南华期货LPG周报：地产政策刺激，低波动率下的价格上涨

刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z0016872 2024年5月19日 本周要点总结——2024/5/19 行情和基本面动态：1、原油。中国一系列房地产政策、美国原油库存下降、成品油裂解短期回升支撑油价；同时美国经济增长动能减 弱，成品油表需偏弱，需求端仍面临压力。油价在相互竞争的驱动因素中彼此抵消，布油82-85窄幅区间波动，走势相对平淡，波动率降至低位后等待下一个催化剂，关注6月1日召开的OPEC+会议，可能对油价提供新的指引。2、外盘丙烷。6月FEI至612美元/吨，中东离岸贴水和FEI贴水小幅走强。5月沙特CP 580美元/吨，环比上月降35美元 /吨，折合人民币到岸成本4900元/吨附近，PDH利润继续修复，PDH开工率回升至75%附近。本周PP价格走强后，PDH利润的修复在持续。以当前PDH利润测算，PDH开工率或维持在70%上方波动，LPG化工需求正在持续好转。周五房地产强刺激政策出台后，市场预期好转，PP价格大涨，带动PG价格走强。运费小幅上涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至89美元/吨和147美元/吨。 3、国内期货。上周周报中提到，LPG期货波动率降至历史低位+持仓量上升后，这是单边行情动能正在累积的信号，打破当前低波动率的基本面触发点可能是原油或PP价格的波动。本周房地产政策出台拉动PP价格上涨，成为打破近期低波动率的刺激因素。 4、国内现货和仓单。民用气现货维持高位，山东民用气至5000元/吨附近，基差至往年同期高位，厂库注册仓单的动能下滑，仓单往年同期低位至1445手，近远月价差小幅走强。 观点和策略：LPG期货价格驱动来自原油和PDH化工需求。国内房地产政策出台后，PP价格大涨，PDH利润持续修复后化工需求在 改善，PDH开工率或维持70%上方波动，LPG基本面在好转，也扭转了五一后价格偏弱的局面。本周房地产政策出台拉动PP价格上涨，成为打破近期低波动率的刺激因素，强刺激政策带动的预期好转在下周将持续。整体来看，LPG在自身基本面转好的驱动下走强，短期地产刺激扭转了五一以来的价格偏弱局面，LPG期货价格上涨在持续。关注地产实际成交数据，看房地产企稳的预期能否得到验证。策略上，周五早报中已提到空单离场；下周短期多头可择机入场，PG2407下方支撑4500附近。 本周要点总结——2024/5/19 关于房地产刺激政策的理解： 5月17日，在早间公布了一系列固定资产投资、消费和房价不及预期的数据后，国内迅速出台一系列房地产刺激政策，是房地产发展历史上最宽松的一次，包括下调首套房比例、取消个人房地产贷款利率下限、下调个人公积金贷款利率、政府收购等。 短期，市场看到了政策稳房地产的态度，市场预期先行，前期极度悲观的房地产预期得以扭转，房地产股票、与房地产需求相关期货品种如PVC、PP价格短期大涨，带动了LPG价格的走强。强刺激政策带动的预期好转在下周将持续，即与房地产政策相关的期货品种预期维持强势。 中期，房地产刺激政策的实际效果有待观察和验证。房地产政策仍以刺激居民加杠杆来实现稳托底，在当前居民收入增速下滑、居民杠杆率偏高的背景下，刺激政策的实际效果面临不确定性。观察实际商品房成交面积，看是否能从5年同期最低水平回升。若预期能得到验证，成交量回升，则PP和LPG期货价格的强势将持续；否则，成交面积维持低位，期货价格将回落。 目录 1、概况与总览2、海外供应3、中国需求 第一章概况与总览 周度数据概览LPG定价区域价差运费估值月差 FEI：价格短期上涨，上方强阻力620附近 FEI与原油比价：4月中旬以来持续走高 沙特CP：价格短线上涨 5月沙特CP 580美元/吨，较4月-35美元/吨，折合人民币到岸成本4900元/吨附近。进口成本小幅回落。 CP与原油比价：比价小幅走高 MB与原油比价：回落 内盘LPG期货指数：价格上破阻力位4550，价格偏强 波动率降至历史新低13%后上涨至24% 内盘LPG期货资金：多头资金在增仓，空头资金在减仓 来源:路透,南华研究 区域价差 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 MB与FEI价差继续走弱，美国丙烷累库超预期。中国化工需求好转，FEI与CP价差走强。 基差：周五期货价格上涨后基差从往年同期高位小幅回落 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 仓单：小幅回落，至往年同期最低水平 月差：基差偏强，仓单低位，月差小幅走强 内外价差：从往年同期低位快速修复 第二章海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需美国丙烷库存 全球LPG出口 来源:南华研究 美国出口维持高位，中东出口量继续回升。 中东码头出口：沙特和阿联酋码头出口增长 美国LPG出口 来源:南华研究 美国码头LPG出口 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 EIA周度平衡：产量高位，需求偏弱，继续超预期累库 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国丙烷产量 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国丙烷库存 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 第三章中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE库存 全球LPG进口量 来源:南华研究 中国4月LPG进口量300万吨，5月预期进口维持在300万吨附近。 沙特CP：5月沙特CP公布，PDH盈利转正 PDH：利润持续走高，开工率持续回升 关键指标：中东离岸贴水和FEI贴水走强 房地产成交：仍在低位，观察刺激政策后是否能回升 烷基化和MTBE 来源:南华研究 中国LPG产量：商品量持续下滑 库存：厂库库存率低位