国金商社周观点餐饮提质增效黄金珠宝景气回升

发布时间：2026-08-23 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本周国金商社周观点聚焦三大板块：餐饮及茶饮恢复、黄金珠宝景气、教育及酒店行业表现。二、各板块详细分析 1. 餐饮及茶饮板块 1）头部餐饮公司H1报表显示收入稳定增长，主要靠拓店与回升的翻台率支撑；利润端增速低于收入端，处于成本与费用震荡梳理阶段。 2）8月下旬至9月，餐饮（含一线、新一线及下沉市场）、茶饮有望延续回暖，源于厄尔尼诺效应边际减弱、线下消费延后反弹、7月需求向8月承接。 3）8月头部茶饮公司在新区域开业获认可，高温刺激冰饮需求，下半年整体将重回恢复大区间。 2. 黄金珠宝板块 1）8月19日金价快速拉升至伦敦金约4600点，短期催化为美国将10-30年期国债回购翻倍至每日40亿美金，持续至11月4日，间接压低收益率、投资成本；中长期各国央行购金趋势重启，年初土耳其等央行抛售为一次性扰动。 2）中长期金价有望震荡上行甚至慢牛，下半年大跌可能性低，因利率预期持续走低、科技板块资金或流出、黄金避险属性凸显；终端消费对金价趋势反应滞后，趋势确立后（30-60天）会迎来投资性消费热潮。 3）推荐标的：老铺黄金，H1后新品表现佳，七夕限时折扣下多地门店排队，估值仅8-9倍，修复空间大；潮宏基，本轮金价波动具逆周期属性，终端店均增速双位数，自营转加盟后盈利能力改善，2026年利润预计近8亿，估值约12倍。 3. 教育板块 1）调研卓越教育（华南龙头）：2026H1营收10.48亿、增14.3%，规模净利1.4亿、增1 1.1%；暑期业务分化，班课承压（广州个位数、深圳10%、佛山20%），一对一表现强（广州超10%、深圳超60%、佛山超30%）；全日制复读受普高率提升影响，需求预计降50%；行业学段结构向高中倾斜，公司高中业务占比约3成，未来增长来自占比提升、大湾区扩张、人才培养，预期稳健。 2）调研学大教育（个性化教育龙头）：2026H1营收21.63亿、增12.9%，规模净利3.01 亿、增30.9%；核心逻辑转向客单价提升、产品结构优化、单校效率提升；华南覆盖5省11城76个经营中心（双减后最低42家），广州校区基本恢复至双减前水平；客单价提升近20%，源于全日制高客占比增加、学习周期延长、科目增多；新推全日制产品解决场地利用率问题，华南单店仅需500-600名学生实现疫情前2000万营收，未来保持10%-15%双位数增长，行业进入稳增长高质量阶段，龙头优势凸显。 4. 酒店板块 1）暑期第七周（8.10-8.16）全国酒店RevPAR同比增2.1%，增速降0.1个百分点，Occ降0.4%，ADR增2.5%（价格为支撑），分档次中仅豪华酒店降7%，主要受台风“白海豚”阶段性影响。 2）龙头业绩：华住二季度营收41.2亿、增10.8%，规模净利15.8亿、增2.1%，RevPAR增1.1%，ADR增2.6%，全年酒店达1.35万家（中国区1.34万家），二季度新开498家，上调全年营收指引至增4%-8%；亚朵二季度营收34.9亿、增41.4%，调整后净利5.6亿、增30.8%，零售业务增63%，未来增长靠加盟扩张。 3）后续展望：暑期后置需求释放，中秋国庆机票预订量同比增9%（加速）；供给增速放缓，7月全国酒店供给增4.7%，供需改善；推荐华住、亚朵，首旅、锦江估值具吸引力。三、投资线索 1. 重点关注餐饮茶饮恢复趋势、黄金珠宝板块标的价值、教育龙头的业务结构优化、酒店龙头的扩张与效率提升。 四、风险与关注 1. 极端天气对线下消费的阶段性扰动、黄金价格走势不及预期、教育行业政策变化、酒店供给过快增长等风险。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国金商社周观点，餐饮提质增效延续，黄金入保景气回升。