半导体行业（美股）：美PCE同比增速下降，关注HPC需求增长

美PCE同比增速下降，关注HPC需求增长 半导体行业（美股） 2024-07-29星期一 行情回顾 上周（2024年07月22日-2024年07月26日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.43%、-1.89%、-3.61%，费城半导体指数周涨幅为-6.84%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为9.93%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为31.7%，较上个报告期上升8.3个百分点；NAAIM经理人持仓指数为76.70，上个报告期为87.94；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.74，上个报告期为0.68。 政策/事件分析 台积电(TSM.N):先进制程占比增长，关注AI芯片需求上涨 新闻摘要 苹果智能手机在中国市场面临激烈的竞争美国6月个人消费支出（PCE）物价指数同比增速下降特斯拉将“双倍下注”Dojo 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。美国费城半导体指数周涨幅为-6.84%。宏观方面，香港万得通讯社报道，美国第二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%，前值为1.4%。核心PCE物价指数在第二季度上升2.9%，低于前值3.7%，高于预期的2.7%。行业方面，台积电发布了2024年第二季度财报，财报显示：公司季度的合并营收6735.1亿元新台币，高于分析师预期；净利润为2478.5亿元新台币，超过预计的2388亿新台币。管理层表示，HPC业务依然是其最大营收来源，营收贡献达到52%，智能手机相关业务也达到了总收入的33%；当前比较先进的2nm制程计划2025年实现量产。我们分析：市场对3纳米和5纳米制程的产品需求强劲，一方面反映了市场对高性能计算产品(CPU、AI加速器等)需求持续攀高，同时也是公司先进制程技术方面领先地位的体现。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超 威 半 导 体(AMD.O)、 英 特 尔(INTC.O)、 台 积 电(TSM.N)、 博 通(AVGO.O)。 研究部 姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年07月22日-2024年07月26日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.43%、-1.89%、-3.61%，费城半导体指数周涨幅为-6.84%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（-4.38%）、英特尔(-6.05%)、超威半导体(-10.19%)、博通(-5.85%)、德州仪器(-1.89%)、高通(-7.65%)、美光科技(-5.09%)、英伟达(-8.48%)、安森美半导体(-9.26%)、微芯科技(-6.75%)、恩智浦半导体(-10.64%)、意法半导体(-19.09%)、亚德诺(-5.67%)、新思科技(-7.03%)、应用材料(-7.61%)、 拉 姆 研 究(-8.44%)、KALTURA(10.74%)、 迈 威 尔 科 技(-4.77%)。 2.事件/政策分析 台积电(TSM.N):先进制程占比增长，关注AI芯片需求上涨 事件：当地时间7月18日，台积电披露2024Q2业绩报告，数据显示：公司季度的合并营收6735.1亿元新台币，高于分析师预期；净利润为2478.5亿元新台币，超过预计的2388亿新台币。 我们的观点：市场对3纳米和5纳米制程的产品需求强劲，一方面反映了市场对高性能计算产品(CPU、AI加速器等)需求持续攀高，同时也是公司先进制程技术方面领先地位的体现。管理层表示，HPC业务依然是其最大营收来源，营收贡献达到52%，智能手机相关业务也达到了总收入的33%；当前比较先进的2nm制程计划2025年实现量产。AI芯片带动的CoWoS封装技术依然是投资者关注的重点之一，公司管理层表示产能可能在2024年和2025年实现翻倍，到2026年能够实现供需平衡；伴随着规模经济和成本降低，CoWoS封装技术毛利率大概率在近两年内会有大幅提升。