尿素周度报告：节后下游补库需求带动价格走高

2024年05月12日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 节后价格上涨主要在于下游表观需求较好，一方面东北春玉米及水稻有一定底肥需求，另一方面6月份夏玉米备肥亦有一定需求。复合肥产能利用率涨2.96%至52.48%，同比处在高位水平，且复合肥库存持续去库，复合肥原材料库存补库需求带动下，上游尿素库存继续去化，故而现货价格上涨较为明显。供应端，5月检修逐步兑现，因4月部分检修恢复，周度产量下滑不多，尿素周度产量减1.27万吨至129.63万吨，下周起检修企业开始增多，预计周度产量继续下滑，供应端来看亦存一定支撑。5月环比供应端走弱，需求端表现较好，带动节后现货价格走强。 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 后市来看，重点关注政策方面扰动，本周价格走高后，郑商所及中国农资协会提示尿素价格波动风险，中国农资协会亦发文要求维护国内化肥市场稳定，周五亦有消息传出价格大幅波动后有关部门召集复合肥企业就当前形式召开会议，目前来看价格上方始终面临政策压力。因此，我们认为5月基本面环比4月或转好，但政策端上方亦有压制，价格表现宽幅波动为主。 关注点：政策扰动、煤价波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.15月检修企业逐步兑现，供应端存一定支撑...................................52.2库存去化斜率一定减缓....................................................62.3价格走高，利润端有所修复................................................7 三、需求端........................................................9 3.1复合肥旺季需求带动，尿素需求表现较好.....................................93.2合成氨价格走高，尿素与其价差走弱........................................103.3出口政策管控仍然较严...................................................12 一、周度行情回顾 节后首周尿素期现价格均有上涨，主流交割区现货价格较节前涨50-80元/吨至2300-2350元/吨。节后价格上涨主要在于下游表观需求较好，一方面东北春玉米及水稻有一定底肥需求，另一方面6月份夏玉米备肥亦有一定需求。自4月中旬以来，复合肥产能利用率持续上升，且复合肥库存继续去化，对尿素有一定补库需求，本身处于需求旺季，给予尿素价格一定支撑。供应端，5月份整体检修企业较多，近期逐步兑现，包括山西天泽、山西潞安、兖矿新疆、陕化集团等，5月中旬起仍有部分企业检修，5月整体供应偏弱，由同比偏高或转至接近去年同期水平，供应端整体有一定支撑。但政策端对于尿素价格仍有一定管控，郑商所本周发布公告提示尿素价格大幅波动的风险，中国农资流通协会亦发布公告要求稳定国内化肥价格，维护国内化肥市场稳定，因此短期内亦难见到尿素价格的大幅上涨，期价表现为节后第一天期价大幅上涨，之后震荡下行。 本周期货价格宽幅震荡，收于2086元/吨，较节前+30元/吨，基差与价差层面，09合约山东基差234元/吨，同比处在历史低位，基差走强50元/吨。09合约河南基差224元/吨，09-01价差78元/吨，走高4元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.15月检修企业逐步兑现，供应端存一定支撑 4月检修一定恢复，但5月检修逐步兑现，周度产量表现有所下降，周度产量为129.6万吨（日度18.5万吨），周度环比减少1.27万吨，预计5月中旬起检修企业逐渐增多，日度产量或继续下降，5月份供应端仍有一定支撑存在，预计5月底及6月初检修企业陆续复产。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2库存去化斜率一定减缓 本周尿素厂内库存50.28万吨，去库0.55万吨，港口库存19.5万吨，库存减少0.6万吨。库存去化斜率一定减缓，厂内库存去化在于复合肥开工率走高后的原材料补库需求，港口库存整体去化速度较慢，主要在于国内尿素价格相较国际仍然较高，且印度产量同比较高，出口需求整体有限。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.3价格走高，利润端有所修复 尿素价格走高后，利润端有所修复，其中固定床利润水平重回正值。成本端表现弱稳，北方港煤炭库存继续累库，环比累库25万吨至2374万吨，电煤价格指数环比上涨1.3至50.5。进口方面，2024年1-4月全国煤炭累计进口量16115.4万吨，同比增长13.1%。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1复合肥旺季需求带动，尿素需求表现较好 农需端，春玉米及一季稻用肥底肥需求，夏玉米备肥需求带动下，复合肥开工率走高，库存去化，待发订单数增0.41天至6.88天。东北地区本周尿素到货量10.5万吨，环比增加1.5万吨，复合肥采购为主。工需端，三聚氰胺端产能利用率上行1.9%至72.9%，工需环比有所增加。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.2合成氨价格走高，尿素与其价差走弱 单吨尿素耗氨在0.58吨左右，节后合成氨价格大幅走高，较节前涨240元/吨，两者价差较上周走弱60元/吨。尿素与相关氮肥品种比价来看，尿素价格与其他氮肥价差均有较大走阔。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口政策管控仍然较严 1-3月尿素出口量仅3万吨，同比下降96%，1-4月肥料出口705.6万吨，累计同比下降4.2%。当前国内价格仍然较高，预计后期出口端带来的增量整体有限。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯 公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公