目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后，主持人可直接发言本次电话会议，仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户。仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载传播。 复制编辑修改解读等涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持。谢谢尊敬的各位投资者，大家晚上好欢迎大家来到我们每周的这个商业收官点。本周我们的这个主要的这个title也是这个餐饮提质增效延续，黄金珠宝景气回声啊，我是国际商事的分析师王超。 首先，先我给大家整体介绍一下啊服务业，然后以及重点这个餐饮和茶饮的状况。然后在我的同事们为大家继续讲解啊，其他板块的一个具体一个本周的一个概况。呃，本周我们看下来整体现在餐饮业，包括茶饮，可能在呃，我们前期已经组织过比较多次的这个厄尔尼诺效应下，可以看到一个明显的一个恢复的态势。呃，本周我们包括这个呃，一些头部的这种餐饮公司啊，这也都发了整个的一个h e的一个报表。 呃从报表端我们可以看到其实呃大体上来看的话，收入其实大家普遍在拓电。以及分台率的这个呃逐步回升，下是有一个比较稳定的，增增长的啊，比较稳定增长啊。在今年在整体的这个价格质价比环境下，其他可以看到利润端，其实啊，普遍增速是低于收入端的增速的啊，这个状态下我们认为是在进行一个整体的餐饮行业的一个梳理啊，无论是从成本端亦或是费用端，也在都在进入一个一个震荡的过程。 啊，我们可以看到其实现阶段，其实包括这个，我们可以看到一些这种头部的勘察险公司也在做继续做一些并购的行为。呃，我们现阶段对于整体啊，板块的研判是在8月的下旬啊，以及整个9月份的一个状态，我们觉得呃整体呃，无论是这个一线城市亦或是二线及三线及以下城市都会有一个呃这个回暖的趋势啊，回暖态势还会继续延续。这个态势延续下啊，我们可以认为是对于整个这个环境因素影响的边际递减，亦或是前期的这个压抑的消费压抑的消费，只有线下服务业消费的1个呃，重新的一个反弹啊，一个延后的一个反弹所以现阶段，我们整个对于8月份以及往后看的9月份啊，包括开学以后9月份，其实对于整个的服务业的呃发展态势是抱有比较大的和希望的，比较大的，希望的。 我们认为可能在呃8月份整体整个月，数据可能到时候在9月份出来，以后可以观察到的就是一部分是这个翻台率，也就是量客流量的量的提升。这是第一第二，我们可以看到整个的价格端其实也可以相对来说比较稳住啊，比较稳住，因为在我们看下来，其实7月份部分的这种线下，服务业的需求是在边际上啊，对8月份整体去做一个承接啊，去做一个承接所以现阶段的话包括我们可以看到头部的茶饮公司，其实在8月份的呃8月份 的状态下，包括可能像股民啊，在这种新的地区开业，其实受到这个当地的这个啊，消费者也是比较大的一个呃喜爱的程度吧，比较非常大的一个喜爱，然后我们可以看到8月份部分地区的高温。 其实异或也会对线下的这种茶饮冰饮有所这个刺激作用刺激作用，那现在我们还是积极看好整体餐茶饮恢复的一个主要的态势，并且我们认为下半年还会回到一个在这个呃，从5月份开始厄尔尼诺效应以后又会重新回到一个恢复的大区间。啊，恢复的大区间啊，我这边就汇报到这里，下面请郭老师给我们分享一下整个这个商贸这边的一板块。谢谢哎，好的啊，那我这边呃首先汇报一下黄金珠宝的一个情况啊。 那么本周其实黄金珠宝也发生了一个比较大的变化，尤其是在十九号呃，整个呃出现了一个金价的快速拉升啊，那么在当日也是已经突破了呃，伦敦金突破到了这个呃四千六百点左右的这样的一个位置。啊，那这个我们认为其实它不只是一个短期的逆转啊，就是它背后的整个的。这个呃催化的因素可能未来还会再持续啊。那么首先第一个就是嗯，最大的一个催化剂呢，就是呃，在19号的时候，当时这个美国的财政部啊，宣布对10年到30年期的长长期期的这个国债进行一个回购的操作，然后把这个回购操作呃翻倍至40亿美金啊，每次啊，那么这个操作也是会持续到11月4日，那这个其实就是一个呃比较明确的干预，然后其实间接的呃降低了呃收益率。 