油脂油料策略周报

油脂油料：市场延续震荡等待题材指引 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 5月供需报告预计24/25年度全球油料产量和消费量继续增加，大豆是增产主力 资料来源：USDA，光大期货研究所 24/25年度全球油料累库压力大，其中巴西、阿根廷、美国和中国的库存增量最多 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2南里奥格兰德恢复正常，收割速度有望加快；阿根廷大豆收割稳步推进中 资料来源：USDA，Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，光大期货研究所 美豆播种速度加快，关注爱荷华、伊利诺伊、密苏里等区降雨对播种的不利影响 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3美豆粕出口不及预期，反映南美粕冲击加大，美豆压榨利润因此下降 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 虽然中国采购美豆，但是美豆出口销售仅达到预估区间下沿 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4美联储年内或没降息，美元走强，带动其他货币贬值，阿根廷贬值居前 资料来源：iFinD，文华财经，光大期货研究所 6-7月巴西大豆更便宜，8月船期阿根廷大豆更有优势，中国8月后船期采购偏慢 资料来源：USDA，光大期货研究所 阿根廷4月压榨量攀升，利于全球油粕出口增加 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.5基金进一步减持美豆及美豆油的净空持仓 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1生猪价格突破8元，养殖盈利，养殖看好后市，屠宰均重增加 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 标肥同价，不利于二次育肥扩张；冻肉对鲜肉折价增加，反映冻肉出库压力增加 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2本周白羽鸡苗震荡上行，毛鸡价格下滑，肉鸡走货不畅，屠宰开工下滑 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3随着豆粕现货高负基差及养殖端价格走高，下游采购豆粕积极性不高 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4大豆压榨量处于中高水平，上游累库，下游维持安全库存 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本稳中走高，盘面榨利较好，豆粕基差回落，仓单处于高位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1 24/25年度全球油脂产量和国内消费双增加，贸易量依然变化不大 资料来源：USDA，光大期货研究所 预计24/25年度全球油脂去库存，主要品种库存均下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2棕榈油产区降水增加，印尼表现更突出 资料来源：USDA，光大期货研究所 印尼棕榈油2月库存攀升，产地二季度累库压力高 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油5月1-20日出口环比减少8.3%-13.2%，同期产量预计环比增长26% 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3油菜籽产区上半周降雨阻碍了播种，下半周状况有所改善，播种加速 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.4由于早期不利天气，俄罗斯和乌克兰葵花籽产量预估或下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.5国际豆棕价差扩大，该价差利于棕榈油出口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.6油脂成交放缓，提货量处于正常水平 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 棕榈油远期进口利润打开，加菜籽榨利也不错，利于远期油脂供应 资料来源：iFinD，光大期货研究所 三大油脂现货库存攀升，期货豆油仓单处于高位，棕榈油和菜籽油的仓单接近去年水平 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 油脂基差疲软，豆油月间反套逻辑，棕榈油月间呈现企稳现象 资料来源：Wind，光大期货研究所 油脂油料：市场延续震荡等待题材指引 总结 本周蛋白粕偏强震荡，油脂期价横盘整理，国内走势强于国际市场。 美豆出口销售净增27.94万吨，较之前一周增加5%，较前四周均值减少15%。虽然本周有中国采购，但美豆销售量仍处于预估区间下沿。随着巴西南里奥格兰德恢复正常工作，巴西大豆供应增加，巴西大豆升贴水上涨乏力。而阿根廷因为汇率持续贬值，出口报价高于巴西。美豆相对于南美偏贵，不利于出口前景。美豆新作播种较为顺利，爱荷华、伊利诺伊、密苏里等是同比偏滞后的区域。气象预报显示，下周将迎来干燥期，关注播种进度能否追回。另外，俄乌矛盾升级，关注小麦价格是否给大豆市场提供外溢提振。上有顶下有底，美豆难脱震荡格局。国内方面，华东豆粕现货基差重回-200元/吨附近，反映现货乏力以及对未来悲观的预期。期货价格坚挺，持仓量增加，多空矛盾激烈。而且9月豆菜粕价差扩大到700元/吨以上，高于往年同期。豆粕9月基差和品种价差均处于偏离位置，91价差相对正常。豆粕目前交易重点在于进口成本以及高持仓变化，行情越发胶着，等待指引。建议短线思路，91正套以及买粕卖油套利持有。 油脂方面，棕榈油产地产量恢复较快，供应压力比较大。产地主动降价，豆棕顺价在80美元/吨以上，理论上利于棕榈油出口，关注1-25日出口环比降幅能否缩窄。加拿大油菜籽产区、乌克兰油菜籽产区、俄罗斯葵花籽产区等均出现小的不利天气，影响了作物播种。今年厄尔尼诺消退非常快，气候易反常，后期多关注。国内方面，油脂累库启动，远期进口利润好，远期供应无忧。但需求端相对平稳，基差走弱，下游不急于买货。宏观乐观预期降温，加剧了油脂波动性。建议短线思路。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。