债券专题：城投债净融资规模再度回落，本周暂未新增市场化主体
Xyue 城投债净融资规模再度回落，本周暂未新增市场化主体 —— 城投债发行审批周度跟踪 [Table_ReportTime] [Table_ReportTime] 2024年5月14日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 芦 静 固定收益分析师 执业编号：S1500523090001 联系电话：+86 13947210885 邮 箱： lujing@cindasc.com 芦静 固定收益分析师 执业编号：S1500523090001 联系电话：+86 13947210885 邮 箱： lujing@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 债券专题 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 芦 静 固定收益分析师 执业编号：S1500523090001 联系电话：+86 13947210885 邮 箱： lujing@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 3 城投债净融资规模再度回落，本周暂未新增市场化主体 [Table_ReportDate] 2024年5月14日 [Table_Summary] ➢ 近四周城投债净融资规模再度缩减，交易所终止审批规模处于相对高位。本周（2024年5月4日-2024年5月10日）城投债合计发行规模523亿元，交易所和交易商协会分别为213亿元与311亿元。近四周城投债累计净融资-969.71亿元，净融资规模较上期（2024年4月20日-4月26日，下同）减少1365.42亿元。分区域来看，本周多数省份城投债净融资收缩，山东、吉林、贵州城投债净融资明显增加，而河南、四川等8省市城投债净融资转负，其中湖南城投债净融资规模压缩幅度最大，江苏、重庆本周城投债仍为净偿还状态。近四周山东、广东累计净融资规模较高，江西近四周城投债净融资转正，而江苏、浙江、重庆、安徽等10个省市近四周累计净融资仍然为负。本周共4只债券提前兑付，15.21亿元，近四周城投债累计实际兑付规模合计79亿元，较上期减少67亿元。本周交易所终止审批城投债共7只，终止审批拟发行规模119.51亿元，近四周累计终止审批规模650亿元，较上期增加64.07亿元。 ➢ 本周交易所审批通过数量明显下降，但近四周累计来看交易所与协会批文通过金额仍有所回升。本周交易所和协会城投发行审批分别通过1只和14只，交易所审批通过规模上周减少1162.48亿元，协会城投债审批通过规模较上周增加80.26亿元。近四周累计来看，交易所和协会分别累计完成注册和审批通过拟发行规模2427.3亿元和426.89亿元，分别较上期增加113.97亿元和12.45亿元。交易所本周城投发债审批天数为12天，较上周压缩24天，协会城投发债审批天数45天，较上周下降2天。 ➢ 城投发债借新还旧规模近四周累计发行3012.73亿元，占比75.84%，占比较上期小幅下降0.4个百分点。分区域来看，安徽、福建等省市城投发债借新还旧的占比有所下降，而北京、山西等省市借新还旧占比有所抬升。在新增融资主体中，本周协会产品发行7只，发行规模56亿元，均为偿还有息债务，其中国资运营主体2只，交通基建主体3只，公用事业主体2只。交易所发行7只，发行规模39.98亿元，其中偿还有息债务1只，项目建设6只，发行规模分别为3亿元、36.98亿元。其中偿还有息债务主体为国资运营主体；项目建设主体中，国资运营主体5只，园区运营主体1只。 ➢ 近四周城投发债借新还旧覆盖利息的比例下降，相关债项全部为协会产品，江西、陕西等省市覆盖利息的规模增加，重点省市中天津武清经开4月24日发行1只短融借新还旧覆盖利息。进一步梳理城投发债借新还旧是否能够包含利息的情况，本周借新还旧中能够覆盖利息的城投债发行规模为77亿元，占全部借新还旧用途发债的比重为19.18%，近四周累计发行规模为501亿元，相关债项全部为协会产品，规模较上期减少159.1亿元，占比16.51%，占比较上期的17.7%下降1.19个百分点。近四周城投发债用于借新还旧且能够覆盖利息的省市共16个，江西、陕西等7省市近四周借新还旧能够覆盖利息规模较上期有所增加。重点省市中，天津武清经济技术开发区有限公司4月24日发行1只10.2亿元短融，募集资金用于借新还旧并能够覆盖利息。 ➢ 截至5月10日，累计有186家城投主体在发行协会产品时声明自身为“市场化经营主体”。 本周暂未新增城投主体发行协会产品时在募集说明 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 书中披露其为声明市场化经营主体，本周共1家此前声明主体市场化经营的主体发债能够包含利息，借新还旧能够覆盖利息的城投债发行5.1亿元，近四周市场化经营主体累计发行189.96亿元城投债，募集资金用于借新还旧但能够包含利息，占市场化声明主体发行规模的比重为30.52%，占比较上期下降6.9个百分点，仍高于未声明的12.9%。本周声明与未声明主体利差均有所收窄。各省份隐含评级AA和AA（2）主体信用利差涨跌互现，其中市场化经营主体中湖南利差收窄相对明显。AA等级声明市场化主体与未声明主体利差偏离为1.6BP，较上周小幅走阔0.44BP。AA（2）声明主体与未声明主体利差偏离为-2.3BP，较上周小幅走阔0.7BP。 ➢ 风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、城投债净融资规模再度缩减，交易所终止审批数量抬升 ........................................................ 5 二、近四周补流和项目建设占比抬升，借新还旧覆盖利息占比下降 ............................................ 8 三、本周暂未新增市场化经营主体 覆盖利息比例有所下降 ........................................................ 11 风险因素 ............................................................................................................................................ 12 图 目 录 图 1：城投债净融资月度分布 ..................................................... 5 图 2：交易所和交易商协会城投债净融资近四周累计规模 .............................. 5 图 3：不同省市城投债本周与上周近四周净融资累计规模分布 .......................... 5 图 4：城投债提前兑付规模及近四周累计规模分布 ................................... 6 图 5：城投债召开债券持有人会议拟提前兑付规模及近四周累计 ........................ 6 图 6：本周提前兑付城投债个券信息 ............................................... 6 图 7：交易所城投债终止审批规模及近四周累计规模分布 .............................. 7 图 8：本周交易所城投债终止审批个券信息 ......................................... 7 图 9：交易所和协会城投债完成注册与审批通过拟发行规模 ............................ 7 图 10：交易所和协会城投债发债审批所需天数 ...................................... 7 图 11：城投债发行三类用途近四周占比 ............................................ 8 图 12：不同省市城投债募资借新还旧占比近四周累计规模分布 ......................... 8 图 13：城投发债能够新增融资规模及近四周累计规模 ................................ 9 图 14：本周发债能够新增融资的城投债个券信息（单位：亿元） ....................... 9 图 15：城投发债借新还旧且含利息规模及近四周累计规模 ............................ 10 图 16：各省市城投发债借新还旧且含利息近四周累计规模与占比 ...................... 10 图 17：本周借新还旧包含利息的城投债个券信息 ................................... 11 图 18：各省市声明市场化经营主体数量分布 ....................................... 11 图 19：声明市场化经营主体周度新增数量 ......................................... 11 图 20：名单内外AA城投债信用利差走势 .......................................... 12 图 21：名单内外AA(2)城投债信用利差走势 ........................................ 12 图 22：区域同级别市场化经营主体与未声明主体信用利差变化情况（单位：BP） ........ 12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 一、城投债净融资规模再度缩减，交易所终止审批数量抬升 近四周城投债净融资规模再度缩减。本周（2024年5月4日-2024年5月10日）城投债共发行85只，合计发行规模523亿元，其中交易所产品213亿元，交易商协会产品311亿元，城投债净融资规模为-331.97亿元，交易所和交易商协会净融资分别为-146.33亿元与-185.64亿元。近四周城投债累计净融资-969.71亿元，净融资规模较上期（2024年4月20日-4月26日，下同）减少1365.42亿元，交易所与交易商协会累计净融资规模分别为-515.49亿与-454.22亿元，较上期分别减少578.5亿元和786.92亿元。 图 1：城投债净融资月度分布 资料来源: iFinD，信达证券研发中心，注：2024年5月城投债净融资数据统计时间截至5月10日 图 2：交易所和交易商协会城投债净融资近四周累计规模 资料来源: iFinD，信达证券研发中心 本周多数省份城投债净融资收缩，山东、吉林、贵州城投债净
