大宗商品节前持仓策略

目录 集运指数（欧线）：5月船司宣涨现货运价坚挺，但地缘政治风险犹存 供需分析 •短期看，需求端5月货量有望季节性恢复，短期供需或将改善，基本面呈紧平衡结构。船司长协货占比增加，甩柜及长协填舱背景下5月FAK报价坚挺。中长期看，预计今明两年仍将有大量集装箱船新船下水供应压力增加，且大部分为大船15000TEU+投放在欧线运力较多，需关注船厂交付速度以及欧美补库节奏。 交易策略 1、单边：现货方面，5月下半月GRI窗口开启，近期CMA、HPL、MSK、EMC、OOCL相继上调运价，线上运价多数报5000以上，现货表现依旧坚挺有望提振盘面。但地缘政治方面，巴以停火协议重新开启后仍在推进中，盘面仍面临较大不确定性风险，节前建议暂时观望，需密切关注地缘局势演变和船司提涨的落地幅度。4/29日盘后发布最新一期SCFIS指数报2175.94点，环比+1.92%，04合约交割结算价（SCFIS欧线三周均价）为2152.88点，EC2504合约于今日挂牌。五一假期临近，前期多单和反套头寸止盈已逐渐离场，重点关注5月下半月的货量情况以及地缘政治局势变化。 •2、套利：从驱动看，若停火谈判继续推进，受此影响近月合约盘面短期可能继续走正套，修复前期升水结构。从估值看，远月合约10-12反套可继续持有。 目录 粕类：基本面缺乏有效驱动短期市场受成本支撑 基本面分析 近期海外市场缺乏太多异动因素，假期期间美国降雨量有所增加可能会稍微影响播种进度，但由于当前播种进度较快，预计影响有限，巴西贴水维持强势或一定程度利好美豆出口，但当前整体是淡季因此美国市场缺乏明显异动因素；巴西方面南部地区降雨对收获有一定影响，考虑到今年巴西国内矛盾比较突出，因此贴水偏强的格局可能短期不太容易改变；阿根廷未来一周降雨有所好转，预计收获进度将继续加快，不过受近期罢工以及国内宏观的影响，本身也不支持出口销售出现太大幅度增加，总体来看，近期国际豆类市场矛盾比较有限，涨跌幅度或受限。 国内粕类市场仍然以供需偏宽松为主，由于近期国内盘面呈现较大幅度拉涨，大豆压榨利润呈现较明显改善，国内采购量呈现明显增加态势，未来几个月中国内大豆到港量较大，4月末以来需求良好主要因节前备货以及杂粕冲击减少所致。菜粕方面，短期供需状况略呈现走强态势，但由于国内进口利润良好，同时到港量增加，因此国内粕类市场同样缺乏明显的矛盾。 策略推荐： 单边：粕类市场的主要支撑在于其价格基本处于上游成本线附近，因此下跌空间受限，但整体供需来看，仍然偏宽松，且缺乏实质矛盾，因此建议观望为主； 套利：MRM07价差扩大，M91正套期权：买M2409-P-3350&卖M2409-P-3500，买RM2409-P-2750&卖RM2409-P-2900 油脂：整体维持区间震荡，日内波幅较大 供需分析：马棕4月或将继续小幅去库至165万吨左右，低于5年均值水平，后期随着棕榈油逐渐复产，马棕去库速度也将逐渐放缓，从而进入平稳的累库阶段。当前棕榈油产区仍没有太大的卖压，但产地进入增产期已成事实，产地报价持续下调以及国内目前处于集中买船高峰期，对盘面会有一定的压制，目前棕榈油09在7300-7400有较为明显的支撑。 当前豆菜油国内基本面较为偏弱，五一节后随着大豆压榨和开机率逐渐恢复，豆油将开启累库，而豆菜油当前偏弱的基本面或将体现在月差上。另外，菜油由于价格相对偏低且供应端扰动，对菜油远月起到一定的助涨作用，目前美豆播种较为正常，从盘面上看美豆仍在成本线附近震荡，美豆油亦处于低位震荡，后期市场转向北美播种情况。 整体上油脂上涨动力虽然不强，但下跌空间也将较为有限，预计油脂将处区间震荡，不过中东地缘不确定性较大使得盘面波动增加，单边操作难度加大，可考虑品种间价差，多配菜油，空配豆棕。 行情展望及策略推荐： •单边：马棕主力在3800附近存在支撑，美豆油主力维持低位震荡。单边趋势性不强，日内波动较为剧烈，操作难度较大，预计油脂将处区间震荡，可考虑适当轻仓逢低做多油脂。 •套利：豆棕、菜棕09短线逢低做扩继续持有。 白糖：超跌后的反弹内外糖价维持震荡走势 供需分析： •国际方面：全球食糖供需格局正在向供应过剩转变。巴西2024/25榨季提前开榨，天气、降雨预期转好，生产前景向好，原糖价格出现季节性回落、不过跌幅却高于往年同期，与此同时，升贴水亦有所下降。虽然当前巴西新榨季卖压已有所显现，但是在北半球出口维持低位的情况下，全球食糖贸易流仍以巴西为主，在此背景下，原糖在18美分左右或有弱支撑。不过考虑到当前缺乏实质性利好因素，预计原糖短期或将维持窄幅震荡走势。 •国内方面：产销数据自2月起有所回落，1.2月进口量激增叠加国产糖增产预期，近期累库速度有所加快，多糖源补充下供应端较为宽松。考虑到国内外盘面尚无新驱动，郑糖预计被动跟随原糖为主，近日出台的糖浆预拌粉管控政策对盘面影响有限，短期预计维持区间震荡，关注下方制糖成本对盘面的支撑。 行情展望及策略推荐： 虽然当前巴西新榨季卖压已有所显现，但是全球食糖贸易流仍以巴西为主，考虑到当前缺乏实质性利好因素，预计原糖短期或将维持窄幅震荡走势，关注19美分支撑位。内外双弱，郑糖盘面价格维持偏空走势、破位下行，09合约在6100有所支撑。郑糖仍维持被动跟随原糖为主，预计郑糖偏弱震荡运行。关注下方制糖成本对盘面的支撑。 单边：郑糖区间震荡运行，建议观望为主。套利：5-9正套止盈离场，9-1正套持有。期权：卖出虚值看涨期权 棉花棉纱：下游需求相对弱势棉花价格震荡为主 供需分析： 国际方面，根据最新全球棉花产销预测来看，当前供需矛盾不太明显，但由于近期净多头资金逐渐离场，美棉开始逐渐回升自身基本面，新年度美国天气情况目前表现尚可，种植情况来看，美棉棉花主要种植州棉花种植率为11%与去年同期持平，较近五年同期平均水平持平，但德州方面种植速度同比略有落后；美棉签约情况来看，近期单周签约情况虽略有好转但整体表现较历年数据相比表现不及预期，预计美棉大概率继续维持震荡走势，在80美分/磅附近支撑较强。 国内方面，供应端来看，3月商业库存为485.94万吨，结合历史数据来看仍然处于历年同期高位；进口棉方面，1-3月我国累计进口棉花105万吨，同比增加250%，本年度棉花加工基本进入尾声预计新疆棉产量约在560万吨左右，预计短期棉花供应继续维持宽松；考虑到近期是天气炒作的高峰，但从目前情况来看，新疆天气情况相对稳定，未出现极端天气的情况，短期预计对新棉播种的影响程度有限；需求端当前棉花销售进度虽有改善，但整体销售情况仍处于历年同期低位，从下游需求表现来看，今年“金三银四”需求表现一般，随着5月逐渐开始进入淡季，在市场订单增量有限的前提下预计未来下游需求表现大概率维持弱势运行。开机库存情况来看，临近放假部分企业有放假使得开机率有所下滑，库存方面近期下游纺织企业开始出现累库迹象；利润情况来看，新疆、内地纺织企业利润虽有所回升但仍有亏损，其中内地纺织企业亏损状态较为明显，在对后市有悲观预期的基础下，利润情况短期得到改善的可能性不大。 综合来看预计棉花走势相对偏弱，但考虑到当前处于天气炒作的高峰期，预计未来下调空间可能有限，价格区间震荡为主。 行情展望及策略推荐： 1、单边：美棉大概率在当前位置维持震荡，在80美分/磅附近有较强支撑；郑棉大概率在15600-16100维持区间震荡，可考虑在区间高空低平。 3、期权：可考虑卖看涨CF409-C-16600（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 生猪：节前出栏节奏加快致情绪走弱等待节后现货企稳 基本面分析 近期生猪现货市场以偏弱运行为主，一方面因为集团企业近期加快出栏进度，使得猪源供应更加宽松，同时散户大体重猪源相对较多，集中降体重也导致大猪对市场的冲击表现的更加明显。另一方面，猪肉消费表现明显不及预期，也导致市场悲观情绪近期在增加中。