公司首次覆盖报告：低空数字基建龙头，迈入发展新阶段

2024年05月22日 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师）chenbaojian@kysec.cn证书编号：S0790520080001 投资评级：买入（首次） 刘逍遥（分析师）liuxiaoyao@kysec.cn证书编号：S0790520090001 考虑公司在空管领域领先地位，首次覆盖给予“买入”评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.74、2.26、2.91亿元，EPS分别为1.07、1.38、1.78元/股，当前股价对应PE分别69.6、53.7、41.7倍。公司估值高于同行可比公司平均估值水平，考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局，未来有望高度受益于低空经济大产业趋势，首次覆盖给予“买入”评级。 民航空管自动化龙头，市占率遥遥领先 公司是电科莱斯民品产业核心发展平台，也是电科莱斯体系下唯一上市公司。公司在空管自动化系统、空管场面管理系统、空管模拟训练系统领域均具有较为领先的市场地位。根据三胜咨询统计数据，截至2022年12月，全国空管体系有7个地区局、37个分局站，共44个空管用户，其中35个空管用户使用公司提供的自动化系统，系统覆盖率达80%。各空管用户空管自动化运行系统共88套，其中公司提供37套，市场占有率42%，市占率遥遥领先。 新增民航区域管制中心建设即将加速，有望带来行业需求扩容 根据《“十四五”民用航空发展规划》，“十四五”期间将进一步完善全国“区域-终端（进近）-塔台”总体布局，优化高中低空域结构，统筹推进区域管制中心建设，在航班量饱和、空域结构复杂、运行矛盾突出的地区增设第二区域管制中心。新增区域管制中心的空管自动化建设有望为公司带来显著的增量业务需求。 加速业务布局，立志成为引领低空智联服务的国家低空经济建设主力军 国家级及地方性政策密集出台，中央经济工作会议也将低空经济提升到战略性新兴产业的高度，低空经济产业迎来高速发展期。针对未来低空经济引发交通出行方式重大变革，公司能够提供低空城市交通运行场景下，大规模、高密度、灵活自主的低空智联保障体系，主要产品包括国家/省/市低空飞行服务管理平台、飞行服务中心/服务站、面型应用场景的无人机管控系统，依托公司在民航空管积累的技术与产品优势，公司有望成为引领低空智联服务的低空经济建设主力军。 风险提示：行业竞争加剧；核心技术人员流失风险。 目录 1、民用指挥信息系统龙头，持续延伸“智能指挥控制国家队”战略方向.................................................................................41.1、业绩稳健增长，综合毛利率较为稳定..........................................................................................................................61.2、背靠电科莱斯，指挥控制领域技术优势突出..............................................................................................................72、空管业务持续快速增长，迎来低空经济发展机遇.................................................................................................................82.1、民航空管自动化龙头，市占率遥遥领先......................................................................................................................82.2、空管局8+N区管建设即将加速，有望带来行业需求扩容.......................................................................................122.3、拓展机场信息化产品矩阵，打造空管、机场两翼齐飞产业发展格局....................................................................152.4、加速业务布局，立志成为国家低空经济建设主力军................................................................................................173、交通管理业务稳健增长，数据要素赋能城市治理转型.......................................................................................................193.1、城市交通信号控制市场占有率领先，有望稳健增长................................................................................................193.2、发挥数据要素乘数效应，积极赋能城市治理业务....................................................................................................204、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................224.1、核心假设.......................................................................................................................................................................224.2、盈利预测与投资建议...................................................................................................................................................235、风险提示....................................................................................................................................................................................24附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................25 图表目录 图1：公司是民用指挥信息系统整体解决方案厂商....................................................................................................................4图2：公司已形成民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理三大业务板块............................................................5图3：公司通过“巩固基本盘，拓展新赛道，点燃新引擎”，加快构建新发展格局................................................................5图4：2019-2023年公司营业收入保持较为稳健.........................................................................................................................6图5：2019-2023年公司归母净利润快速增长.............................................................................................................................6图6：公司主营业务收入主要来源于民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理三大业务板块............................6图7：2019-2023年公司综合毛利率整体保持稳定水平.............................................................................................................7图8：2019-2023年公司各项业务毛利率略有波动.....................................................................................................................7图9：公司控股股东为中电莱斯，实际控制人为中国电科........................................................................................................7图10：中电莱斯以军民用指挥信息系统为核心主业，已形成军民用多元化发展格局..........................................................8图11：空中交通管理系统由三大部分组成：ATS、ATFM、ASM..........................................................................................9图12：空中交通管制系统是空管系统的核心部分......................................................................................................................9图13：空中交通流量管理主要作用是航班的飞行量过大时制定流量控制策略或预案........................................................10图14：2011年至2019年，中国空管系统年度投资额从18亿元增长至50.6亿元..............................................................10图15：全国空管体系有7个地区局、37个分局站........