半导体行业（美股）：美消费需求旺盛，关注光刻设备行业调整

美消费需求旺盛，关注光刻设备行业调整 半导体行业（美股） 2024-04-22星期一 行情回顾 上周（2024年04月15日-2024年04月19日），美股市场持续调整，市场出现回调。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.67%、-1.87%、-3.80%，费城半导体指数周涨幅为-7.69%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为-2.70%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为34%，较上个报告期上升10个百分点；NAAIM经理人持仓指数为62.98，上个报告期为81.92；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.99，上个报告期为0.86。 事件/政策分析 阿斯麦(ASML.O):一季度表现平淡，关注中国市场销售 新闻摘要 美股科技股遭考验鲍威尔再挫降息预期人形机器人元年开启 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数出现回调。美国费城半导体指数周涨幅为-7.69%。宏观方面，美国商务部公布数据显示，美国3月零售销售额环比增长0.7%，低于2月0.9%的增长率，但高于市场普遍预期。该数据显示在高通胀、高利率的情况下，消费者消费需求旺盛，美国经济目前仍具韧性。行业方面，4月17日，半导体生产设备光刻机制造商ASML公司公布的2024年一季度业绩：公司第一季度净销售额53亿欧元，23年同期为67亿欧元，23年第四季度为72亿欧元。公司一季度表现平淡，关注中国市场销售。针对中国产能问题，公司管理层表示，中国新增的成熟产能是理性且符合预期。针对有关限制公司在华机器设备维护将会受限的传言，管理层表示在华已装机的设备的维护服务上未受阻碍。我们分析2024年行业和公司同处于调整时期，公司处在产业链关键节点，是行业龙头企业，具备一定的投资潜力。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 研究部姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年04月15日-2024年04月19日），美股市场持续调整，市场出现回调。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.67%、-1.87%、-3.80%，费城半导体指数周涨幅为-7.69%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（-8.88%）、英特尔(-5.81%)、超威半导体(-8.53%)、博通(-8.09%)、德州仪器(-4.01%)、高通(-7.19%)、美光科技(-12.03%)、英伟达(-11.40%)、安森美半导体(-7.51%)、微芯科技(-4.69%)、恩智浦半导体(-6.51%)、意法 半 导 体(-5.02%)、 亚 德 诺(-3.64%)、 新 思 科 技(-6.10%)、 应 用 材 料(-7.74%)、拉姆研究(-8.02%)、KALTURA(-0.00%)、迈威尔科技(-8.47%)。 2.事件/政策分析 阿斯麦(ASML.O):一季度表现平淡，关注中国市场销售 事件：4月17日，半导体生产设备光刻机制造商ASML公司公布的2024年一季度业绩显示：公司第一季度净销售额53亿欧元，23年同期为67亿欧元，23年第四季度为72亿欧元；净利润同比下降37%，至12亿欧元；订单量环比下降61%，新增订单量从23年第四季度的92亿欧元降至36亿欧元，低于分析师预期的54亿欧元。 我们的观点：一季度表现平淡，关注中国市场销售。1.从美对华出口管 制 角 度 ， 公 司 管 理 层 表 示 对 中 国 的 出 口 管 制 对 营 收 的 影 响在10%-15%之间，数据与去年保持一致，管制主要影响浸润式光刻设备的在华销售。针对中国产能问题，公司管理层表示，中国新增的成熟产能是理性且符合预期。针对有关限制公司在华机器设备维护将会受限的传言，管理层表示在华已装机的设备的维护服务上未受阻碍。2.从市场角度，公司管理层表示该季度公司来自中国大陆的净系统销售营收占比高达49%，环比有所下降；中国大陆的订单的积压量占比约为20%。