综合来看，大批量的订单涌入，公司先进制程产能持续吃紧，叠加先进制程相关代工涨价，公司未来营收增长有一定保证，建议保持积极关注。 3.新闻摘要 苹果智能手机在中国市场面临激烈的竞争 第一财经报道，苹果智能手机iPhone正在中国市场面临更加激烈的 竞争。今年第二季度，iPhone销量首次跌出中国前五。 7月26日，研究机构IDC报告显示，苹果iPhone手机第二季度出货量下降3.1%，在中国市场销量排名跌出前五。 就在前一天，市场研究机构Canalys也发布报告称，今年第二季度苹果iPhone出货排名退至第六，市场份额同比下降2%，占比14%。排名前五位的分别是Vivo、OPPO、荣耀、华为和小米。 Canalys数据显示，截至6月的季度，苹果中国的总出货量为970万台，低于去年同期的1040万台。相比之下，华为智能手机出货量在本季度同比增长41%至1060万台，这得益于4月份推出的新款Pura70系列。 与此同时，中国智能手机市场正在经历连续三个季度的增长。根据IDC数据，第二季度，中国智能手机出货量重回7000万部上方水平，增长8.9%至7160万部。 Canalys研究分析师钟晓磊表示：“国产厂商已经展现出市场领导地位，历史上首次，中国大陆智能手机市场前五排名都由国产品牌占据。苹果在中国市场面临增长压力，并积极专注于优化渠道管理。” 为了提高销量，苹果今年加大了中国市场的折扣力度，以吸引消费者。在今年5月发起的一场促销活动中，苹果手机的降价力度达到今年2月促销活动的两倍，部分iPhone机型降价幅度甚至高达2300元人民币。 美国6月个人消费支出（PCE）物价指数同比增速下降 券商中国报道，北京时间7月26日晚间，美国商务部公布数据显示，美国6月个人消费支出（PCE）物价指数同比增速降至2.5%，为五个月来最低水平；环比增速上升至0.1%，符合市场预期；美联储最青睐的通胀指标——核心PCE物价指数同比增速为2.6%，为2021年3月以来的最低水平。 其中，美国6月份消费者支出环比增长0.3%，符合预期；5月的增幅从0.2%上修至0.4%；实际消费者支出（经通胀调整）环比增长0.2%，低于预期的0.3%；5月的增幅从0.3%上修至0.4%。 华尔街分析人士指出，美国PCE物价指数6月温和上升，消费者支出保持稳固，叠加周四公布的美国二季度GDP超预期增长，美国经 济释放更多“软着陆”的信号，对于希望在不破坏经济的情况下给通胀降温的美联储来说，这无疑是重大利好消息。 特斯拉将“双倍下注”Dojo 香港万得通讯社报道，马斯克表示，（xAI公司数据中心）对英伟达的需求如此之高，以至于特斯拉难以获得所需的GPUs，需要在Dojo付出更多努力，以确保拥有所需要的（大模型）训练能力，特斯拉将“双倍下注”Dojo，真的要让Dojo运作起来，特斯拉正从xai中学习，这种交叉合作已经对特斯拉开发全自动驾驶（FSD）带来帮助；墨西哥（的特斯拉）超级工厂目前处于暂停阶段，特斯拉要等11月大选之后再决定墨西哥的投资。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。美国费城半导体指数周涨幅为-6.84%。宏观方面，香港万得通讯社报道，美国第二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%，前值为1.4%。核心PCE物价指数在第二季度上升2.9%，低于前值3.7%，高于预期的2.7%。行业方面，台积电发布了2024年第二季度财报，财报显示：公司季度的合并营收6735.1亿元新台币，高于分析师预期；净利润为2478.5亿元新台币，超过预计的2388亿新台币。管理层表示，HPC业务依然是其最大营收来源，营收贡献达到52%，智能手机相关业务也达到了总收入的33%；当前比较先进的2nm制程计划2025年实现量产。我们分析：市场对3纳米和5纳米制程的产品需求强劲，一方面反映了市场对高性能计算产品(CPU、AI加速器等)需求持续攀高，同时也是公司先进制程技术方面领先地位的体现。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超 威 半 导 体(AMD.O)、 英 特 尔(INTC.O)、 台 积 电(TSM.N)、 博 通(AVGO.O)。 5.风险提示 美国经济衰退、国际环境恶化风险、业绩不达预期风险。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地