油脂周报：成本支撑和持续去库共同推动菜油偏强运行

核心观点与市场分析

• 油脂盘面集体反弹：棕榈油和菜油涨幅较大，菜油因上周跌幅过大，下游和贸易商趁低价积极进货，库存持续去库，推动菜油上涨；豆油整体跟随菜油和棕榈油波动，后半周受大豆通关消息影响表现强势；棕榈油产地产量数据显示或正式进入减产季，叠加印尼启动B50道路测试，表现亮眼。
• 价差变化：棕榈油表现强于豆油，豆棕价差倒挂加深，截至12月26日收盘，豆棕05合约价差-732，菜棕价差478。

豆油供需分析

• 供应：中国2025年11月大豆进口810.7万吨，环比减少137.30万吨，同比增加95.30万吨，增幅13.32%；1-11月累计进口大豆10378.14万吨，同比增668.72万吨，增幅6.89%。油厂大豆压榨开机率较高，豆油供应宽松且库存处于高位（112.35万吨，近6年高位）。
• 需求：短期豆油维持偏强震荡，受大豆通关延时提振，空头补货拉动现货基差上涨，2-5月基差成交增量。

棕榈油供需分析

• 供应：马来西亚12月1-25日棕榈油产量环比减少9.12%，或正式迎来减产周期拐点；印尼2026年生物燃料配额与2025年持平，生柴需求稳定；国内进口利润持续倒挂，本周无新增棕榈油买船。
• 库存：截至12月19日，全国重点地区棕榈油商业库存70万吨，环比增加4.73万吨，增幅7.25%，同比增加16.16万吨，增幅30.01%。1月到船或减少，届时能有一定去库预期。
• 价格：预计棕榈油维持震荡偏强运行。

菜籽油供需分析

• 供应：全球菜籽供应充裕，加拿大菜籽出口进度缓慢，中国菜籽进口较少（11月0.2万吨，1-11月累计244.79万吨，同比减57.67%），澳洲菜籽到港有限。
• 库存：现货库存持续下降，市场可流通货源有限，华南地区国标三级菜籽油现货基差报价OI05+1100元/吨。
• 价格：菜油在三大油脂中供需面最好，成本支撑明显，预计维持偏强震荡。

策略与风险

• 策略：中性。
• 风险：无。