有色金属周报：铜价冲高回落，下周联储议息是关键

总结

基本金属

价格和股票相关性复盘

• 上证综指下跌1.07%，沪深300指数下跌0.83%，SW有色指数下跌2.89%
• 工业金属LME价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.20%、-1.06%、-1.95%、-0.73%、-1.84%、-3.01%
• 工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.17%、+0.13%、-2.32%、-3.05%、+1.31%、-4.94%

工业金属

铝

• 价格：美伊冲突升级，油价上涨推升成本，地缘供应风险溢价回升；国内“金九”旺季需求回暖，社会库存去库。预计下周铝价高位震荡偏强，沪铝主力运行区间24300-25000元/吨，伦铝3280-3400美元/吨。
• 利润：详见原文表格
• 成本库存：详见原文表格

铜

• 价格：周初日元走高带动美元指数回落，铜价震荡上涨并连续刷新历史高位，周内伦铜最高触及14,858.5美元/吨。周尾铜价下跌，伦铜空头增仓、沪铜多头减仓。基本面下游逢低采购，库存低位支撑铜价。预计下周铜价低位震荡，LME及国内库存持续去库且处于低位，进口补充尚未兑现支撑铜价。
• 库存：详见原文表格

锌

• 价格：地缘政治冲突推升油价，美国PPI年率超预期提振市场对美联储加息预期，美元指数低位回升，关税预期变化影响LME铜大幅回撤，锌价明显回落。LME锌锭库存基本维持在11万吨附近震荡。国内矿紧局面未见改善，加工费延续低位，下游消费虽未出现趋势性回暖，但锌锭出口行为持续，带动国内锌锭库存继续去化至22万吨以下。预计下周LME9月交割窗口若交仓量级较多或对锌价有所施压。
• 加工费&社会库存：详见原文表格

铅、锡、镍

铅

• 价格：电解铅市场流通货源有限，部分企业库存下降并出现预售情况，持货商多挺价出货。铅期现价差收窄。再生铅方面，冶炼企业复产进度不如预期，精铅市场地域性供应差异扩大，再生精铅报价贴水亦是范围较大。预计短期铅价以持平或窄幅整理为主。
• 库存：详见原文表格

锡

• 价格：美国8月非农新增16.2万人大超预期，美联储9月加息25基点概率持续攀升，美元指数维持高位，美伊冲突升级推动原油价格突破100美元/桶，地缘风险与加息预期交错，对有色金属形成偏空压制；国内央行释放流动性呵护市场。国内锡矿市场方面，整体供需两弱格局延续。供应端，缅甸佤邦雨季末期物流受限，印尼8月出口恢复至预期区间，银漫矿业选厂复产但采区复工待定，精矿加工费持稳于历史低位；需求端，焊料企业7月开工率处于近五年同期偏低水平，“金九”传统旺季兑现不足，下游仍以刚需采购为主。预计下周沪锡主力将在41-42.2万元/吨区间震荡。
• 库存：详见原文表格

镍

• 价格：前四个交易日维持窄幅震荡，周五美国8月PPI超预期，美元与美债收益率双升，隔夜LME金属全线重挫，镍价大幅下挫。现货市场成交较为活跃，周五价格大跌后下游点价情绪浓厚，部分终端已经开始提前为十一节前备货。预计下周沪镍主力合约运行区间为12.4-12.9万元/吨。
• 库存：详见原文表格

贵金属、小金属

贵金属

金银

• 价格：金银价格反弹震荡。截至9月10日，国内99.95%黄金市场均价952.81元/克，较上周同期上涨1.53%，上海现货1#白银市场均价16322元/千克，较上周同期价格上涨2.01%。
• 复盘：美联储政策预期在“鹰派紧缩”与“鸽派观望”之间快速切换，地缘冲突通过油价和通胀渠道放大了这一矛盾。周初美联储理事沃勒释放强力鸽派信号，表态倾向9月维持利率不变，叠加美国初请失业金人数抬升、劳动力市场边际降温，市场加息预期快速降温，美债收益率回落，为无息属性的金银资产打开反弹空间。超预期强劲的美国非农就业数据彻底扭转市场情绪，成为本周金银走势的核心分水岭。亮眼的就业数据大幅强化美联储9月加息预期，美债收益率持续上行，持有金银的机会成本攀升，直接压制金银价格回落。中东地缘冲突持续升级，为金银提供阶段性避险支撑，但本轮地缘扰动并未形成实质性利多，反而持续推升国际油价，强化市场通胀粘性与美联储紧缩预期。当前COMEX金银主力分别运行在4400-4500和67.0-69.0美元/盎司之间，沪银主力在16100-16700元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在960元/克附近震荡。
• 复盘分析：详见原文表格

能源金属

钴

• 高频价格跟踪及观点：电解钴市场破位下行，电子盘价格自周中起快速回落，市场弱势明显。市场并未出现明确的利空消息，本轮价格快速下行更多由资金行为主导。现货层面，主流冶炼厂出厂价下调至29.5万元/吨；贸易商报价基差变化不大，仍维持在升水1,000-13,000元/吨区间，销售利润主要依靠套保月差与基差。需求端，市场整体表现疲弱，信心明显不足，下游企业仍以刚需补库为主，采购态度谨慎，成交难有放量。预计电解钴价格或延续偏弱走势。
• 价差跟踪：详见原文表格

锂

• 锂矿：本周锂矿价格跟随碳酸锂回落，矿盐价格重新进入收敛阶段。前期矿价表现明显强于锂盐，但随着碳酸锂价格走弱，外采矿锂盐厂利润再次受到挤压，对高价矿的接受度下降，矿端报价随之松动。当前矿价下跌更多体现为盐厂利润约束下的价格修正，而非资源端供需明显转松。澳洲锂矿发运近期有所增加，但矿山端整体仍保持较强的价格诉求；与此同时，部分企业停产等海外供应扰动仍在，实际资源增量的兑现存在不确定性。短期来看，锂盐价格仍将决定矿价方向，但在矿山挺价与盐厂利润承压并存的情况下，矿价预计仍将保持一定韧性。
• 碳酸锂：本周SMM碳酸锂现货价格呈现震荡下跌走势。期货市场表现偏弱，主力合约2701合约价格区间自周初的14.01-14.47万元/吨震荡下行至13.95-14.44万元/吨，周中最低触及13.95万元/吨，持仓量整体增加，多空双方在14万元/吨关口博弈激烈。市场成交呈现“下游逢低备库积极、上游挺价惜售”的格局。预计短期碳酸锂价格或延续震荡格局。
• 氢氧化锂：本周氢氧化锂市场整体清淡，现货报价延续小幅走弱。周内价格持续阴跌，市场情绪表现低迷：上游锂盐厂坚持挺价，散单出货意愿不强，报价维持在13.5万–15万元/吨；贸易商对碳酸锂主力合约报出约1.3万–1.8万元/吨贴水，以刺激下游采购，但实际备货积极性未见明显提升。需求端表现偏弱。预计短期价格与成交或仍承压。

其他小金属

• 详见原文表格

稀土

• 稀土磁材：本周稀土价格整体偏弱运行，品种走势分化交投僵持。镨钕系先抑后稳，中重稀土镝铽表现分化，下游磁材企业询采谨慎，实际成交跟进不足。稀土矿端供应逐步恢复，对矿价支撑减弱。虽然近期市场多空因素交织，但临近中秋假期，受磁材企业节前备库需求带动，SMM预计稀土价格后续或将震荡偏强运行。

风险提示

• 需求不及预期
• 供给超预期释放
• 海外地缘政治风险