新凤鸣深度：行业供需改善弹性凸显，低成本扩张叠加一体化程度加深

新凤鸣深度分析报告

行业背景与趋势

涤纶长丝行业供需改善，产业链利润向两端集中

• 供给端：新增产能增速大幅放缓，行业竞争趋于理性。我国涤纶长丝产业全球领先，产量占全球约70%，产业链完善。
• 需求端：下游需求稳定，看好2024下半年海内外需求共振。服装和家纺行业为主要消费领域，需求偏刚性。

产业链利润分布：PX-PTA-聚酯盈利逐渐向两端集中，PTA产能虽有所收缩，但整体供应相对宽松。

新凤鸣公司分析

规模与差异化提升，成本优势显著

• 涤纶长丝：规模优势明显，产品结构优化，差异化率提升，管理效率高。
• PTA：后发优势明显，新凤鸣成本领先。公司拥有PTA产能优势，原料单耗、综合能耗、吨投资均领先行业。
• 印尼炼化项目：积极推进，弥补产业链短板，提供充足原料保障，稳定原料供应量及采购价格。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为18.32、22.93、27.32亿元，PE分别约为12.47、9.96、8.36倍。
• 投资建议：“增持”评级，看好公司成长空间。

风险提示

• 项目建设风险：项目进展不确定性。
• 政策风险：印尼项目审批风险。
• 价格波动风险：产品及原料价格大幅波动。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧。
• 宏观经济风险：全球经济下行风险。

关键财务指标概览

• 营业收入：预计逐年增长。
• 净利润：增长率逐年提升。
• 毛利率：逐步上升。
• ROE：稳步提高。
• 每股收益：持续增长。
• 估值：PE、PB、EV/EBITDA逐年降低。

结论

新凤鸣作为涤纶长丝行业的领军企业，通过规模扩张、产品优化和成本控制，展现出显著的成本优势和成长潜力。随着行业供需格局的改善和产业链利润的重新分配，新凤鸣有望在未来实现稳健增长。投资者应关注项目建设进度、政策支持以及市场环境变化对公司的影响。