南华期货LPG周报：波动率降至历史低位，持仓量上升，单边行情逐步临近

————波动率降至历史低位，持仓量上升，单边行情逐步临近 刘顺昌能化分析师（投资咨询资格证号：Z0016872）2024年5月12日 本周要点总结——2024/5/12 行情和基本面动态：1、原油。中东地缘政治动荡在持续，不过对原油市场的进一步刺激和利多有限；供应端OPEC+坚定减产，二季度的 减产预期将在下半年延续，对油价下方有支撑。短期变量集中于需求端，全球宏观经济走弱和成品油需求下滑对油价形成压力，油价短期反弹空间有限，布油上方阻力85和88。 2、外盘丙烷。6月FEI至587美元/吨，中东离岸贴水维持低位-55美元/吨，FEI贴水小幅回落至7美元/吨。5月沙特CP580美元/吨，环比上月降35美元/吨，折合人民币到岸成本4900元/吨附近，PDH利润继续修复，PDH开工率回升至70%附近后继续提升空间有限，化工需求的好转需要PDH持续给出更高和更长时间利润来推动。运费小幅上涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至78美元/吨和139美元/吨。 3、国内期货。价格延续震荡，波动率降至历史低位15%附近，本周持仓量持续上升，资金正在进入市场。从历史上看，价格震荡+低波动率+持仓量持续上升的组合意味着大的趋势情绪或正逐步临近。4、国内现货和仓单。民用气现货维持高位，山东民用气至5000元/吨附近，基差至往年同期高位，不过对行情的影 响有限，这从PG2405合约进入交割月后基差不回归可以看出。本周仓单至1711手，基差高位，后续厂库注册仓单的动能下滑，近远月价差平稳。 观点和策略：LPG期货价格驱动来自原油和PDH化工需求。化工需求方面，PDH开工率回升于70%附近后继续提升空间有限，化工需 求好转需要PDH持续给出更高和更长时间利润来推动；短期布油在85附近面临较强阻力。短期，LPG期货上方压力较大，以寻找点位做空为主，关注PG2406合约4550的阻力位。 中期，LPG期货波动率降至历史低位+持仓量上升后，这是单边行情动能正在累积的信号。打破当前低波动率的基本 面触发点可能是原油或PP价格的波动。 目录 1、概况与总览2、海外供应3、中国需求 第一章概况与总览 周度数据概览LPG定价区域价差运费估值月差 FEI：价格弱势震荡，上方强阻力620附近 沙特CP：打破570-615震荡区间的下轨，弱势在持续 5月沙特CP 580美元/吨，较4月-35美元/吨，折合人民币到岸成本4900元/吨附近。进口成本小幅回落。 沙特CP：5月沙特CP公布，PDH盈利继续修复，但仍偏低 内盘LPG期货：价格跌破重要支撑位后，弱势在持续 波动率降至历史新低15%附近，持仓量持续上涨 内盘LPG期货资金：净空持仓变动有限 定价：中东离岸贴水偏弱，FEI贴水小幅走强 来源:wind,南华研究 来源:彭博,南华研究 区域价差 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 MB与FEI价差走弱，美国丙烷累库超预期。 估值：FEI与原油比价小幅回升，CP MB与原油比价回落 来源:同花顺,彭博,南华研究 来源:彭博,同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:路透,南华研究 基差：民用气现货高位，基差走强至往年同期高位 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 月差：基差走强后，月差平稳 第二章海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需美国丙烷库存 全球LPG出口 来源:南华研究 美国4月出口538万吨；中东出口继续回升，4月出口403万吨，4月伊朗出口77万吨。 中东码头出口：卡塔尔和阿联酋码头出口增长 美国LPG出口 来源:南华研究 美国码头LPG出口 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 EIA周度平衡：产量继续提升，累库幅度超预期 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国丙烷产量 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国丙烷库存 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 第三章中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE库存 全球LPG进口量 来源:南华研究 中国4月LPG进口量297万吨，5月预期进口275万吨。 中国LPG产量：商品量持续下滑 PDH：利润处于盈亏平衡附近，开工率继续回升 烷基化和MTBE 来源:南华研究