建筑行业第364期周报：新增专项债发行提速，建筑实物工作量将迎改善

股票研究/2024.09.08 新增专项债发行提速，建筑实物工作量将迎改善建筑工程业 评级：增持 ——建筑行业第364期周报 韩其成(分析师)郭浩然(分析师) 021-38676162010-83939793 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.com 登记编号S0880516030004S0880524020002 本报告导读： 细分行业评级相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 基建下半年好于上半年：一是旺季工作量订单更多，二是财政资金更多，三是经济下行稳增长预期更强。推荐高股息中国建筑，西部电力中国能建，运河中国交建等 投资要点： 8月新增专项债发行7965亿元同环比均增加，后续1.33万亿元待发行(1)据Wind数据，2024年8月新增专项债发行7965亿元，环比7月增加183%，同比2023年8月增加34%。2024年新增专项债计划发行3.9 万亿元，截至2024年8月底已发行2.57万亿元，支出进度65.9%(2023 年同期支出进度81.4%)。根据计划，9至12月还将发行新增专项债1.33万亿元。(2)2024年8月新增专项债同环比增加，有望推升建筑公司实物工作量进度，加速新签合同的落地和营业收入的结转。当前新增专项债支出进度不及2023年同期，后续专项债有望继续加速发行，促进基建行业更多新项目释放，建筑公司新签订单和营业收入有望迎来增长。 9月5日中非合作论坛北京峰会开幕，建筑出海非洲市场广阔。(1)9月 5日国家主席出席中非合作论坛北京峰会开幕式并发表主旨讲话，未来 3年，中方愿在非洲实施30个基础设施联通项目，携手推进高质量共建“一带一路”，打造陆海联动、协同发展的中非互联互通网络。中方愿在非洲实施30个清洁能源项目，设立中非和平利用核技术论坛。(2)中国 铁建已累计在非洲建成铁路和城轨15000多公里、公路5000多公里，开创了“建设运营一条铁路、拉动一条经济带”的“亚吉模式”。中国化学在18个非洲国家承建项目超过100个、合同总额超过150亿美元，业务涵盖石油化工、天然气化工、煤化工、冶炼、基础设施等领域。 中国交建参建标志性工程平陆运河，中国能建民爆业务具领先优势。(1)平陆运河是新中国成立以来第一条连通江海的大运河，于2022年8月 28日开工建设，建设期52个月，项目总投资727.2亿元，计划2026年 底主体建成。截至2024年8月底，平陆运河已累计完成投资380.5亿元，累计开挖土石方约2.19亿立方米。(2)中国交建上半年订单增8.4%(PB0.53股息率3.33%)，中国最大的港口建设企业，中国乃至世界最大的疏浚企业，内河区域重点攻坚“四纵四横两网”国家高等级航道网，承担交通强国建设标志性工程平陆运河，一带一路参建柬埔寨的德崇扶南运河。(3)中国能建民爆业务在大型水利水电等具领先优势。 中国建筑信用优势和增长韧性强，或将受益地产政策优化。(1)中国建筑地产开发业务因信用融资优势增强市场份额提升，房建施工业务结构顺应经济调整转型、工业厂房和科教文卫建设订单占比高增。2024年1-7月订单增8%好于预期，股息率5.41%，2024PE3.6倍历史分位1%，PB0.48 倍历史分位1%。(2)中国建筑旗下中海地产2024年1-8月累计权益口径销售额1692亿元(-15%)排名第2，权益拿地金额145亿排名第7。中建壹品2024年1-8月权益销售金额242亿元(+24%)排名18，权益拿地金 额213亿排名第3。中建智地2024年1-8月权益拿地金额109亿排名第 9。中建东孚2024年1-8月权益销售金额233亿元(-30%)排名19。风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 建筑工程业《建筑上半年业绩整体承压，中国能 建/中国建筑正增长》2024.09.02 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库 20240901》2024.09.02 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库 20240826》2024.08.26 建筑工程业《高股息中国建筑/运河中国交建，西部电力中国能建/电建》2024.08.25 建筑工程业《7月广义基建投资增10.7%，其中电力投资增21.1%》2024.08.18 推荐能源电力、地产链、专项债加速基建、红利高股息、顺周期涨价大宗EPC出海和节能降碳/铜有色矿、车路协同/低空经济与AI数字化、国企改革与设备更新等八大主题。推荐中国能建/中国电建/中国建筑/隧道股份/中国中 铁/中国交建/中国化学/中国铁建/华设集团/中材国际/设计总院等。 （1）能源电力：推荐中国能建(股息率1.26%、PB0.84倍、2024PE9.6倍)，中国电建/华电重工等。 （2）地产链：推荐销售开发中国建筑(股息率5.41%、PB0.48倍、2024PE3.6倍)，安徽建工(股息率6.58%)/上海建工、设计华阳国际、装饰江河集团/金螳螂、施工鸿路钢构等。 （3）专项债加速基建：推荐中国交建(股息率3.91%、PB0.44倍、2024PE4.6倍)，中国铁建(股息率4.93%、PB0.38倍、2024PE3.5倍)。 （3）红利高股息：隧道股份(股息率6.08%、PB0.59倍、2024PE5.3倍)，四川路桥(股息率9.40%)。 （4）顺周期涨价之有色矿产：推荐铜等有色矿产的中国中铁(股息率4.00%、PB0.45倍、2024PE3.4倍)，中国中冶等。 （5）车路云一体化、低空经济与AI数字化：推荐华设集团(股息率4.77%、PB0.90倍、2024PE5.6倍)，设计总院(股息率4.40%、PB1.28倍、2024PE7.8 倍)/华阳国际，受益标的深城交/中交设计/苏交科。 （7）顺周期涨价之大宗商品/EPC出海/节能降碳：推荐中国化学(股息率2.80%、PB0.65倍、2024PE6.5倍)，中材国际(水泥(股息率4.31%、PB1.25倍、2024PE7.3倍))，北方国际(焦煤)/中钢国际(钢铁)。 （8）国企改革与设备更新：推荐中工国际、中国海诚，受益中粮科工。 细分主题 证券简称 股息率近12个月 收盘价（元） EPS（元/股）净利增速（%）PE PB(LF) 市值 (亿元) 评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2023 2024E 十年历史分位(2014年至今) 2025E 铜矿有色等 中国中铁中国中冶上海建工四川路桥 4.00%2.63%3.09%9.40% 5.252.741.945.50 1.350.420.181.03 1.550.450.191.67 1.740.480.211.97 7 -1615-20 14 8 11 62 12 7 1018 3.96.5 11.1 5.3 3.46.1 10.0 3.3 0%51%45%11% 3.05.79.12.8 0.450.570.571.09 1203 522172479 增持增持增持增持 央企市值国改 中国交建中国铁建中国建筑中国化学 3.91%4.93%5.41%2.80% 7.487.105.026.36 1.461.921.300.89 1.622.021.400.98 1.782.121.481.07 24 -2 70 11 57 10 10 569 5.13.73.87.2 4.63.53.66.5 5%6%1%2% 4.23.33.46.0 0.440.380.480.65 1059 902 2089 389 增持增持增持增持 低空/智 能驾驶 设计总院华设集团 4.40%4.77% 7.956.45 0.871.02 1.011.16 1.131.25 10 2 1713 12 8 9.16.3 7.85.6 1%3% 7.05.1 1.280.90 4544 增持增持 机器人 鸿路钢构 4.49% 11.54 1.71 1.92 2.15 1 13 12 6.8 6.0 0% 5.4 0.89 80 增持 AI数字 化 隧道股份华阳国际 6.08%8.91% 5.438.98 0.930.82 1.021.00 1.101.17 3 44 9 21 8 18 5.8 10.9 5.39.0 1%4% 4.97.7 0.591.29 17118 增持增持 新能源氢/BIPV等 中国电建中国能建华电重工江河集团 2.99%1.26%0.56%4.40% 4.572.064.654.55 0.750.190.080.59 0.820.210.240.67 0.910.240.290.75 14 1 -6937 9 1218613 10142112 6.1 10.855.4 7.7 5.59.6 19.4 6.8 7%2%71%7% 5.08.4 16.1 6.1 0.590.841.290.72 7877365452 增持增持增持增持 出海国际工程 中材国际北方国际中钢国际中工国际 4.31% 1.11% 5.04%1.89% 9.288.315.286.62 1.100.920.530.29 1.271.090.600.34 1.441.300.680.38 154421 8 15201415 13181314 8.49.1 10.022.7 7.318%7.613% 14.50%19.763% 6.46.47.8 17.3 1.250.950.950.72 245837682 增持增持增持增持 消费设备更新 中国海诚 3.13% 8.37 0.44 0.66 0.80 29 50 20 18.9 12.60% 10.5 1.68 39 增持 地方基 建 安徽建工 6.58% 3.95 0.90 1.04 1.18 13 15 14 4.4 3.8 0% 3.3 0.67 68 增持 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为9月6日) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 目录 1.近期重点报告5 1.1.2024年8月18日《7月广义基建投资增10.7%，其中电力投资增21.1%》5 1.2.2024年8月14日《政策推动配电网发展，推荐中国能建、中国电建等》5 1.3.2024年8月13日《中央加快全面绿色转型，推荐中国能建、中国电建等》6 1.4.2024年8月7日《加快构建新型电力系统，推荐中国能建、中国电建等》7 1.5.2024年7月11日《车路云一体化业务华设集团、深城交有序推进》8 1.6.2024年7月10日《财税改革或提升建筑一利�率盈利与估值》9 1.7.2024年6月17日2024年建筑中期策略《财税改革释放增长空间，聚焦科技和高股息龙头》10 2.宏观/中观/微观相关数据表11 3.风险提示11 1.近期重点报告 1.1.2024年8月18日《7月广义基建投资增10.7%，其中电力投资增21.1%》 7月固投/出口增速环比下降，新增企业中长期贷款同比少增。(1)7月社零总 额同比增长2.7%，增速环比6月加快0.7个百分点。固定资产投资完成额同比增长1.9%，增速环比6月下降1.7个百分点。出口金额同比增长7.0%，环比6月下降1.6个百分点。(2)7月工业增加值同比增长5.1%，增速环比6 月下降0.2个百分点，全国城镇调查失业率5.2%，环比6月提高0.2个百分 点。(3)7月新增社会融资规模7724亿元，同比多增2358亿元。其中新增政 府债券净融资6881亿元，同比多增2772亿元；新增人民币贷款转负808亿 元，同比下降1172亿元。新增企业中长期贷款1300亿元，同比少增1412 亿元。 7月广义基建投资增10.7%环比加快0.6个百分点，狭义基建投资增2.0%环比下降2.6个百分点。(1)7月广义基建投资增10.7%，增速比2023年同期提高5.5个百分点、环比2024年6月提高0.6个百分点；7月狭义基建投资 增2.0%，增速比2023