油脂周报：成本支撑和持续去库共同推动菜油偏强运行

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2605合约8568元/吨，环比上涨276元，涨幅3.33%；本周收盘豆油2605合约7836元/吨，环比上涨124元，涨幅1.61%；本周收盘菜油2605合约9046元/吨，环比上涨302元，涨幅3.45%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8540元/吨，环比上涨280元，涨幅3.39%，现货基差P05-28，环比上涨4元；天津地区一级豆油现货价格8240元/吨，环比上涨130元/吨，涨幅1.6%，现货基差Y05+404，环比上涨6元；江苏地区四级菜油现货价格9700元/吨，环比上涨480元，涨幅5.2%，现货基差OI05+654，环比上涨178元。 棕榈油供需 供应方面，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年12月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少8.49%，出油率环比上月同期减少0.12%，产量环比上月同期减少9.12%。MPOA：马来西亚12月1-20日棕榈油产量预估减少7.44%，其中马来半岛减少11.66%，沙巴减少2.12%，沙捞越减少0.75%，婆罗洲减少1.73%。本周（12.19-12.25）国内无棕榈油买船。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为4500吨，日均成交量为900吨，较上周日均减少240吨，环比减幅21.05%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至12月19日，全国重点地区棕榈油商业库存70万吨，环比上周增加4.73万吨，增幅7.25%，同比去年53.84万吨增加16.16万吨，增幅30.01%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年11月大豆进口810.7万吨，环比10月进口减少137.30万吨,较2024年11月进口量同比增加95.30万吨，增幅为13.32%。2025年1-11月中国累计进口大豆总量为10378.14万吨，同比增668.72万吨，增幅为6.89%。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第51周（12月13日至12月19日）油厂大豆压榨实际豆油产量为40.48万吨，开机率为58.61%；预计第52周（12月20日至12月26日）国内油厂开机率下降，油厂大豆压榨豆油产量预计40.29万吨，开机率为58.34%。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量12.88万吨，日均成交量2.58万吨，较上周日均成交量环比增加251.91%。据Mysteel调研显示，截至2025年12月19日，全国重点地区豆油商业库存112.35万吨，环比上周减少1.39万吨，降幅1.22%。同比增加17.06万吨，涨幅17.90%。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，截至12月19日沿海油厂菜籽压榨量0万吨，较上期持平。国内油厂集中停机，菜油菜粕供应端关注重心转移，澳洲菜籽到港节奏成核心观测指标。根据Mysteel统计，截至12月19日沿海油厂菜油产量为0万吨，较上期持平。加拿大菜籽压榨已全部收官，菜油供应端产出同步陷入停滞。根据Mysteel统计，截至12月19日沿海油厂菜油提货量为0.15万吨，较上期持平。菜油现货市场交投活跃度欠佳，下游终端采购积极性低迷，整体成交量始终未能实现有效放量。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存0万吨，环比减少0万吨；本周 沿海油厂菜油库存0.5万吨，环比减少0.2万吨。 市场分析 本周油脂盘面集体反弹，棕榈油和菜油涨幅较大。菜油上周跌幅过大，下游和贸易商趁低价积极进货和菜油库存继续去库，共同推动菜油拉涨。豆油整体跟随菜油和棕榈油波动，后半周受大豆通关消息影响表现强势。棕榈油产地产量数据显示或正式进入减产季，叠加印尼启动B50道路测试，本周表现亮眼。本周棕榈油表现强于豆油，豆棕价差倒挂加深，截至12月26日收盘，豆棕05合约价差-732，菜棕价差478。 后市看的，豆油方面，CONAB数据显示，截至12月20日，巴西大豆播种率为97.6%，持平去年同期97.8%高于五年均值为94.9%，AgRural数据显示巴西2025/26年度大豆产量将达到1.804亿吨，高于此前在11月预估的1.785亿吨。据BAGE，截至12月23日，阿根廷2025/26年度大豆种植进度为75.5%，已播种大豆作物长势良好，南美大豆丰产预期不变。美国在12月初已经连续对中国出口装船发运大豆，中国一季度大豆供应短缺预期或有所缓解，CBOT大豆或将继续维持弱势震荡。据海关数据，中国11月大豆进口810.7万吨，1-11月中国累计进口大豆总量为10378.14万吨，钢联预估国内12月到港量为900万吨，2026年1月600万吨，2月400万吨，远月买船及到港时间仍有变化，后期关注海关进口数据。大豆到港量充足下，油厂大豆压榨开工率较高，豆油供应宽松且库存处于高位，钢联数据显示截至12月19日，全国重点地区豆油商业库存112.35万吨，处于近6年高位。本周四市场交易大豆通关延时，提振豆系行情，空头补货拉动现货基差上涨，2-5月基差成交增量。短期预计豆油维持偏强震荡。 棕榈油方面，本周二，印尼公布2026年生物燃料配额为1564.6万千升，与2025年的1560万千升分配量基本持平，那2026年印尼生柴预计依旧维持B40，棕榈油需求维持稳定。SPPOMA数据显示12月1-25日马来西亚棕榈油产量环比减少9.12%，MPOA数据显示马来西亚12月1-20日毛棕榈油产量较上月下降7.44%，或正式迎来减产周期拐点，对价格有一定支撑。高频船运数据对马来1-25日出口数据依旧有分歧，近期国际豆棕价差走缩，棕榈油性价比下降，中国豆油出口价格便宜，印度近期购买中国豆油，减少棕榈油采购且有少量洗船，不过此前印度已趁低价大量采购棕榈油，马来12月出口或有改善。国内进口利润持续倒挂，国内本周无新增棕榈油买船。国内11月采购较多，但是国内消费始终维持刚需，近期国内棕榈油库存依旧在累库，钢联数据显示截至12月19日，全国重点地区棕榈油商业库存70万吨，不过1月到船或减少，届时能有一定去库预期。预计棕榈油维持震荡偏强运行。 菜籽油方面，本作物年度全球菜籽供应充裕格局已基本确立，中长期将对菜系价格构成压力，另外加拿大菜籽出口进度缓慢也利空ICE菜籽，前期菜籽价格大幅下挫后近期受CBOT大豆反弹和棕榈油反弹影响，ICE菜籽价格也小幅反弹，截至12月26日收盘，ICE菜籽3月合约收盘价611.5加元/吨。因采购加籽停滞，近期中国菜籽进口较少，据海关数据，11月菜籽进口量0.2万吨。1-11月菜籽累计进口244.79万吨，较去年同期减57.67%；11月菜油进口量17万吨，1-11月菜油进口总量191万吨，同比增14.37%。澳洲菜籽将陆续到港，但因数量不多且只有中粮允许压榨，供应增加有限。叠加现货库存持续下降、市场可流通货源有限，现货基差报价明显走强。12月25日，华南地区国标三级菜籽油现货基差报价OI05+1100元/吨，现货高企对期货价格有一定支撑。另外今年下半年国内进口菜油成本不低，目前期货价格已经跌破进口成本，菜油在三大油脂中供需面最好，在低库存和成本支撑、菜籽供应偏紧等因素共同作用下，菜油或维持偏强震荡。 策略 中性 风险无 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................6图11：大豆油—棕榈油盘面价差..............................................................................................................................................6图12：棕榈油进口利润（5月船期）........................................................................................................................................6图13：棕榈