全球菜籽供需收紧，国内菜油开始去库 预计菜油表现偏强

1全球菜籽供需收紧，国内菜油开始去库预计菜油表现偏强研究员：黄婷邮箱：ht@swfutures.com期货从业证书号：F3037413交易咨询证书号：Z00130922024年5月16日 2一、全球菜籽供需连续两个年度收紧根据USDA5月供需报告的的预估，2024/25年度全球菜籽库存消费比连续两个年度收紧至8.87%，处于近10年第4低位水平。对比目前加拿大菜籽（以下简称加菜籽）价格处于近3年同期偏低水平，因此我们认为从供需收紧的角度来看，加拿大菜籽价格可能还有向上的空间。对比历史走势来看，两轮加菜籽大幅波动时期的涨跌幅来看，2020年至今的加菜籽走势和2016年至2010年期间加菜籽走势较为相似。2010年7月开始加菜籽开启一波50%的左右的涨势。2011/12和2012/13年度全球菜籽库存消费比连续两个年度收紧，支撑加菜籽在2011和2012年基本维持上涨走势。不过2011/12年度全球大豆供需也是收紧的。因此，虽然目前全球菜籽连续两个年度收紧可能支撑加菜籽走势，但是受到大豆供需宽松的影响，加菜籽涨幅可能会低于2010年第一波50%左右的涨幅。图1：全球主要油籽库存消费比图2：加拿大近月菜籽价格分年走势对比（加元/吨）数据来源（USDA）数据来源（彭博） 3图3：两轮大幅波动时期加菜籽（加元/吨）涨跌幅及走势对比数据来源（彭博）二、澳大利亚菜籽产区短期偏干，关注未来菜籽产区天气目前是加拿大、澳大利亚菜籽种植期。从短期和中期天气预报来看加拿大菜籽产区天气正常，利于菜籽生长。但是澳大利亚菜籽产区短期面临干旱威胁。澳大利亚是全球菜籽第二大出口国，据美国农业部预估2024/25年度澳大利亚菜籽出口540万吨，较上一年度提高80万吨，占全球出口量的31%。如果澳大利亚菜籽产区持续遭遇不利天气，澳菜籽出口可能会被下调。不过目前看来6-8月澳大利亚仅小部分菜籽产区偏干，关注未来的天气情况。图4：未来两周澳大利亚降水距平图5：未来3个月澳大利亚降水距平数据来源（澳大利亚气象局）数据来源（澳大利亚气象局） 4三、菜油现货成交旺盛，去库迹象显现现货成交来看，菜油成交十分旺盛，处于近7年同期最高水平。菜油的性价比较高提振现货需求，但是因为供给较充裕，榨利良好，菜油库存仍旧偏高，不过近期库存已经出现改善迹象。5月中旬华东地区菜油库存在28.52万吨，连续4周回落，处于近7年同期次高水平。综合来看，全球菜籽供需收紧，相对于供需来看，加菜籽价格仍旧处于偏低水平。国内来看，菜油现货成交旺盛，去库迹象显现。后期关注菜籽主产国的天气情况。走势上，后期加菜籽走势或可以参照2010年的偏强走势。但考虑到全球大豆供需宽松，预计加菜籽后期涨幅可能不如2010年的水平。图6：菜油现货成交分年对比图7：华东地区菜油库存分年对比数据来源（钢联）数据来源（钢联） 5免责声明西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029邮箱：xnqhyf@swfutures.com