半导体行业（美股）：CPI指数增长放缓，关注Windows on Arm前景

半导体行业（美股） 2024-05-20星期一 行情回顾 上周（2024年05月13日-2024年05月17日），美股市场持续调整，市场出现小幅反弹。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.45%、1.57%、1.82%，费城半导体指数周涨幅为3.32%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为-11.48%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为23.5%，较上个报告期下降0.5个百分点；NAAIM经理人持仓指数为89.25，上个报告期为91.55；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.69，上个报告期为0.79。 事件/政策分析 ARM(ARM.O):全年收入预测低于预期，关注WindowsonArm(WoA)前景 新闻摘要 美联储9月降息可能 美4月CPI增速放缓 CoreWeave筹集75亿美元以推动人工智能计算 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数出现小幅反弹。美国费城半导体指数周涨幅为3.32%。宏观方面，美国4月CPI、核心CPI同比分别增长3.4%、3.6%，均较3月放缓。CPI数据预示了通胀恢复下行趋势的可能。行业方面，第四财季总营收9.28亿美元，同比增长46.6%，环比增长14%，分析师预期8.804亿美元。Royalty收入创新高，同比增长37%至5.14亿美元；License费收入同比增长60%至4.14亿美元。公司全年收入指引低于分析师预期引发了市场对AI相关行业降温的担 心 。 从 市 场 的 发 展 来 看 ，AIPC概 念 升 温 ， 尤 其 是WindowsonArm(WoA)前景看好，有助于公司未来成长。具体来看，WoA产品的低功耗性能叠加Windows系统的较高的市场占有率，公司的市场份额和营收还有进一步的扩展空间。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 研究部 姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年05月13日-2024年05月17日），美股市场持续调整，市场出现小幅反弹。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.45%、1.57%、1.82%，费城半导体指数周涨幅为3.32%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（3.60%）、英特尔(4.33%)、超威半导体(9.24%)、博通(4.32%)、德州仪器(3.83%)、高通(5.24%)、美光科技(1.86%)、英伟达(2.30%)、安森美半导体(1.16%)、微芯科技(1.93%)、恩智浦半导体(1.44%)、意法半导体(2.76%)、亚德诺(2.74%)、新思科技(1.68%)、应用材料(2.64%)、拉姆研究(0.92%)、KALTURA(-0.83%)、迈威尔科技(4.20%)。 2.事件/政策分析 ARM(ARM.O):全年收入预测低于预期，关注WindowsonArm(WoA)前景 事件：上周Arm公布了2024Q4业绩，第四财季总营收9.28亿美元，同比增长46.6%，环比增长14%，分析师预期8.804亿美元。Royalty收入创新高，同比增长37%至5.14亿美元；License费收入同比增长60%至4.14亿美元。公司预估整个2025财年营收将达38~41亿美元，中间值为39.5亿美元，低于分析师预期的40亿美元。 我们的观点：全年收入预测低于预期，关注WindowsonArm(WoA)前景。公司管理层表示，半导体设计的许可费收入增长主要系基于Armv9架构的芯片销量上升以及行业的整体复苏所致。特许权使用费收入增长主要系公司签署了多项高价值许可协议所致。公司全年收入指引低于分析师预期引发了市场对AI相关行业降温的担心。从市场的发展来看，AIPC概念升温，尤其是WindowsonArm(WoA)前景看好，有助于公司未来进一步的营收增长。公司管理层表示，公司长期以来致力于开发Windows生态系统，并将供应商基础多元化作为发力方向，公司将为消费者终端市场提供多层次、多价格节点的一系列设备,公司的努力将在未来12-36个月得到体现。当前WoA产品的低功耗性能、未来多元化的终端市场、以及Windows系统现有的高市场占有率都将助力公司扩展市场份额和营收空间。综合来看，考虑公司处在产业链关键节点，AIPC的营收前景看好，公司具有一定的投资潜力，建议保持 积极关注。 3.新闻摘要 美联储9月降息可能 香港万得通讯社报道，在4月通胀数据降温幅度大于预期后，交易员似乎越来越相信美联储最早可能于9月开始降息。 然而，一些分析师对美联储即将降息的前景远未信服。美国劳工部劳工统计局(LaborBureauofLaborStatistics)周三公布的数据显示，消费者价格指数(CPI)较3月份上涨0.3%。CPI是衡量收银机上商品和服务成本的广泛指标。这略低于市场预测的0.4%。 周三公布的弱于预期的经济数据推动股市再创历史新高，并引发了对美 联 储 准 备 何 时 开 始 降 息 的 猜 测 。 根 据CME美 联 储 观 察 工 具(FedWatchTool)的数据，交易员目前预计美国9月份降息的可能性约为70%。与本周早些时候相比，这标志着大幅增长。 