甲醇周报：关注下游MTO装置的检修兑现程度

研究院化工组 策略摘要 研究员 逢高做空套保。港口方面，港口基差冲高后快速回落，反映纸货最紧张时期或暂过，而港口需求方面，下游MTO装置检修预期亦有所增加，叠加6月到港预期进一步回升，平衡表预估5月去库周期逐步结束，6月进入供需平衡表到微幅累库周期，驱动边际转弱，具体转弱速率关注下游MTO装置的检修兑现程度；内地方面5月上中旬仍处于检修集中期，6月煤头甲醇开工回升，内地库存预计亦逐步见底，结合目前煤头甲醇生产利润偏高，关注进入6月估值回落的预期。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 卓创甲醇开工率69.51%（+4.37%），西北开工率75.46%（+6.15%）。国内开工率快速提升，内蒙古荣信90万吨/年甲醇装置5月25日重启。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 隆众西北库存24.89万吨（-1.1），西北待发订单量12.4万吨（-5.5）。传统下游开工率41.7%（-0.38%），甲醛35.1%（+1.42%），二甲醚7.0%（+1.43%），醋酸85.7%（-5.13%），MTBE61.7%（-2.64%）。 港口方面，外盘开工率持续走低，达到历史低位。海外开工率短期维持低位。马来西亚Petronas目前两套装置均稳定运行中；5月23日文莱BMC85万吨/年甲醇装置临停，预期停车一周。伊朗Bushehr目前装置停车检修中。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 卓创港口库存53.52万吨（-3.7），其中江苏28.7万吨（-0.4），浙江13.7万吨（-2.3）。预计2024年5月24日至6月9日中国进口船货到港量49.2万吨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 逢高做空套保。港口方面，港口基差冲高后快速回落，反映纸货最紧张时期或暂过，而港口需求方面，下游MTO装置检修预期亦有所增加，叠加6月到港预期进一步回升，平衡表预估5月去库周期逐步结束，6月进入供需平衡表到微幅累库周期，驱动边际转弱，具体转弱速率关注下游MTO装置的检修兑现程度；内地方面5月上中旬仍处于检修集中期，6月煤头甲醇开工回升，内地库存预计亦逐步见底，结合目前煤头甲醇生产利润偏高，关注进入6月估值回落的预期。 风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1甲醇基差结构....................................................................................................................................................................................4甲醇生产利润、MTO利润、进口利润..........................................................................................................................................5甲醇港口库存及MTO开工率.........................................................................................................................................................6国产甲醇开工率、内地库存、内地订单.........................................................................................................................................7传统下游开工率................................................................................................................................................................................9地区价差..........................................................................................................................................................................................10 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨................................................................................................................4图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨.......................................................................................................................4图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨.....................................................................................................................................5图4:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨........................................................................................................................5图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨.................................................................................................5图6:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨...................................................................................................................................5图7:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨.......................................................................................................................................5图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨...................................................................................................................................5图9:甲醇港口总库存|单位：万吨..................................................................................................................................................6图10:江苏港口库存|单位：万吨....................................................................................................................................................6图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨........................................................................................................................................6图12:太仓提货量|单位：吨/天......................................................................................................................................................6图13:浙江港口库存|单位：万吨....................................................................................................................................................6图14:华南港口库存|单位：万吨....................................................................................................................................................6图15:MTO/P开工率（含一体化）|单位：%................................................................................................................................7图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%...............................................................................