2024年一季度公司收入同比增长8%，产品结构优化

公司财务及业务概述

营收与净利润增长情况：

• 2023年：公司实现营收19.01亿元，同比增长27.69%，归母净利润1.34亿元，同比增长31.76%，扣非归母净利润1.23亿元，同比增长27.19%。不考虑股权激励影响，实际归母净利润为1.48亿元，同比增长27.64%。
• 2024年一季度：营业总收入4.63亿元，同比增长8.04%，归母净利润0.35亿元，同比增长14.16%，扣非归母净利润0.34亿元，同比增长14.05%。

渠道表现：

• 直营渠道：2023年修复较快，全年收入同比增长50%，截至年底大客户数净增加43家至197家。2024年一季度，由于高基数和餐饮恢复较弱的影响，增速略显承压。
• 经销渠道：2023年收入同比增长16%，但增长相对疲软，主要受限于经济环境的弱复苏。

产品结构与新品培育：

• 品类增长：烘焙类、菜肴类保持较高增速，烧麦类、年年有鱼类和春卷类产品的收入分别同比增长158%、94%、76%，新品培育进展顺利。
• 产品结构优化：通过提高高毛利产品的占比，公司毛利率同比提升0.25个百分点至23.70%，净利率稳中有升。

成本控制与费用投放：

• 成本控制：2023年毛利率略有提升，主要是高毛利产品占比增加的结果。2024年一季度，毛利率进一步提升至25.45%。
• 费用管理：销售费用率和管理费用率均有一定程度的上升，主要因为公司在激烈竞争环境下加大了市场费用的投入。

长期发展策略与回购：

• 渠道发展：公司计划继续加强直营大B客户的新品开发和服务，并积极拓展新大B客户。同时，聚焦团餐、餐饮等专业经销商的小B渠道，以支持下游客户扩大规模。
• 回购股份：公司首次实施股份回购，回购股份数量占总股本的0.25%，显示了对公司长期发展的信心。

投资建议：

考虑到2024年下游餐饮复苏温和，公司调整了收入预测，预计未来几年收入和净利润将分别以17.1%、15.3%、13.9%的增长率增长。预计2024-2026年的EPS分别为1.68元、1.98元、2.19元，当前股价对应的PE分别为22.6倍、19.2倍、17.3倍。鉴于公司的大客户粘性较强、经销渠道积极拓展，维持“买入”评级。