医药生物行业2023年报和2024年一季报综述：底部夯实，逐季向好

S0630522120001lzc@longone.com.cn S0630522040001futing@longone.com.cn 202405 17 核 心 观 点 ●2 0 2 3年 受 多因 素 扰 动业 绩 承 压 ，2 02 4年 有 望逐 季 向 好 。统 计4 3 2家 医 药生 物 板 块 上市 公 司2 0 2 3年 及2 0 2 4 Q 1分 别 实现 营 收2 4 2 8 8 . 3 1、6 1 8 4 . 6 5亿 元 ，同 比 增 速 分别 为0 . 4 3 %、- 0 . 5 2 %； 归 母净 利 润 分别 为1 7 0 6 . 0 2、5 0 6 . 7 1亿 元 ，同 比 增 速 分别 为- 2 2 . 85 %、- 9 . 7 9 %。 分 季度 来 看 ，2 0 2 3 Q 1 - 20 2 4 Q 1， 板块上 市 公 司 营 收 同 比 增速 分 别 为2 . 1 5 %、5 . 4 7 %、- 3 . 2 0 %、- 2 . 2 4 %、- 0 . 5 2 %； 归 母净 利 润 同比 增 速 分 别为- 2 7 . 0 1 %、- 1 3 . 0 0 %、- 1 8 . 1 2 %、- 4 8 . 5 7 %、- 9 . 7 9%。2 0 2 3年 受 疫情 基 数 、 宏观 经 济 环境 、 行业 反 腐 集 采等 政 策 影响 等 ， 上 市公 司 整 体 业绩 增 速 波动 较 大 ， 全 年 业 绩 承 压 ；2 0 2 4年 随 着前 期 负 面 因素 影 响 的进 一 步 弱化 ， 行业 常 态 经 营状 况 持 续改 善 ， 全 年业 绩 有 望 逐季 向 好 ，呈 前 低 后 高 态 势 。 ●子 板 块 表 现 分 化 ， 重 点 关 注边 际 向 好的 细 分 板 块。2 02 3年 营 收同 比 增 速 前5的 子 板块 依 次 为 创新 药 （+ 4 7 . 7 1 %） 、 医疗 服 务（+ 2 8 . 5 3 %） 、 其他 生 物 制 品（+ 1 6 . 1 0 %） 、 血制 品 （+ 1 5 . 0 9 %） 、 疫苗 （+ 1 3 . 4 1 %） 。2 0 2 4 Q 1营 收 同比 增 速 前5的 子 板块依 次 为创 新 药 （+ 8 7 . 0 6 %） 、 连锁 药 店 （+ 1 0 . 8 2 %） 、 其他 生 物 制 品（+ 4 . 7 3 %） 、 医 疗耗 材 （+ 3 . 2 4 %） 、 医 疗服 务（+ 1 . 6 8 %） 。 随 着行 业 常 态 化经 营 、 医 疗需 求 释 放、 疫 情 基 数效 应 较 弱 、 新 产 品 及大 单 品 放量 等 ， 创 新药 等 细 分 子板 块 保 持了良 好 增长 势 头 。 ●投 资 建 议 ：2 02 3年 医 药生 物 板 块受 宏 观 环 境、 行 业 政 策、 疫 情 高基 数 等 因 素影 响 ， 行 业整 体 表 现欠 佳 ；2 0 2 4年 随 着前 期 各 种 负面 因 素的 持 续 弱 化， 板 块 整体 有 望 逐 季回 暖 向 好 。当 前 医 药生 物 板 块 处 于 多 重 底 部 区 间 ， 投 资 价 值 显 著 ， 建 议 结合 政 策 环境 和 业绩 边 际变 化 情 况 ，精 选 相 关细 分 子 板 块和 优 质 个股 ， 建 议 关注 创 新 药链 、 特 色 器械 、 品 牌中 药 、 连 锁药 店 、 医 疗服 务 、 二类 疫 苗 、血 制 品等 板 块 及 个股 。 ●风 险 提 示 ： 行 业 政 策 风 险 ，公 司 业 绩不 及 预 期 风险 ， 突 发事 件 风 险 等。 