3Q24收入利润同比持续增长，产品结构优化带动毛利率持续改善

业绩简评 2024年10月28日公司披露2024年三季报，13Q24公司实现 总营业收入1356亿元，同比增加2277；实现归母净利润332亿元，同比增加5459；13Q24实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润304亿元，同比增长6110。 经营分析 三季度业绩增长强劲，盈利能力环比持续提升。3Q24单季度公司 实现营业收入482亿元，同比增长3945，环比391，主要由于下游市场恢复及新兴应用领域需求增加，公司库存加速消化， 人民币元成交金额百万元 销售情况同比持续向好。三季度单季度实现归属于上市公司股东 的净利润同比增长7027，扣除非经常性损益的净利润同比增长7376，均显著高于收入增速，显示公司盈利能力逐步恢复。根据Wind的数据，3Q24公司单季度的毛利率为3804，环比提升151pcts，公司毛利率连续五个季度环比提升，主要得益于产品平台的全面升级和市场需求的恢复。 下游市场需求逐步恢复，公司库存加速消化。新兴应用领域需求 显著增加，公司库存加速消化，3Q24公司存货周转天数下降至 12161天，销售情况持续向好。公司敏锐把握市场行情，及时了解和积极响应客户需求变化，提前加大排产满足市场新增需求，进而推动业绩稳步增长。期间费用方面，公司的销售费用和管理费用 3900 3500 3100 2700 2300 1900 231030 240130 240430 240731 成交金额新洁能沪深300 2500 2000 1500 1000 500 0 公司基本情况（人民币） 分别同比下降1927和2055，研发费用同比略降466，财务费用同比增加6181，主要由于利息收入的增加。公司坚持走差异化路线，产品定位中高端市场。通过产品全平台的升级和新品开发，未来公司将在汽车电子、AI算力等领域实现更高成长性。 盈利预测、估值与评级 考虑到下游需求逐步复苏，我们预测公司2426年归母净利润分别为454559692亿元，分别同比412324，对应EPS分别为109135167元，公司股票现价对应PE估值为342722倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；市场竞争加剧；供应链风险；限售股解禁。 项目202220232024E2025E2026E 营业收入百万元18111477183823112883 营业收入增长率20871846244925712477 归母净利润百万元435323454559692 归母净利润增长率6022575406323062371 摊薄每股收益元20431084109413461666 每股经营性现金流净额128162110142168 ROE归属母公司摊薄1294887114312871432 PE18003393336127312208 PB233301384351316 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1498 1811 1477 1838 2311 2883 货币资金 889 2566 2668 2820 3007 3284 增长率 209 185 245 257 248 应收款项 303 453 431 514 600 749 主营业务成本 912 1142 1022 1184 1481 1844 存货 240 441 454 381 437 495 销售收入 609 631 692 644 641 640 其他流动资产 75 8 63 67 68 70 毛利 586 669 454 654 830 1039 流动资产 1508 3469 3615 3783 4113 4598 销售收入 391 369 308 356 359 360 总资产 800 869 833 816 801 795 营业税金及附加 9 7 6 9 12 14 长期投资 93 129 186 186 186 186 销售收入 06 04 04 05 05 05 固定资产 226 246 418 557 717 864 销售费用 21 34 20 22 35 43 总资产 120 62 96 120 140 150 销售收入 14 19 14 12 15 15 无形资产 14 95 96 108 120 131 管理费用 31 73 42 51 60 72 非流动资产 378 521 724 853 1024 1182 销售收入 21 41 29 28 26 25 总资产 200 131 167 184 199 205 研发费用 80 101 87 88 127 161 资产总计 1885 3989 4340 4636 5137 5780 销售收入 53 56 59 48 55 56 短期借款 1 1 1 0 0 0 息税前利润（EBIT） 446 454 299 483 597 748 应付款项 269 392 498 456 571 711 销售收入 298 250 202 263 258 259 其他流动负债 53 95 54 63 79 98 财务费用 17 36 58 57 60 65 流动负债 323 488 553 518 650 809 销售收入 12 20 39 31 26 23 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 4 11 36 8 1 1 其他长期负债 32 50 55 56 55 55 公允价值变动收益 0 13 11 0 0 0 负债 355 538 609 574 705 864 投资收益 2 2 1 1 1 1 普通股股东权益 1530 3363 3643 3974 4346 4830 税前利润 04 04 02 02 02 01 其中：股本 142 213 298 415 415 415 营业利润 470 507 350 533 657 813 未分配利润 720 1034 1237 1566 1939 2423 营业利润率 313 280 237 290 284 282 少数股东权益 0 89 88 87 86 85 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 1885 3989 4340 4636 5137 5780 税前利润利润率 470313 507280 349237 533290 657284 813282 比率分析 所得税 59 72 32 80 99 122 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 126 143 91 150 150 150 每股指标 净利润 410 435 318 453 558 691 每股收益 2897 2043 1084 1094 1346 1666 少数股东损益 0 1 5 1 1 1 每股净资产 10801 15786 12215 9568 10465 11630 归属于母公司的净利润 410 435 323 454 559 692 每股经营现金净流 3182 1283 1618 1095 1417 1681 净利率 274 240 219 247 242 240 每股股利 0570 0410 0220 0300 0450 0500 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 2682 1294 887 1143 1287 1432 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 2177 1091 745 980 1088 1197 净利润 410 435 318 453 558 691 投入资本收益率 2547 1125 728 1012 1144 1293 少数股东损益 0 1 5 1 1 1 增长率 非现金支出 20 37 66 41 45 58 主营业务收入增长率 5689 2087 1846 2449 2571 2477 非经营收益 3 27 22 17 1 1 EBIT增长率 20100 166 3414 6182 2340 2534 营运资金变动 24 171 122 57 13 50 净利润增长率 19455 602 2575 4063 2306 2371 经营活动现金净流 451 273 483 455 589 698 总资产增长率 3481 11162 878 682 1083 1250 资本开支 146 86 191 180 215 215 资产管理能力 投资 71 16 95 0 0 0 应收账款周转天数 278 289 399 400 400 400 其他 0 10 0 1 1 1 存货周转天数 699 1089 1598 1200 1100 1000 投资活动现金净流 217 60 286 179 214 214 应付账款周转天数 619 656 675 650 650 650 股权募资 0 1547 0 2 0 0 固定资产周转天数 495 450 572 497 491 478 债权募资 0 0 0 0 0 0 偿债能力 其他 25 83 89 125 187 208 净负债股东权益 6069 7432 7289 7072 6902 6786 筹资活动现金净流 25 1465 89 123 187 208 EBIT利息保障倍数 256 128 51 85 99 115 现金净流量 208 1680 107 152 187 277 资产负债率 1883 1348 1403 1238 1372 1494 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 2 9 24 47 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 1 3 7 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 100买入；10120增持；20130中性 评分 000 133 125 123 100 30140减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价人民币 序号日期评级市价目标价 120240430买入380645504550 220240813买入3029NA 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来612个月内上涨幅度在15以上；增持：预期未来612个月内上涨幅度在515；中性：预期未来612个月内变动幅度在55；减持：预期未来612个月内下跌幅度在5以上。 人民币元历史推荐与股价 4900 4400 3900 3400 2900 2400 221028 230128 230428 230728 231028 240128 1900 成交量 600 500 400 300 200 100 240428 240728 241028 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，