呃降降低利率的这样的这样的一个信号啊，那么这个其实就会导致整个黄金的一个投资成本持续的走低啊，那么这个是本次呃金价大幅的提升的，一个最重要的一个短期的催化啊，但是同时呢，我们认为其实长期的或者中长期的这样的一个的逻辑还在持续啊，就是从2022年开始就各国央行啊，持续的去进行一个避险啊，避险的这样的一个囤金的这样的一个操作其实也是在也是在持续的，那么可能在今年年初受到一些战争的影响，导致出现了一些短期的一个扰动，就是呃部分的像土耳其等等央行出现了一些这个抛售黄金的这样的一个操作啊，但是从目前的这个情况来看，就是整个购金的趋势，又重新开启了啊，那么包括此前的这个抛售可能也是一次性的，那么我们认为从中长期的角度而言，我们认为黄金整体的这个估值中枢它的态财生是呃，是一个可持续的这样的一个趋势啊，那么尤其是在短期内，呃市场对于这个呃利率端这样的一个呃持续走低的这样的一个预期是有望持续的啊，所以我们认为其实呃金价在下半年至少在下半年来看啊，出现大跌的这样的一个呃，可能性是不大的啊，那么呃再叠加现在其实对于这个呃科科技板块的1些资金可能有望流出，那么在流出的情况下，那么黄金也是作为一个避险资产，也是一个非常呃重点的这样的一个一个一个资产。 啊，所以金价，我们认为在下半年甚至有可能会出现一些这个呃慢牛啊，或者说是震荡上行的这样的一个趋势啊。那么这样的一个趋势，我们认为其实如果能够持续的话，对于整个黄金珠宝板块的终端表现而言，其实是非常非常有利的，一个一个一个行情。啊，那么呃，就我们其实认为中呃整个的这个终端的表现，它对于黄金的反应啊，可能会是相对会有有所滞后的啊。那么呃消费者对于黄金金价的接受度往往会呃首先会在这个呃大幅波动下，一般来讲就不管是正向的大幅波动还是负向的大幅波动啊，在短期内会表现出观望啊，但1旦这个趋势产生了一个确立，嗯就大概在一一个月之后啊，30天到60天之间啊，一旦趋势产生确立，并且对当前的价格产生一个较高的接受度之后。 啊就会呃逐渐的接受当前的价格，并且呃如果有向上的趋势的话，就会引发一波投资性消费的这样的一个一个热潮啊，所以我们认为在呃当前金价出现拐点啊，然后同时呢，下半年有可能会持续这个正向上行的这样的一个情况下。我们认为其实黄金珠宝的整个的这个终端的表现啊，也是有望持续的边际优化的啊。那么对于整个板块来讲的话，目前估值也是处于一个底部的位置啊。所以我们认为对于整个这个消费板块的这个标的而言的话，我们认为黄金珠宝板块是当前非常值得关注的一个。 的一个板块啊，那么包括对于这个公司的表现来看啊，我们首先还是推荐这个老铺黄金啊，那么老铺的话，呃，其实在今年的呃五六月份之后，呃逐渐推出的这些新品啊，表现还是非常不错的啊，产生了一些呃，目前也是产生了一些排队的。势头，尤其是在这个七夕的一个呃限时折扣的这样的一个刺激之下啊，那么包括像呃上海的这个呃isc啊，然后包括呃这个港汇恒隆啊啊，都出现了这样的一些排队排队的这样的一个势头啊，那么这个其实印证着就是市场对整个品牌的认可度。 其实还是持续的啊，那么在叠加下半年，公司的整个的这个呃品牌升级和改造包括1些新品的上新的驱动，我们认为，对于下半年的业绩来讲的话，无需过度的担忧，我们认为还是非常有可能实现一个呃同比持平啊，甚至有可能微增的这样的一个。业绩的啊，所以我们认为呃，目前26年对应的这个利润应该是70亿以上的这样的一个水平啊，那么当前对应的pe也就是不到十倍啊，就呃八八倍多呃八到九倍的这样的一个水平。 好那么呃，其实他呃此前大家对于这个呃公司的这样的一个成长的呃成长的逻辑的担忧啊，其实已经过度的反映在了当前的估值之上啊。那么对于一个头部的这个高端龙头品牌而言的话，我们认为呃不到十倍的估值还是有非常大的。的这个修复空间的啊，那么这个是老不放心啊，那么另外一个我们也是持续的，推荐一个这个阿尔法的标的就是长虹机啊，那么长虹机其实它在呃本轮金价的波动过程中，也是展现出了非常非常难能可贵的。 这样的一个逆周期属性啊，就是呃并没有受到金价的影。影响啊，整个终端