石油沥青月报：终端需求维持弱势，库存拐点未现

策略摘要 研究院能源组 研究员 沥青市场处于供需两弱格局，暂时缺乏明显利好因素，盘面或维持弱势震荡，等待消费端出现实质性的改善信号。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 5月份以来原油价格进入调整阶段，且美国重启制裁后稀释沥青贴水有所回落，成本端支撑边际转弱。就沥青基本面而言，现实处于供需两弱格局：一方面，在基建力度有限、终端资金偏紧的背景下、终端需求弱势延续，市场情绪偏谨慎；另一方面，炼厂处于亏损状态，减产负反馈使得国内供应被压制在低位。总体来看，沥青累库趋势有所缓和，但拐点未现，压力依然存在。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 往前看，沥青市场暂时缺乏明显利好因素，盘面或维持弱势震荡，等待消费端出现实质性的改善信号。 ■策略 单边中性，短期观望为主； ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：市场方向暂不明朗，关注欧佩克会议结果.........................................................................................................................3供需两弱格局延续，库存拐点未现.................................................................................................................................................4国内沥青产量维持低位，稀释沥青贴水下跌.........................................................................................................................4终端需求持续偏弱，库存拐点未现........................................................................................................................................5沥青市场总结....................................................................................................................................................................................7 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................3图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................3图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:山东沥青炼厂理论利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................4图8:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................4图9:国内沥青装置开工率丨单位：无............................................................................................................................................5图10:国内沥青产量丨单位：万吨/月...........................................................................................................................................5图11:委内瑞拉原油产量丨单位：千桶/天....................................................................................................................................5图12:委内瑞拉原油出口去向丨单位：千吨.................................................................................................................................5图13:国内沥青总需求丨单位：万吨..............................................................................................................................................5图14:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................5图15:国内船燃市场沥青需求丨单位：万吨..................................................................................................................................6图16:国内防水市场沥青需求丨单位：万吨.................................................................................................................................6图17:沥青炼厂库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................6图18:沥青社会库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图19:BU裂解价差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................7图20:山东沥青基差丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7 原油：市场方向暂不明朗，关注欧佩克会议结果 5月份原油价格整体进入弱势震荡状态。前期驱动油价上涨的主要因素来自地缘冲突，由于局势并未超出可控范围，情绪溢价有所回撤，市场逐步回归到原油自身的供需逻辑上。就基本面而言，当前市场驱动偏弱。一来4至5月份以来全球原油库存快速增加，这体现在库存数据上，二来中国1至4月份的原油进口增长非常疲软，同比仅增长2%，如果同比去年年均负增长3%，这与国内成品油