一 、 行 业 整 体 情 况二 、 细 分 板 块 表 现三 、 重 点 公 司 推 荐四 、风 险 提 示 医 药 制 造 业 逐 步 企 稳 回 升 ●根 据 国家 统 计 局 公布 的 医 药制 造 业 数 据，2 0 2 3年 医 药制 造 业 实现 营 收2 5 2 0 6亿 元 ，同 比 增 速 为- 3 . 7 0 %； 利 润总 额3 4 7 3亿 元 ，同 比 增速 为- 1 5 . 1 0 %。2 0 2 4 Q 1医 药 制造 业 实 现 营收6 0 8 3亿 元 ，同 比 增 速 为- 2 . 0 0 %； 利 润总 额8 2 3亿 元 ，同 比 增 速 为- 2 . 7 0 %。 ●受 基 数、 集 采 、 反腐 等 行 业政 策 等 因 素影 响 ，2 0 2 3年 医 药制 造 业 营 收和 利 润 同比 增 速 呈 下降 态 势 ；2 0 2 4 Q 1逐 步 恢复 。 上 市 公 司 ： 收 入 端 相 对 平 稳 ， 利 润 端 下 滑 ●剔 除 新上 市 及 部 分业 绩 波 动较 大 、 可 比性 较 差 的 个股 ， 我 们共 纳 入A股 申 万医 药 生 物行 业4 3 2只 个 股作 为 分 析 样本 。2 0 2 3年 和2 0 2 4 Q 1医 药 生物 行 业 上 市公 司 整 体实 现 营 业 收入 分 别 为2 4 2 8 8 . 3 1和6 1 8 4 . 6 5亿 元 ，同 比 增 速 分别 为0 . 4 3 %和- 0 . 5 2 %； 归 母净 利润 分 别为1 7 0 6 . 0 2和5 0 6 . 7 1亿 元 ，同 比 增 速 分别 为- 2 2 . 8 5 %和- 9 . 7 9 %。 随 着疫 情 基 数 、行 业 政 策等 负 面 影 响逐 步 消 退， 行 业 全 年业 绩 有望 前 低 后 高。 上 市 公 司 ： 单 季 度 业 绩 波 动 较 大 ●2 0 2 3年Q 1 - 2 0 2 4年Q 1， 医 药行 业 上 市 公司 营 收 同比 增 速 分 别为2 . 1 5 %、5 . 4 7 %、- 3 . 2 0 %、- 2 . 2 4 %、- 0 . 5 2 %， 环 比增 速 分 别 为0 . 1 4 %、- 1 . 0 6 %、- 4 . 6 4 %、3 . 4 7 %、1 .9 1 %； 归 母净 利 润 同比 增 速 分 别 为- 2 7 . 0 1 %、- 1 3 . 0 0 %、-1 8 . 1 2 %、-4 8 . 57 %、- 9 . 7 9 %，环 比 增速 分 别 为1 6 1 . 7 3 %、0 . 4 3 %、- 1 6 . 0 0 %、- 7 6 . 7 1 %、3 5 9 . 0 6 %。 受 疫 情 基数 等 多 因素 影 响 ， 医药 板 块 上市 公 司 单 季度 业 绩波 动 较大 ， 未 来 有望 恢 复 到平 稳 增 长 态势 。 上 市 公 司 ： 盈 利 能 力 有 所 下 滑 ●2 0 2 3年 及2 0 2 4年Q 1医 药 生物 上 市 公 司整 体 毛 利率 分 别 为3 2 . 6 6 %（- 2 . 0 6 p p） 、3 1 . 7 5 %（- 1 . 4 0p p） ； 净利 率 分 别 为7 . 4 0（-2 . 2 5 p p） 、8 . 7 1 %（- 0 . 8 7 p p） ， 盈利 能 力 整 体小 幅 下 降。 ●期 间 费用 率 方 面 ，2 0 2 4 Q 1整 体 小幅 下 降 ， 其中 销 售 费用 率 下 降 最为 明 显 （- 0 . 7 1 p p） ， 随着 集 采 政 策常 态 化 运 转 等 政 策 的影 响 ，行 业 销售 费 用 率 有望 持 续 得 到有 效 控 制。 上 市 公 司 业 绩 分 化 态 势 加 剧 ●2 0 2 3年 ， 医药 行 业 上 市公 司 归 母净 利 润 呈 负增 长 的 企 业2 0 8家 ， 占比4 8 . 1 %； 增 速为0 - 2 0 %的 有8 8家 ， 占比2 0 . 