中国经济：持续的通缩要求刺激需求

持续的通缩呼吁刺激需求 由于能源成本和旅游价格明显反弹，中国4月CPI略有回升。由于通缩压力持续，核心CPI增长仍然很低。房地产市场的低迷以及对就业和收入的信心疲软抑制了消费者的需求。家庭显着降低了房屋的资本支出，并增加了旅行，虚拟经济和娱乐服务的消费。尽管全球大宗商品价格飙升，但由于国内下游需求低迷，PPI仍然低迷。中国人民银行可能会采取更多措施来应对通缩风险，正如其在最近的货币政策报告中所说的那样，“促进价格温和复苏将是指导货币政策前进的重要考虑因素”。我们预计将进一步取消一线城市的购房限制，有针对性地降低抵押贷款利率和首付比例，以刺激住房需求。为保护银行的NIM，央行可能会引导银行进一步降低存款利率。此外，政策制定者可能会对商业设备升级和消费者以旧换新计划提供适度的财政补贴。我们预计CPI和PPI可能从2023年的0.2%和- 3%上升至2024年的0.6%和- 0.8%。 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 弗兰克·刘(852) 3761 8957 由于旅游需求和油价回升，CPI温和反弹。CPI同比增长从3月的0.1％扩大至4月的0.3％，略高于市场预期的0.2％。3月能源价格下跌1%，汽车继续快速增长 4月燃料价格月环比上涨2.9%，3月为1.1%。其同比增长从2.2%加速至6.9%。食品价格萎缩持平 - 2.7% YoY while its MoM dropped from - 3.2% to - 1% in Apr, as non - pulse food itemsremains subdued. After 11 continued months, poch prices have finally reverted tosignificant positive yoY growth, from - 2.4% to 1.4% in Apr, with its Mo4月份高于历史平均水平- 3.4%。由于持续轻微 种母猪数量下降，但随着绝对存栏量的保持，未来几个月猪肉价格可能会逐渐稳定，但价格大幅上涨的潜力仍然受到限制。 核心CPI边际回升。核心CPI在3月月环比暴跌0.6％后增长0.2％，而其同比增长与3月0.6％相比略有反弹至0.7％。旅游业继续是核心CPI变化的主要驱动因素，其月环比增长率从- 14.2%上升至4月的2.7%。其他服务均弱于历史平均水平，在MoM中基本保持不变，而租金下降了0.1％，因为疲软的就业状况尚未改善。耐用品继续承受收入恶化，房地产收缩和激烈的生产者竞争带来的不利因素，因为家用设备，电信设备和车辆的月环比下降了0.1％，0.9％和0.6％。展望未来，随着服务消费温和复苏，地方政府提高公共设施和社会服务价格以弥补成本，核心CPI增长可能会继续温和反弹。 尽管能源价格大幅反弹，PPI仍处于昏昏欲睡状态。PPI的收缩幅度从3月的- 2.7%温和收窄至4月的- 2.5%。PPI的月环比跌幅从3月的- 0.1％恶化至- 0.2％，原因是国内下游需求减弱，尽管全球大宗商品价格飙升。对于采矿业，由于原油和铜价的复苏，石油和天然气开采和有色金属的PPI从6.3%和0.6%的同比涨幅扩大至9.4%和3.6%。由于房地产建设活动仍然疲软，黑色金属仍然低迷，下跌8.5%。对于中下游行业，橡胶塑料等中间品和非金属制造以及最终品的PPI如。 由于供应能力压力过大和最终需求疲软，汽车制造和远程设备仍然低迷。展望未来，由于基数降低和大宗商品上涨，PPI可能会温和复苏。 持续的通缩需要刺激需求。持续的通货紧缩表明大多数部门的需求疲软和供应过剩。中国面临着未来推出需求侧刺激的压力。中国人民银行在最近的货币政策报告中表示，“促进价格温和复苏将是指导货币政策前进的重要考虑因素。”我们预计将进一步取消一线城市的购房限制，定向下调抵押贷款利率和首付比例，以提振住房需求。为保护银行的NIM，央行可能会引导银行进一步降低存款利率。此外，政策制定者可能会对商业设备升级和消费者以旧换新计划提供适度的财政补贴。我们预计CPI和PPI可能从2023年的0.2%和- 3%上升至2024年的0.6%和- 0.8%，受生猪产能减少、城市服务业复苏和全球制造业去库存周期结束的推动。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关，或将直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。