主要观点
宏观：大宗商品波动明显上升，节前注意风险防控。
海外形势分析
美国
1月ISM制造业PMI指数大幅反弹至52.6，远超预期，显示制造业逐步走出收缩困境，但就业指数仍处萎缩区间，经济基本面韧性超预期。然而，ADP就业数据爆冷，1月新增就业岗位仅2.2万个，远低于预期。通胀压力方面，物价支付指数居高不下，凸显大宗商品价格上涨带来的压力。若未来需求未能持续跟进，生产放缓风险将上升。
欧元区
1月CPI降至1.7%，低于预期和目标，核心CPI降至2.2%，创2021年10月以来最低。能源价格下滑是通胀降温主因。成员国通胀分化显著，德国通胀率略高于市场预期，法国通胀降至0.4%，意大利通胀放缓至1.0%，西班牙通胀达2.4%。市场普遍预期欧央行将维持利率不变，但中期政策方向仍存分歧。
地缘政治
美伊军事对峙升级，霍尔木兹海峡紧张局势加剧，国际原油价格快速拉升。美伊核谈进程再生变数，谈判破裂或引发油价进一步上涨，冲击全球能源供应链与金融市场；若双方保持克制，外交途径仍存转机。
贵金属
国际金银价格暴跌，现货黄金暴跌10%，现货白银接近抹去年内涨幅。工业金属同步崩盘，沪镍、沪铜、国际铜、铝合金、沪铝期货主力合约集体触及跌停。主要受宏观政策预期突变、市场交易结构失衡等因素驱动。短期市场需持续消化政策预期不确定性及去杠杆压力，长期来看，宏观环境仍有利于实物资产。
国内形势分析
“乐购新春”加力以旧换新，金融提质赋能实体经济
商务部等九部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，聚焦首发经济、数字消费、绿色消费等领域，通过商旅文体健融合、线上线下联动，组织开展春节促消费活动。方案明确五大支持措施，包括有奖发票、以旧换新补贴、金融支持、跨界融合、便利入境消费。资金层面的保障已落地，将为春节节日消费提供资金支撑。
2026年信贷工作会议召开，促进信贷投放精准有效
会议释放出总量稳增、结构优化、风险防控、协同提效四大核心信号，标志着信贷政策全面转向适配中长期高质量发展的常态化建设轨道。总体基调上，实施适度宽松的货币政策，保持流动性合理充裕、引导信贷均衡投放。结构优化方面，强调落实结构性货币政策工具增量政策、加强与财政政策协同。风险化解领域，持续强调化解融资平台债务风险、支持其市场化转型。政策传导上，促进社会综合融资成本稳中有降，推动明示个人贷款综合融资成本。央行同步开展逆回购操作，保障信贷市场平稳运行。
政策端
（1）2026年中央一号文件发布，建立农业农村发展长效机制。文件以“锚定农业农村现代化”明确“十五五”时期“三农”工作总目标，工作重心从阶段攻坚向长期建设转变。政策转型方面，扶贫机制正式转入“常态化精准帮扶”，推动减贫战略与乡村振兴深度融合。粮食安全领域，政策工作重点由“增强粮食等重要农产品供给保障能力”转为“提升农业综合生产能力和质量效益”。发展动力层面，政策目标直接指向农民主体，施策手段从产业带动扩展到就业、消费等多维度。
（2）优化企业增值税治理，营造法治化营商环境。《长期资产进项税额抵扣暂行办法》发布，标志着增值税制度从行政法规全面升格至法律层面后，其征管规则实现进一步细化与落地。新规的核心创新点在于设立了“500万元”资产分界线，对混合用途长期资产实施差异化抵扣管理。企业需同步建立资产用途追踪台账，具备按年精准调整进项税额的核算能力。
高频数据跟踪
生产端：工业生产稳中有落
化工：生产负荷稳中有降，产品价格多数上涨。需求方面，聚酯产业链产品价格多数上涨。生产端，PTA开工率小幅升至78%，聚酯工厂负荷率小幅回落至78%，织造业开工率小幅降至27%。
钢铁：生产小幅回升，需求有所下滑。本周全国高炉开工率回升0.53个百分点至79.55%。天气渐冷，淡季效应显现，表需有所回落，钢材产量小幅回升，表需有所下降，库存持续累积。
需求端：房地产销售周环比下降，乘用车零售同比下降
房地产销售周环比下降。截至2月5日，本周30个大中城市商品房成交面积周环比下降2.76%。
乘用车零售同比下降。1月第二周全国乘用车市场日均零售5.0万辆，同比去年1月同期下降22%，较上月同期下降31%。1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比去年1月同期下降28%，较上月同期下降37%。今年以来累计零售67.9万辆，同比下降28%。
物价走势
（1）本周食品价格多数下跌。蔬菜均价环比下跌1.46%，猪肉均价环比下跌1.12%，农产品批发价格200指数环比下跌0.44%，水果价格环比小幅下跌0.25%。