但根据近期市场出栏计划来看，5月期间企业出栏计划整体持平或略减，同时出栏体重也较4月份有所下滑，4月中下旬以来二次育肥出栏增多，进入5月后二育带来的冲击大概率也降减弱，因此从大方向来看，生猪出栏压力相对比较有限。近期需求确实相对比较悲观，但是由于今年一季度期间冻品库存下降较多，冻品对于后市的冲击可能会有所减弱，加之5月期间节假日增多，因此大方向来看，生猪消费可能有望增强。 近期期货回落表现远大于现货落价，主要受看空情绪影响，从历史基差走势来看，远月合约升水幅度比较有限，因此预期回吐可能不是主要原因。基于此，我们认为随着现货价格的逐步企稳，未来期货仍有一定修复上涨动力。 策略推荐： 单边：近期现货波动较大，市场情绪较弱，且远月市场受资金情绪影响较大，建议观望为主；套利：观望期权：买LH2409-C-18000&卖LH2409-P-17500&卖LH2407-C-19500 鸡蛋：节后盘面价格预计近弱远强 供需分析： 供应端：3月蛋鸡的在产存栏量为12.33亿只（+0.13亿只），根据补栏数据推算预计未来在产存栏仍继续增加并且处于历史同期高位，从产能方面来看当前供应大概率继续维持宽松状态。 消费端：5月是鸡蛋的消费的小旺季，但考虑到节前备货基本结束以及随着临近6月梅雨季是鸡蛋消费淡季，预计节后鸡蛋消费得到改善的可能性较低。此外，考虑到前期蛋价跌至阶段性低位，上游开始出现惜售情绪，但市场对高价接受程度有限，预计节后鸡蛋现货价格大概率维持震荡。 成本端：近期玉米、豆粕价格有所下跌但幅度相对有限，截至4月26日玉米价格为2305元/吨；豆粕价格跌为3344元/吨。当前饲料成本对鸡蛋现货价格形成一定支撑，维持在2617元/吨；单斤饲料成本约在2.87元/斤附近。 行情展望及策略推荐： 1、单边：近期鸡蛋期货大涨，但在当前供应宽松的背景下叠加5月小旺季备货表现不及较为一般，节后考虑到6月梅雨季的即将到来，市场对6月存在一定悲观预期，但由于前期下跌较明显，预计短期下跌空间相对有限大概率维持在当前位置震荡，未来远月合约存在一定上涨空间。 2、套利：近期可考虑空7月合约多8月合约。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 玉米和淀粉：华北现货开始企稳后期仍有反弹 基本面分析 近期美玉米窄幅震荡，美玉米净空持仓仍处于高位，后期容易天气炒作，美玉米底部出现。 节前玉米交易平淡，现货也相对稳定，东北上量增多，考虑到收储及深加工库存较低，预计回落空间有限。华北玉米也开始稳定，小麦开始企稳，东北玉米与华北玉米价差处于近几年低位，后期饲料企业补库存，华北玉米回落空间有限，后期有反弹空间。07玉米预计仍会偏弱震荡。 策略推荐： 单边：外盘07玉米，450以下可以买入。国内07窄幅震荡，波动区间2380-2450。套利：套利07玉米和淀粉价差420以上轻仓入场，或7-9淀粉-30以内反套。期权：卖出c2407-p-2380。 花生：节前花生现货偏弱盘面仍低位震荡 基本面分析 节前花生现货相对偏弱，市场预期新季花生种植面积增加，下游需求仍偏弱，产区通货花生现货开始企稳，进口花生价格也稳定。10花生回落至9000附近，后期仍会炒作天气，短期仍会窄幅震荡，看短期9000是否有限支撑。 吉林产区308通货米报价4.80元/斤左右，8个筛报价5.30元/斤左右，河南南阳白沙通货米报价4.90元/斤；驻马店产区白沙通货米报价4.60-4.70元/斤。开封地区大花生走货一般，通货米报价4.60-4.70元/斤。 策略推荐： 单边：10花生8800-9400窄幅震荡，可以尝试9000附近轻仓短多思路。套利：10-1花生正套，入场点0附近。期权：观望为主。 目录 钢材：基本面矛盾不足，节后延续震荡走势 供需分析：五一前钢材处于供需双增的情况下。一方面，高炉增产，钢厂不断补库，原料推动钢材价格上升；另一方面，去年下游的存量项目陆续开工，需求较1季度边际性好转，钢材库存快速去