南方地区雨水天气依旧频繁，致使国内水泥需求略有减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率约50%。价格方面，部分地区如长三角前期涨价未能完全执行到位，参考价格小幅回落；华北、东北、广西、海南等地，企业为了改善经营状况，开始推动价格恢复性上调。 本周2400tex缠绕直接纱均价3505.92元/吨，环比上涨5.54%；电子纱均价7975元/吨，环比上涨0.38%。 23年业绩分化初显，关注优质龙头的α。从近期已披露年报的企业来看，建材主要品类企业Q4均呈环比持平或小幅走弱态势，全年营收前高后低；在行业压力测试下，如伟星新材、北新建材、东方雨虹等部分龙头企业仍能实现盈利能力与现金流的同比改善，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 市场回顾：涨幅前五的公司为四通股份(13.49%)、万邦德（10.58%）、北京利尔（10.26%）、长海股份（10.26%）、扬子新材（9.26%）；跌幅前五的公司为ST深天（-20.00%）、西部建设（-14.05%）、ST三圣（-13.11%）、宝利国际（-10.21%）、中材科技（-9.20%）。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 （一）周内观点 专项债发行或提速，关注板块底部积极变化。本周申万建材指数下跌0.33%，跑输沪深300指数0.87pct。4月23日，国家发改委表示，近日国家发改委联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，共筛选通过专项债券项目约3.8万个、2024年专项债券需求5.9万亿元左右，为今年3.9万亿元专项债券发行使用打下坚实项目基础；下一步，重点要督促指导各地方严格把握项目质量要求，切实加快项目建设和资金使用进度，推动尽快形成实物工作量，积极扩大有效益的投资。我们认为，一季度偏慢的专项债发行节奏系此前实物量相对偏弱的原因之一，表观开工端需求的建材品类中，水泥一季度产量同比-11.8%，出货率亦弱于同期；此外据国家发改委，1万亿元增发国债项目清单已于2月完成下达工作，将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。随着专项债在二季度的提速发行及增发国债项目的落地，我们认为当前行业基本面拐点或已临近。 从价格端来看，4月以来玻纤、水泥行业均出现了价格回升的积极信号，近期玻璃期货价格亦出现小幅反弹。除需求端边际修复外，我们认为本轮建材大宗品复价均反映出当前行业盈利低位徘徊时间较久，在亏损面不断扩大的过程中，行业恢复盈利的共识正在逐步形成中，建议关注建材行业优质龙头与较高股息率品种。 本周高频数据：浮法玻璃价格由涨转跌，水泥价格略有回落 本周玻璃价格环比下行至1714.13元/吨，价格由涨转跌；全国库存环比+1.26%，库存天数约26.02天。当前供应端压力仍存，短期产能或延续高位持稳，需求端释放仍有限。 后期市场看，目前终端市场资金改善缓慢，终端需求维持弱稳，预计短期加工厂开工率难达饱和，或延续按需采购节奏，备货意向偏弱。供应端压力仍存，短期产能或延续高位持稳。 本周全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格下调主要是上海、河南和江苏南部地区，幅度10-30元/吨；价格上涨区域为浙江沿海和湖南局部地区，幅度15-30元/吨；公布上涨地区为京津冀、东北三省和海南，幅度20-60元/吨。4月下旬，南方地区雨水天气依旧频繁，致使国内水泥需求略有减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率约50%。价格方面，部分地区如长三角前期涨价未能完全执行到位，参考价格小幅回落；华北、东北、广西、海南等地，企业为了改善经营状况，开始推动价格恢复性上调。 本周2400tex缠绕直接纱均价3505.92元/吨，环比上涨5.54%；电子纱均价7975元/吨，环比上涨0.38%。。 23年业绩分化初显，关注优质龙头的α。从近期已披露年报的企业来看，建材主要品类企业Q4均呈环比持平或小幅走弱态势，全年营收前高后低；在行业压力测试下，如伟星新材、北新建材、东方雨虹等部分龙头企业仍能实现盈利能力与现金流的同比改善，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 重点推荐东方雨虹：1）一体化经营加强市场覆盖：通过聚焦本地市场、属地经营，有效提高市场覆盖率与渗透率；2）坚持C端优先战略：民建集团重点布局瓷砖铺贴类及美缝类产品线，持续培育加固剂及腻子粉等墙辅产品线、推动胶类产品发展、孵化五金及管业等新品类，多品类打开成长天花板；3）防水新规落地叠加城中村改造需求，行业需求有望逐步企稳回升；4）积极布局非织造布、特种薄膜、VAE乳液、VAEP胶粉等上游产业，提升公司供应链抗风险能力。 （二）板块核心观点及投资建议 消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除东方雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场或更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。 玻纤板块： 我们判断24年光伏边框、电子领域有望带来新增量，风电、热塑长期空间仍然广阔。 1）光伏边框：复合材料边框具有更高降本空间，目前下游验证及客户导入正陆续进行； 我们预计单GW玻纤用量超过3500吨，未来有望达到百万吨级用量；2）电子纱：据Primask预测，服务器、汽车电子等领域需求爆发将带动24年PCB需求见底回升，目前行业电子纱几无新增产能，预计24年电子纱价格将先于粗纱率先实现反弹。 行业需求长期稳定向上，目前板块市盈率 TTM 十年分位数不到10%（玻纤及制品II，长江），我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥板块： 行业盈利或已见底。23年以来天山、冀东等大型企业净利率转负，华润盈亏平衡，我们判断行业盈利或已见底。需求侧看，24年新开工降幅有望缩窄，城中村改造/基建投资项目有望对水泥需求形成支撑，22-23年水泥需求继续大幅下滑可能性不大；供给侧看，当前价格已低于多数企业生产成本，我们判断2500t/d及以下规模产线均已亏损（占比20%以上），在多地落地《水泥超低排放改造方案》背景及未来水泥行业纳入碳交易市场的预期下，中小企业有望加速退出市场，行业出清有望加快。 当前水泥板块市净率分位数不足10%，考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，叠加行业供给格局或将边际好转，我们建议关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 平板玻璃板块： 预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离，在保交楼政策持续推进及房企融资渠道逐渐打开后，23年起地产竣工端有望回暖；叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速，使得23年行业有望出现紧平衡。但现实未动，预期先行，期货价已从去年11月开始反映，春节前贸易商补库行为放大价格波动。当前时点下游厂商订单并未出现明显好转，实质仍受限于开发商资金偏紧，我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况，当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行的现状下，冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。 二、行业要闻 南京市公安局发布关于《关于合法稳定住所落户有关事项的通知（征求意见稿）》公开征求意见的公告，进一步放宽落户条件，在本市拥有合法稳定住所且实际居住的非南京户籍人员，可以直接办理落户。(ifind) 上海市工程建设规范《电动自行车集中充电和停放场所设计标准》将于2024年10月1日起正式实施。该标准在现有技术导则的基础上，提出了电动自行车集中充电和停放场所建设相关技术要求。（ifind) 4月26日，池州至黄山高速铁路（以下简称池黄高铁）正式开通运营，大黄山区域全面进入高铁时代。(ifind) 商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了补贴范围和标准。自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。(ifind) 三、水泥周度数