半导体行业（美股）周报：PCE数据符合预期，关注英特尔营收预期变化

PCE数据符合预期，关注英特尔营收预期变化 半导体行业（美股） 2024-01-29星期一 行情回顾 上周（2024年01月22日-2024年01月26日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.28%、0.84%、0.62%，费城半导体指数周涨幅为-1.01%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为0.53%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为26.1%，较上个报告期下降0.7%；NAAIM经理人持仓指数为84.13，上个报告期为53.54；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.73，上个报告期为0.91。 政策/事件分析 英特尔（INTC.O）：PC市场复苏助力营收，AIDC增长乏力 新闻摘要 市场加息预期软着陆与政策前景科技七巨头盈利前景 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场受投资者预期、美联储加息预期、科技业财报等多重因素影响，股市整体平稳。上周费城半导体指数周涨幅为-1.01%。宏观方面，美国2023年第四季度核心PCE物价指数年化季率初值2.00%，预期2.00%，2023年第三季度终值2.00%；PCE物价指数年化季率初值1.7%，2023年第三季度终值2.6%。英特尔（INTC.O）公布2023Q4财报，财报发布后公司股价下挫。公司管理层对未来营收的预测略显悲观，管理层预期2024Q1收入122-132亿美元，远低于市场估计142.5亿美元，EPS管理层预期0.13美元，远低于市场预期0.34美元。公司整体基本面保持稳定；但是在AI浪潮持续的大背景下，公司AIDC板块增长乏力。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 研究部 姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 周（2024年01月22日-2024年01月26日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.28%、0.84%、0.62%，费城半导体指数周涨幅为-1.01%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（3.74%）、英特尔(-9.48%)、超威半导体(5.39%)、博通(-1.28%)、德州仪器(-6.14%)、高通(-1.41%)、美光科技(-1.33%)、英伟达(2.31%)、安森美半导体(-4.63%)、微芯科技(-4.21%)、恩智浦半导体(-1.70%)、意法半导体(-1.57%)、亚德诺(-1.71%)、新思科技(-2.51%)、应用材料(-0.83%)、拉姆研究(0.66%)、KALTURA(-5.18%)、迈威尔科技(-2.95%)。 2.事件/政策分析 英特尔（INTC.O）：PC市场复苏助力营收，AIDC增长乏力 事件：2024年1月26日，英特尔公布公司2023年第四季度财报，数据显示，英特尔2023年第四季度营收154.1亿美元，高于分析师预期的151.7亿美元，同比增长10%，财报显示，第四季度英特尔营收净利润为27亿美元，相比去年同期净亏损7亿美元有所好转。毛利率为48.8%，同比增5%，比分析师预期高2.3% 我们的观点：PC市场复苏助力营收，AIDC增长乏力。结合公司财报和管理层发言，我们分析：公司四季度营收、EPS超出分析师预期，就各个板块来看，营收的增长主要来自客户端，同比增长33%，主要系PC市场回暖所致。最受关注的AIDC板块收入同比下降，主要系CPUTAM正在缩小，公司同时受竞争压力和库存修正的影响。值得关注的是管理层对未来营收的预测略显悲观，管理层预期2024Q1收入122-132亿美元，远低于市场估计142.5亿美元，EPS管理层预期0.13美元，远低于市场预期0.34美元。综合来看，公司整体基本面保持稳定；但是在AI浪潮持续的大背景下，公司AIDC板块增长乏力，需重点关注；同时管理层对一季度收入和EPS远低于市场预期，建议保持谨慎关注。 3.新闻摘要 市场加息预期 香港万得通讯社报道，在美国通胀数据、就业和GDP增长数据都超预期时，市场依旧大幅定价美联储3月降息。因为许多投资者认为，美联储可能会在3月份降低利率，以便在竞选活动真正开始之前开始降息周期。 美联储一直强调其独立性，希望避免政治争议。因此，美联储政策制定者近期否定即将出台的宽松政策，但交易员仍认为3月份降息的可能性超50%。 市场这样定价，并不是要对抗美联储，而是在过去接近选举的时候，美联储经常调整利率。 而且，美联储并不是完全“中立”的。前美联储主席耶伦，现在是拜登政府的财政部长。LaelBrainard在加入美联储之前，是奥巴马时期的财政部副部长。LaelBrainard辞去了美联储副主席的职务之后，负责管理美国国家经济委员会。美联储主席鲍威尔是前财政部副部长，曾在老布什政府时期任职。 不过，美联储塑造其独立性的必要性是显而易见的。鲍威尔在2023年12月份表示，“我们不考虑政治事件，我们不考虑政治。我们考虑的是为经济做什么才是正确的。” 美联储的公开记录显示，该机构并没有过多讨论政治事件。但是，选举的不确定性，被认为是消费者情绪低迷的一个可能原因。选举结果很重要，因为可能会带来令人兴奋的家庭支出。政策制定者在过去几次选举前，也花了一些时间评估不同结果的影响。