PIMCO短期投资组合管理主管JeromeSchneider周四表示，最新的美国通胀数据向投资者证实，近期加息的可能性现在"不在考虑范围内"。 “我认为，从更大的背景来看，我们必须真正理解，我们已经庆祝了较低的通胀率，市场也是如此。但在PIMCO，我们特别考虑的是美联储将如何对这些数据做出反应的长期轨迹，”施耐德表示。 施耐德说:“更重要的是，当你看一下消费者物价指数和个人消费支出价格指数，这是美联储更普遍的通货膨胀指标，它们仍然相对有弹性。”“事实上，要使这些核心数据低于3%，我们将不得不在今年余下的时间里看到0.2%或更低的数字，现在，我们仍然远远高于这个水平。” 他补充说，尽管最新的通胀数据提供了一些缓解，但在美联储迅速接近2%目标的背景下，“在这个时间点上可能不太可能。” 除了最新的美国通胀数据外，美国商务部周三公布的数据显示，当月零售额与上月持平，而此前的预期是增长0.4%。这一数字似乎表明，全球最大经济体的消费者支出已经失去了一些动力。 “如果你把通胀数据和本周早些时候的零售销售数据放在一起看，这是一个相当大的损失，并且确实削弱了可自由支配领域，对我来说，这告诉我们一个关于消费者的故事，他们开始感受到这些更高利率的 影响，”AntipodesPartners首席投资官兼创始人雅各布米切尔说。 “我认为市场可能开始看到更疲软的数据即将到来，这将使美联储的工作更容易一些。” 当被问及CPI数据是否表明美联储将在9月份降息时，米切尔回答说:“我同意，你没有得到你需要的关键组成部分，服务和业主等效租金。” 美4月CPI增速放缓 中国证券报报道，当地时间5月15日（周三）发布的数据显示，美国4月CPI、核心CPI同比分别增长3.4%、3.6%，均较3月放缓。作为左右美股的最关键数据之一，美国4月CPI数据可能带来一些通胀恢复下行趋势的希望，令市场重燃对美联储降息的热情。 欧美股市集体收涨，美国三大股指齐创历史新高，科技、芯片股表现亮眼，英伟达涨超3%，连涨四日并创下今年3月26日以来新高。前两日狂飙的散户抱团股普遍降温，游戏驿站一度跳水逾35%。 美元指数一度创下近五周以来新低，离岸人民币一度涨超300点，创逾一周以来新高；国际黄金期货涨超1%，创逾三周新高，原油价格呈V型反转。 美国劳工部公布数据显示，美国4月CPI同比增3.4%，预期为3.4%，与前值3.5%相比有所回落；美国4月CPI环比增0.3%，不及市场预期的0.4%，前值为0.4%。美国4月核心CPI同比增3.6%，预期为3.6%，前值为3.8%。在此之前，美国CPI同比增幅已连续两个月上升。 而此前公布的数据显示，美国4月PPI环比上涨0.5%，同比加速至2.2%，为一年来最高水平。在业内人士看来，PPI数据暗示美联储可能在更长时间内维持较高利率水平。 CoreWeave筹集75亿美元以推动人工智能计算 BiaNews报道，5月18日消息，据外电报道，人工智能(AI)超大规模提供商CoreWeave已获得75亿美元的债务融资。 据周五（5月17日）的新闻稿称，该公司将利用新融资进一步开发其高性能计算机群，以执行与企业和人工智能客户的合同。 据 新 闻 稿 称 ， 本 轮 债 务 融 资 的 共 同 牵 头 投 资 者 是Blackstone和Magnetar。 CoreWeave首席执行官兼联合创始人MichaelIntrator在新闻稿中表示：CoreWeave正在构建基础设施来推动人工智能创新，这些创新已经改变了企业在全球经济中的运营方式。这一轮大型债务融资的投资者的能力有力地证明了市场对人工智能基础设施永不满足的需求，以及他们对CoreWeave为最大的人工智能实验室和大规模创新者提供尖端创新能力的信念。 据新闻稿称，CoreWeaveCloud使用软件和自动化来提供高功率基础设施，满足人工智能工程师和创新者的需求。 该新闻稿称，其在云市场的产品有助于满足定义下一个计算时代的人工智能工作负载对计算资源的需求。 根据发布的内容，CoreWeave的定制解决方案提供了机器学习(ML)和人工智能、图形和渲染、生命科学、实时流媒体和其他应用程序的功能。 Blackstone私人信贷策略全球主管BradMarshall在新闻稿中表示：CoreWeave已成为支持人工智能革命的关键基础设施领先提供商，我们期待与该公司在其成长之旅中合作。 Magnetar首席投资官兼管理合伙人DavidSnyderman在新闻稿中补充道：鉴于CoreWeave已经具备的强大且不断扩展的人工智能基础设施能力，再加上增强的机构支持，CoreWeave在提供高性能计算方面处于非常有利的地位。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数出现小幅反弹。美国费城半导体指数周涨幅为3.32%。宏观方面，美国4月CPI、核心CPI同比分别增长3.4%、3.6%，均较3月放缓。CPI数据预示了通胀恢复下行趋势的可能。行业方面，第四财季总营收9.28亿美元，同比增长46.6%，环比增长14%，分析师预期8.804亿美元。Royalty收入创新高，同比增长37%至5.14亿美元；License费收入同比增长60%至4.14亿美元。公司全年收入指引低于分析师预期引发了市场对AI相关行业降温的担 心 。 从 市 场 的 发 展 来 看 ，AIPC概 念 升 温 ， 尤 其 是WindowsonArm(WoA)前景看好，有助于公司未来成长。具体来看，WoA产品的低功耗性能叠加Windows系统的较高的市场占有率，公司的市场份额和营 收还有进一步的扩展空间。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 5.风险提示 美国经济衰退、国际环境恶化风险、业绩不达预期风险。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完