聚酯周度报告：下游备货谨慎，关注月底补库需求

策略报告 聚酯周度报告20241021-20241025 2024年10月27日 PX装置意外变动增加，供应提升受阻。PTA负荷提升，供应维持高位，需求端聚酯工厂负荷高位且效益良好但近期产销有所走弱，综合来看PX供需去库，PTA维持宽松格局。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：成本端PX浙石化重整装置有消缺计划，PX装置后期跟随降负，东营威联前道装置因故降负，PX装置负荷下降，整体供应有所下降。海外方面，中国台湾FCFC一套95万吨装置停车，叠加前期韩国及日本装置检修，进口供应边际下降。PTA方面，恒力石化惠州按计划重启，供应增加，后续检修计划较少，供应压力较大。聚酯负荷维持92%的历史高位水平，综合库存累库至中性偏高水平，整体效益良好。下游工厂加弹织机负荷提升至历史高位，上周五下游有一定的集中采购，但本周至今多为刚需跟进，整体原料备货水平环比上一报告期继续下降，下游谨慎为主。截至目前，样本工厂备货集中在5-10天附近，少量偏高在20天附近。综合来看PX供需去库，PTA维持宽松格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差135美元，PX-MX价差159美元，PXN价差218美元，PTA加工费在315元/吨； 3.交易维度：PX供需格局有所改善但汽油需求疲软，驱动较弱，建议观望。PTA持续累库，中长期过剩压力较大，关注远期空配机会。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 MEG油制供应下降，煤制装置陆续重启，整体供应高位。海外方面，中东及美国装置供应增加，进口增加。需求端聚酯工厂负荷高位，库存压力中性且效益良好。综合来看MEG供需维持偏紧格局。 MEG： ❑ 1.基本面：供应端油制福炼按计划停车检修，煤制方面通辽金煤负荷提升，阳煤寿阳临停，建元已重启出料后续负荷提升，中昆及天盈停车检修，整体供应维持高位水平。海外方面，沙特一套7038万吨装置已重启恢复，美国一套装置负荷提升，海外供应增加。库存方面，华东港口库存累库9万吨至64万吨附近，处于历史低位水平。聚酯负荷维持92%的历史高位水平，综合库存累库至中性偏高水平，整体效益良好。下游工厂加弹织机负荷提升至历史高位，上周五下游有一定的集中采购，但本周至今多为刚需跟进，整体原料备货水平环比上一报告期继续下降，下游谨慎为主。截至目前，样本工厂备货集中在5-10天附近，少量偏高在20天附近。综合来看MEG供需偏紧。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损131美元/吨，外采乙烯制利润亏损在275元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：MEG供需持续去库且短期供应提升空间有限，维持多配观点不变，多EG空TA头寸可继续持有。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降1.42%至74.96美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨2.36%至673美元/吨，FOB地中海石脑油价格673.13美元/吨，欧亚石脑油价差为55.78美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为124美元/吨，环比上涨0.26%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在4.81美元/桶，环比下降39.42%，处于历史中等水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨1.18%至858美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.37%至740美元/吨。PX-石脑油价差为185美元/吨，环比下降2.25%，处于历史中等偏下水平，PX-MX价差环比上涨5.33%至119美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口延续关闭状态。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为74.8%，环比下降2.86%，处于历史高位水平，国内PX开工率为80.6%，环比下降3.36%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.66%，环比下降67.66%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 装置动态：浙石化一条重整计划11月初检修，PX负荷小幅下降，后续仍可能受影响，东营威联重整及芳烃联合装置降负，PX负荷下降至5成，九江石化负荷提升至7成，海外装置无新增变化。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为4940元/吨，环比上涨1.13%，现货基差走弱至贴水01期货81元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费315元/吨，环比上涨0.11%，处于历史中等偏下水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至35545张，环比增加13.43%，处于历史同期中等水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为83.10%，环比提升3.36%，处于历史同期中高水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业3.25投产，仪征化纤4月上投产。 装置动态：本周装置负荷变动为主，无新增变化。 供需双增，后续检修计划较少，10月份供需平衡，四季度累库压力较大。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4620元/吨，环比下降1.49%，现货基差走弱至升水01期货48元/吨。 资料来源:大商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG整体开工负荷67.57%，环比下降1.21%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比提升1.70%至64.64%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大14.41%至-147美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏495元/吨，亏损环比扩大16.66%，甲醇制乙二醇亏损收窄至1200元/吨附近，煤制现金流盈利。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂115元/吨，进口利润重心提升。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库0.1万吨至54.7万吨，处于历史低位水平，仓单数量3602张，环比下降0.11%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，三季度前预计无新产能投放，中化学近期出产品，宁夏宝利及裕龙岛最早可能在年底投产。 装置动态：福炼40万吨装置按计划停车检修预计50天左右，吉林石化10.21附近重启，后续主产EO，通辽金煤负荷环比提升，阳煤寿阳临停，预计11月上旬尝试重启，天盈10.23起停车预计两个月左右，建元本周少量出料，后续负荷将继续提升，中昆按计划10.21附近检修预计单线检修两周附近。海外方面，沙特yanpet1的38万吨装置10.25附近重启，伊朗40万吨装置10.23附近重启，美国南亚一套装置提负。 MEG供需双增，需求表现超预期，四季度MEG供需维持紧平衡格局。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降0.28%至7135元/吨，DTY价格环比下降0.97%至8700元/吨，FDY价格环比下降0.65%至7665元/吨，短纤产品价格环比下降0.83%至7175元/吨，瓶片价格环比上涨1.78%至6260元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为92.5%，环比提升0.11%，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷87.6%，环比提升4.04%，处于历史水平；江浙加弹负荷环比持平在93%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比持平在83%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流365元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流127元/吨，处于历史中等水平。FDY现金流157元/吨，处于历史同期高位水平。短纤现金流337元/吨，处于历史同期高位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库1.5天至20.5天，环比增长7.73%，处于历史中等水平。短纤权益库存去库1.1天至16.6天，环比下降5.14%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存累库1天至24天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为915米/天，环比增加1.37%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。