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中国经济：通缩持续缓解

2026-02-12 Bingnan YE,Frank Li 招银国际喜马拉雅

2026年初，中国通胀压力持续缓解。CPI同比增速降至0.2%，主要受高基数和食品价格波动影响；核心CPI保持强劲，受耐用品、旅游和珠宝价格上涨驱动。PPI同比降幅收窄至-1.4%，超市场预期，上游价格传导明显，非铁金属价格表现突出，而消费品价格相对疲软。

预计2026年温和通胀将延续，主要受反通缩政策、AI相关投资和全球大宗商品上涨驱动，有望改善企业盈利和材料、周期性行业资本表现。当前通胀主要受供给侧驱动，消费需求和下游定价权仍显疲软。预计需求侧政策将聚焦稳定房地产市场（降息、收购闲置房产）和刺激消费（财政补贴、强化社保网），CPI和PPI预计将从2025年的0.1%和-2.6%回升至2026年的0.9%和0.5%。

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