12月基建数据跟踪：最后需求期将结束，1Q25专项债发行或提速

12月广义基建投资情况

2024年全年国内三大广义基建投资累计同比增速为9.19%，增速环比1~11月下降0.2个百分点。其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增长23.9%，水利、环境和公共设施管理业累计同比增长4.2%，交通运输、仓储和邮政业累计同比增长5.9%。12月三大广义基建投资增速延续高位运行，年底交运侧投资增速明显走弱，水利侧增量小超预期，电力侧维持高位运行。

12月地方债发行情况

2024年全国地方债发行规模超97760亿元，同比增加4.8%，新增专项债累计发行40032.3亿元。12月总计发行地方债10912.7亿元，新增专项债占比继续维持在2%的低位，特殊再融资专项债发行占比上升至88%。专项债以填补计划额度为主，特殊再融资专项债延续高速发行，12月下旬已完成全年偿债额度的投放。

后市展望和投资建议

12月广义基建实物工作量逐步走弱，延期的旺季终步入尾声，与此前预期一致，水利、交运和电力领域先后出现走弱。年前水利和交运已难有支撑，电力侧的托底力度也将逐渐下降；放眼年后，由于年底新增项目较为有限，而1Q25新增专项债主要在2月和3月投放，若考虑加速落地预期，则对应实物工作量回升节点或在二季度中后期，3月基建需求或以边际转强运行。

就锌价而言，锌趋弱的基本面依然在上方形成压力，但随着特朗普上台，短期宏观风险明显放大，年前以观望为主。撇开短期不确定性而言，中期能够相对确定的是，年后需求有电力侧、家电和出口订单托底，需求坍塌的可能性不大，而春节累库预期较低，叠加现货目前依然偏紧、年后低库存需要时间修复，或能给予跨期正套更大的实现空间。

策略方面，单边角度，短期建议观望，中期可关注建仓年后多单机会，而对已经持有空单的套保客户来说，则可顺势将空单转为正套来博弈年后基差走扩可能；套利角度，推荐关注年后基差走扩策略，择机布局内外反套。

风险提示

矿端修复超预期，年后需求走弱，宏观风险扰动。