首次覆盖报告：电视ODM穿越周期，LED纵向一体化打开空间

兆驰股份的投资逻辑主要围绕其作为全球电视ODM龙头的定位以及LED全产业链的竞争壁垒的巩固展开。以下是根据研报内容的总结归纳：

投资逻辑概述

电视ODM业务与LED全产业链布局

• 电视ODM龙头地位：兆驰股份作为全球电视ODM行业的领军企业，拥有海外市场的显著优势，尤其在北美区域。其电视代工业务在全球市场占据领先地位。
• LED产业链布局：公司通过一系列的战略布局，实现了从LED芯片制造、封装到COB显示应用的全产业链覆盖。特别是在LED芯片制造方面，兆驰半导体的产能和盈利能力均领先行业。

增长驱动因素

• LED市场需求增长：得益于小间距及MiniLED直显电视的放量需求，以及MiniLED背光与车载需求的高速增长，兆驰的LED业务板块展现出强劲的增长潜力。
• 成本优化与技术进步：通过解决COB技术的良率问题和推进MiniLED成本的下降，兆驰在LED领域的竞争力得到显著增强。

业务拆分与成长曲线

• 智慧显示业务：作为公司的核心板块，智慧显示业务包括液晶电视、电脑显示器等产品，电视ODM业务为其主要收入来源。
• LED业务：作为战略性增长曲线，LED业务通过LED芯片、封装、COB显示等环节的全面布局，实现收入的快速增长。

盈利能力与财务表现

• 收入与利润增长：得益于电视ODM业务的复苏和LED业务的放量，兆驰股份实现了收入和净利润的双位数增长。
• 盈利能力提升：通过优化产品结构和提升运营效率，兆驰股份的盈利能力得到了显著提升，净利率达到9.6%。

风险提示

• 下游需求不确定性：显示市场需求的变化可能影响公司的销售情况。
• ODM业务挑战：电视ODM出货量可能不及预期，行业竞争加剧的风险。
• 行业风险：LED行业竞争加剧可能导致利润率下滑。

投资建议与盈利预测

• 投资建议：认为兆驰股份的电视ODM业务稳健，LED业务的成长空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计2024年至2026年，公司归母净利润将分别达到21.35亿元、25.40亿元和29.52亿元，年复合增长率分别为34.4%、19.0%和16.2%。

结论

兆驰股份通过其在电视ODM领域的龙头地位以及在LED产业链的全方位布局，展现了强大的增长潜力和市场竞争力。在成本优化和技术进步的推动下，公司有望在未来的市场环境中取得更加显著的成绩。