3.从行业角度，公司管理层把2024年定调为过渡年，鉴于英特尔、三星、台积电和美光等大概率会在2025年购入新的高单价EUV光刻机，2025年收入可期。我们分析，2024年行业和公司同处于调整时期，公司处在产业链关键节点，是行业龙头企业，具备一定的投资潜力，建议保持持续关注。 3.新闻摘要 美股科技股遭考验 券商中国报道，黑天鹅突袭“美股七姐妹”（微软、苹果、谷歌、英伟达、亚马逊、Meta、特斯拉），单周总市值合计蒸发超过9600亿美元（约合人民币69000亿元），为史上最惨一周。这场崩盘的导火索是，AI大牛股超微电脑突然释放重大利空信号，引发了市场担忧情绪，资金疯狂抛售。 在遭遇史上最惨一周后，美股科技股即将迎来财报季的重大考验：“美股七姐妹”中的特斯拉、Meta、微软、谷歌母公司Alphabet都将在下周公布财报。分析人士指出，随着科技巨头股价的崩盘，市场资金可能有意提前规避业绩暴雷风险。 值得注意的是，市场资金正在以一年多来最快的速度从美股市场中撤出。AcademySecuritiesInc.宏观策略主管PeterTchir指出，部分投资者正在大举抛售，并将继续抛售。摩根大通研究团队在最新的研究报告中指出，像动量驱动的CTAs这样的系统性基金已经开始减少之前极端的股票头寸，这可能预示着市场态度的转变。 鲍威尔再挫降息预期 每日经济新闻报道，美联储主席鲍威尔周二“放鹰”，称最近的数据显示，“今年迄今为止，在通胀回落到2%这一联储目标方面，缺乏进一步进展。”鲍威尔暗示，联储可能将当前处于二十余年高位的政策利率保持更久，称近期数据“显然没有”让联储增强降低通胀的信心，可能需要更长时间才能更有信心。 鲍威尔有关通胀的表态进一步削弱市场对美联储降息的押注。他讲话后，美国国债价格加速下跌、收益率升幅扩大。对利率敏感的两年期美债收益率继上周四之后再度突破5.0%关口，刷新上周所创的去年11月以来高位，基准十年期美债收益率逼近周四日内稍早所创的五个月来高位。 美联储主席鲍威尔有关最近数据显示通胀缺乏进一步进展的说法一出，和央行会期挂钩的互换指向了降息预期继续走低。短端市场的抛售推动2年期国债收益率升破5%触及去年11月以来最高位。美联储年内降息预期从周一收盘时的43个基点收缩至38个基点。7月降息 预期约为10个基点，之前在13个基点。 人形机器人元年开启 每日经济新闻报道，行业老玩家波士顿动力前脚刚将液压版Atlas机器人“退役”，后脚Atlas就以全新电动化状态“复活”，强悍的运动能力让观众又是惊喜，又是惊吓。电动版Atlas发布的同一天，自动驾驶明星企业Mobileye创始人也推出了人形机器人Menteebot。 一天之内两款人形机器人的发布充分展现了这一领域的活跃。电气电子工程师学会《IEEE综览》杂志在开年刊中直接将今年称为“人形机器人元年”。 广阔的市场前景也吸引了大量科技巨头的入局，包括OpenAI、英伟达和特斯拉等。高盛认为，AI技术创新的赋能、制造成本快速下降，正在让人形机器人落地商用的时间线加快。到2035年，这将是一个年出货量140万台，总产值380亿美元的行业。 然而，人形机器人的商业仍面临诸多挑战，不仅对电池有要求，还需要建立强劲的供应链体系和服务设施。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数出现回调。美国费城半导体指数周涨幅为-7.69%。宏观方面，美国商务部公布数据显示，美国3月零售销售额环比增长0.7%，低于2月0.9%的增长率，但高于市场普遍预期。该数据显示在高通胀、高利率的情况下，消费者消费需求旺盛，美国经济目前仍具韧性。行业方面，4月17日，半导体生产设备光刻机制造商ASML公司公布的2024年一季度业绩：公司第一季度净销售额53亿欧元，23年同期为67亿欧元，23年第四季度为72亿欧元。公司一季度表现平淡，关注中国市场销售。针对中国产能问题，公司管理层表示，中国新增的成熟产能是理性且符合预期。针对有关限制公司在华机器设备维护将会受限的传言，管理层表示在华已装机的设备的维护服务上未受阻碍。我们分析2024年行业和公司同处于调整时期，公司处在产业链关键节点，是行业龙头企业，具备一定的投资潜力。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 5.风险提示 美国经济衰退、国际环境恶化风险、业绩不达预期风险。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元