4 %； 增 速为2 0 % -5 0 %的 有6 7家 ， 占比1 5 . 5 %； 增 速为5 0 %以 上 的有6 9家 ， 占比1 6 . 0 %。 ●2 0 2 4 Q 1， 医 药行 业 上 市 公司 归 母 净利 润 呈 负 增长 的 企 业2 0 4家 ， 占比4 7 . 2 %； 增 速为0 - 2 0 %的 有9 4家 ， 占比2 1 . 8 %； 增 速为2 0 % -5 0 %的 有6 3家 ， 占比1 4 . 6 %； 增 速为5 0 %以 上 的有7 1家 ， 占比1 6 . 4 %。 2 0 2 3年 收 入 端 总 体 实 现 良 好 增 长 ●2 0 2 3年 营 收同 比 增 速 前5的 子 板块 依 次 为创 新 药（+ 4 7 . 7 1 %） 、 医疗 服 务 （+ 2 8 . 5 3 %） 、 其他 生物 制 品（+ 1 6 . 1 0 %） 、 血制 品 （+ 1 5 . 0 9 %） 、 疫苗 （+ 1 3 . 4 1 %） 。 ●2 0 2 3归 母 净利 润 同 比 增速 前5的 子 板块 依 次 为 医疗 服 务（+ 2 6 4 . 2 2 %） 、 中药 （+ 2 6 . 2 9 %） 、 医药 流 通（+ 2 5 . 1 2 %） 、 其 他生 物 制 品（+ 2 2 . 5 1 %） 、 连 锁药 店 （+ 1 4 . 6 7 %） 。 ●2 0 2 3年 随 着常 规 运 营 恢复 、 择 期医 疗 需 求 快速 释放 、 呼吸 道 疾 病 频发 、 新 产 品及 大 单 品放 量 等 因素 ， 创新 药 、 医 疗服 务 、 血 制品 、 中 药、 其 他 生物 制 品等 板 块 业 绩实 现 较 好 增长 。 其 余板 块 受 宏观 经 济、 下 游 去 库、 前 期 疫 情相 关 产 品高 基 数 等因 素 影响 ， 全 年 业绩 承 压 。 资料来源：Wind， 东海证券研究所（创新药板块持续亏损，利润端不参与排名） 2 0 2 4 Q 1利 润 端 多 数 子 板 块 表 现 欠 佳 ●2 0 2 4 Q 1营 收 同比 增 速 前5的 子 板块 依 次 为 创新 药（+ 8 7 . 0 6 %） 、 连锁 药 店 （+ 1 0 . 8 2 %） 、 其他 生物 制 品（+ 4 . 7 3 %） 、 医 疗耗 材 （+ 3 . 2 4 %） 、医 疗 服务 （+ 1 . 6 8 %） 。 ●2 0 2 4 Q 1归 母 净利 润 同 比 增速 前5的 子 板块 依 次 为医 疗 耗材 （+ 11 . 4 0 %） 、 血制 品 （+ 11 . 2 8 %） 、化 学 制剂 （+ 8 . 6 9 %） 、 医 药流 通 （- 2 . 5 7 %） 、连 锁 药店 （- 4 . 3 9 %） 。 ●2 0 2 4 Q 1创 新 药板 块 受 益 于新 品 快 速放 量 收 入 端高增 ， 连锁 药 店 、其 他 生 物 制品 、 医 疗 耗材 、 医 疗服 务 等子 板 块 受高 基 数 影 响， 收 入 端 实现 小 幅 上涨 。 利润 端 受 宏观 经 济 、 基数 效 应 、 反腐 政 策 等多 因 素影 响 ， 大多 数 子 板 块均 表 现 欠 佳。 资料来源：Wind， 东海证券研究所（创新药板块持续亏损，利润端不参与排名） 医 药 生 物 板 块 走 势 较 弱 ●截 至2 0 2 4年4月3 0日 ， 申万 医 药 生 物板 块 下 跌9 . 7 8个 百 分点 ， 跑 输 沪深3 0 0指 数1 4 . 8 3个 百 分点 ； 子 板 块表 现 欠 佳 ，除 中 药、 医 药 商 业板 块 小 幅上 涨 ， 其 余细 分 板 块均 呈 下 跌 态势 ， 其 中 医 疗 服 务 、 生 物 制 品 跌 幅 较 大 ， 分 别 下 跌2 7 . 3 0 %、1 8 . 0 7 %。