京城黄金珠宝老字号，全直营模式提质增效促成长

研报摘要

公司概览

• 主营业务: 专注于黄金珠宝首饰及贵金属投资产品的经营。
• 渠道战略: 以自营为主导，全渠道布局打开成长空间。
• 业务结构: 截至2023年，贵金属投资产品收入占比53.67%，黄金首饰业务占比37.21%。
• 市场布局: 聚焦京津冀地区，华北区域收入占比高达87.2%，同时积极开拓跨区域市场。

销售模式与业绩表现

• 销售模式: 强调直营模式，线下渠道收入占比80.48%，拥有87家直营门店。
• 收入增长: 销售模式转型助力公司增长，线上渠道收入增速达到105.1%，成为业绩增长的新动力。
• 业绩亮点: 2023年营收165.52亿元，同比增长50.61%，归母净利润7.07亿元，同比增长53.61%。

市场与产品分析

• 市场趋势: 需求向好，受益于疫后婚嫁等刚性需求释放与居民保值避险需求共振。
• 产品特征: 以贵金属投资产品为核心，黄金产品占比显著，受益金价上行趋势。
• 渠道拓展: 线上渠道收入占比18.24%，成为增长亮点，助力公司打开成长空间。

盈利预测与估值

• 盈利预测: 预计公司2024-2026年分别实现归母净利润8.18亿、9.43亿、10.82亿元。
• 估值区间: 综合绝对及相对估值，给予公司估值区间为16.3-18.13元/股。
• 评级: 首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示

• 金价波动风险: 受全球经济形势影响，金价大幅波动可能影响公司业绩。
• 消费风险: 黄金珠宝消费不及预期，影响公司销售。
• 渠道拓展风险: 线上渠道拓展不及预期，影响公司成长空间。
• 市场竞争风险: 行业竞争加剧可能导致价格战，影响公司盈利能力。

结论

公司作为黄金珠宝领域的龙头企业，通过全直营模式提升效率，深耕京津冀市场，同时积极拓展跨区域市场，受益于金价上行与产品力提升共振，展现出强劲的成长潜力。公司通过线上线下渠道的整合，以及灵活的套保策略，有望进一步提升销售与盈利能力。未来，公司有望继续加密华北区域布局，稳步推进异地扩张，同时线上渠道的拓展将为其打开更多成长空间。综合考虑，公司被赋予“优于大市”评级。