铜周报：铜价冲高回落 地产板块未来表现有待观察
研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 现货情况： 据SMM讯，5月24日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于82960元/吨至86880元/吨，周内铜价冲高回落。SMM升贴水报价运行于-340至-260元/吨。 库存方面，5月24日当周，LME库存增加0.90万吨至11.27万吨。上期所库存较上周同期环比增加0.99万吨至30.10万吨。国内社会库存（不含保税区）增加0.47万吨至41.51万吨，保税区库存上涨0.91万吨至9.98万吨。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 观点： 宏观方面，美联储5月会议纪要显示多位官员愿在必要时进一步收紧政策。长期中性利率可能高于此前预期。官员讨论了需在更长时间内维持利率不变的必要性，或在劳动力市场走弱的情况下降息的问题。一些官员注意到金融环境过于宽松的风险。会议纪要公布后，交易员减少对美联储今年将不止一次降息的押注。国内方面，地产板块扶持政策再度加码，并且已经给出相对具体的实施细节，预期层面同样存在向好的情况，但实际效果则仍需观察。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 矿端方面，供应保持稳定，但需求的减弱可能导致了现货TC的下降。据Mysteel讯，本周铜精矿现货市场的交易焦点正逐步转向7月的船期货物，TC价格出现了小幅下降，整体市场活跃度较低，主流的成交价格保持在较低的个位数水平。在供应端，目前情况保持稳定，没有出现新的干扰因素。这可能意味着现有的供应链运作相对顺畅，没有显著的供应短缺或物流问题，需求端，冶炼厂继续减少对铜精矿的投入量，这可能是由于冶炼厂在调整生产计划，或是对铜精矿的需求有所下降。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 冶炼方面，据Mysteel调研，国内电解铜产量23.7万吨，环比持平；本周检修企业较上周变化不大，对产量影响较大，其他冶炼企业正常高产，因此产量环比波动不大。 消费方面，据Mysteel讯，本周初，由于铜价大幅上涨，下游加工企业普遍产生了畏高情绪，导致采购和接货的意愿大幅降低，几乎降至最低点，整体消费表现疲软，部分企业为了应对高铜价的压力，制定了停产或检修计划。尽管在本周后期铜价出现了较大幅度的回调，但这并未能显著改善下游的消费状况。市场参与者中存在继续看跌的情绪，意味着市场对铜价的前景持谨慎态度，下游企业可能还在观望，希望铜价能进一步下降后再进行采购。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明总体而言，目前TC继续低位运行，并且5-6月国内冶炼厂检修相对密集，虽然目前下 游需求受到高铜价抑制明显，不过宏观因素对于铜价目前而言又相对有利，叠加此前于Comex市场上发生的事在当前持仓居高不下的情况下未来或仍会不时显现，故此操作上目前铜品种仍然建议以逢低买入套保为主，Cu2407操作区间在79,600元/吨至81,500元/吨。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓期权：short put @80500元/吨 ■风险 需求持续性寡淡海外流动性风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点..............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍....................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨...............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张.....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手..........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨..........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%...............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨..............................................................................................................................................7 铜日度基本数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM Wind华泰期货研究院 数据来源：上期所wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认