政治影响经济，因此这对美联储来说至关重要。 软着陆与政策前景 去年四季度可能成为本轮美国经济周期的小拐点。世界银行年初发布预测，由于限制性货币政策在储蓄减少的情况下抑制了经济活动，2024年美国经济增长将放缓至1.6%。 对于2024年的经济走势，全美商业经济协会(NABE)周一发布的调查显示，约91%的受访者认为美国在未来12个月陷入衰退的可能性 为50%或更低。这一比例高于10月份调查时的79%，也与一年前外界普遍悲观的看法大相径庭。 就业市场的逐步松动可能为软着陆提供更大的机会。富国银行认为，部分迹象已经显示了劳动力方面的裂痕。在过去六个月里，近三分之二的新增工作岗位在政府和医疗保健部门。过去一年增加就业岗位的行业范围徘徊在2007年以来的最低非衰退水平附近。裁员仍接近历史最低水平，但失业工人需要更长的时间才能找到新工作。与此同时，不仅职位空缺和招聘计划减少，临时工的就业规模也连续11个月下降。 牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（BobSchwartz）此前在接受第一财经采访时表示，对美联储来说，住房通胀率正在逐渐下降，将在今年逐步表现。至关重要的是服务业持续出现逐步去通胀的迹象。由于劳动力市场状况的持续正常化，工资增长有望降温。他认为，只要得到进一步的证据表明就业市场疲软，将为美联储提供更大的政策空间。 厄拉姆向第一财经表示，美联储内部的关注点转向了物价和就业双重目标权衡。如果软着陆情形没有受到破坏，FOMC将保持耐心以等待物价压力的进一步缓解，这也是现在看起来最有可能实现的情况。他认为，市场对于利率的看法过于乐观，美联储将暂时坚持去年12月3次降息的立场，观察经济的表现。 事实上，华尔街也在调整有关政策路径的定价。根据本周媒体汇总的研报数据，目前市场分析师认为首次降息的节点已经被推迟至6月，而联邦基金利率期货和利率互换协议则认为是5月。 科技七巨头盈利前景 香港万得通讯社报道，今年以来，“科技七巨头”再度主导美股涨势，隔夜微软的市值一度超过3万亿美元，最终收盘上涨近1%。目前，苹果仍是全球市值最高的上市公司，周三收盘市值在3.01万亿美元左右。 由于投资者仍然看好微软在人工智能领域的投资，今年以来微软的股价上涨了7%以上。花旗(Citi)分析师表示，他们预计微软将在即将发布的第二财季收益报告中取得“强劲的增长”，部分原因在于其在生成式人工智能领域的领导地位。分析师们在周三的一份报告 中上调了对该股的预期和目标价，并重申了对该股的买入评级。 同样，根据周二的一份报告，摩根士丹利(MorganStanley)的分析师表示，他们认为微软在生成式人工智能方面的定位和贡献“越来越强”。他们将目标股价从415美元调高至450美元，并表示他们“仍对高于预期的上行前景充满信心”。 去年主导股市的大型科技股再次上涨，推动标普500指数在2024年站上历史高点。投资者正在追逐以苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉为代表的“科技七巨头”。 美国银行(BankofAmerica)表示，在截至1月17日的两周内，人们向科技基金投入了约40亿美元，这是自去年8月以来最大的两周资金流入。道琼斯市场数据(DowJonesmarketData)的数据显示，去年“科技七巨头”成份股的市值增加了一倍多，总计增加了5.1万亿美元。 人们相信，美联储(FederalReserve)的政策制定者已经成功地在不引发经济急剧放缓的情况下减缓了通胀，这助长了科技股交易热潮。通胀已经逐渐降温，华尔街预计这一趋势将持续下去。投资者预期美联储今年将大幅降息，这引发了截至去年底所有资产类别的上涨。最大的科技公司利润丰厚，资产负债表上的债务很少，这使它们在经济前景不明朗时对投资者具有吸引力。 更重要的是，围绕人工智能的热情得到了新的推动。为英伟达等大型半导体公司供货的台积电上周表示，预计今年收入将增长20%。这超出了华尔街的预期，这一预测证明，为人工智能程序提供动力所需的芯片需求仍然强劲。 科技七巨头最大的落后者是特斯拉，该公司周三公布的收益低于预期。今年1月以来，该公司股价下跌了16%。不过，虽然科技七巨头仍在引领市场，但其整体股价在去年1月份的表现要好得多。道琼斯市场数据(DowJonesMarketData)的数据显示，当月平均回报率为20%。 华尔街分析师普遍推荐这些股票，但预计涨幅会放缓。据FactSet编制的分析师估计，他们预计未来12个月这七大巨头的平均回报率为7.8%。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场受投资者预期、美联储加息预期、科技业财报等多重因素影响，股市整体平稳。上周费城半导体指数周涨幅为-1.01%。宏观方面，美国2023年第四季度核心PCE物价指数年化季率初值2.00%，预期2.00%，2023年第三季度终值2.00%；PCE物价指数年化季率初值1.7%，2023年第三季度终值2.6%。英特尔（INTC.O）公布2023Q4财报，财报发布后公司股价下挫。公司管理层对未来营收的预测略显悲观，管理层预期2024Q1收入122-132亿美元，远低于市场估计142.5亿美元，EPS管理层预期0.13美元，远低于市场预期0.34美元。公司整体基本面保持稳定；但是在AI浪潮持续的大背景下，公司AIDC板块增长乏力。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 5.风险提示 美国经济衰退、国际环境恶化风险、业绩不达预期风险。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构