中国经济：通缩刺激呼吁进一步放松政策

通货紧缩刺激要求进一步放松政策 中国CPI涨幅不及市场预期，10月再次回到负值- 0.2%由于10月份猪肉价格下跌30.1%，食品价格的持续低迷仍然是CPI走软的主要拖累因素。国内需求仍然疲软，核心CPI小幅下降至0.6%。中国PPI同比降幅四个月来首次扩大至2.6%，原因是去年能源价格的缓和和较高的基数效应。通货紧缩增加了实体经济部门的实际利率和债务负担，并对耐用品消费和商业资本支出产生了负面影响。通货紧缩表明总需求疲软，并刺激了对进一步放松政策的呼吁。展望未来，我们预计CPI和PPI可能在未来两个月保持疲软，然后在2024年逐步改善。我们将2023年CPI增长预测从0.6%下调至0.4%，同时将2024年的预测维持在2%。我们下调了对2023年PPI增长的预测。-2.7%至-3%，并将2024年的预测维持在1.3%。 Bingan YE, Ph. D(852) 6989 5170 弗兰克·刘(852) 3761 8957 由于食品通缩的拖累，CPI增速回落至负值。CPI低于预期，在9月份持平后，10月份同比下降至- 0.2%。按顺序计算，CPI在9月上升0.2％之后下降了0.1％。CPI同比增长回落主要受食品价格和国内商品和服务需求疲软的推动。食品CPI在9月下降3.2％后，同比明显下降4％，因为10月猪肉价格同比下降30.1％猪肉的连续增长从9月的0.2％降至- 2％。由于存栏猪和能繁猪的生猪存栏量仍在抬升，我们预计猪肉价格由于供应过剩对CPI的拖累还不会结束。能源价格继续飙升，因为汽车燃料的同比增长从。 - 1.1%至1.8%，而公用事业价格在上涨0.5%后小幅上涨至0.6%。汽车燃料的MoM增长从2.3%放缓至1.8%。核心CPI同比增长从0.8%降至0.6%，其MoM增长从0.1%降至0%。对生产产出影响最大的耐用品需求仍然疲软，因为运输车辆和电信设备的CPI保持疲软，而家用设备的MoM增长强劲反弹。服务业CPI同比增长10月小幅下降至1.2%，而其月环比增长保持在- 0.1%。旅游业的MoM增长下降了0.3％，而送货服务下降了0.1％。就业状况仍然充满挑战，改善缓慢，因为在收缩了几个月后，10月份的住房租金略有增加。 随着能源和大宗商品价格走软，PPI同比跌幅扩大。PPI在10月份同比下降2.6%，8月份同比下降2.5%，已经收缩了13个月。煤炭开采和黑色金属的PPI在10月份分别下降了15.4％和5.2％，而9月份分别下降了15.6％和5％。同时，石油和天然气开采和有色金属的PPI在9月下降3.3％和上升2.7％之后，分别上升了1.7％和2.6％。从MoM的角度来看，PPI在9月上升0.4％后，在10月下降至0％。原油、天然气和石油的MoM增长从4.1%和3.1%放缓至2.8%和2.5%。黑色金属，计算机和电子，有色金属，汽车和通用机械等出口密集型行业的价格均下降了- 0.6％，- 0.3％，- 0.2％，- 0.1％和。 - 0.1%受10月出口恶化影响PPI走势 增长与库存周期高度相关，因为PPI降幅扩大以及PMI回落表明大多数制造业的去库存趋势尚未缓解。 我们预计CPI和PPI将出现轻度再通胀，信贷持续宽松，需求逐步改善，基数效应在前。我们预计未来三个季度央行将维持宽松的流动性和信贷政策，并额外下调存款准备金率、LPR和存款利率，以促进信用扩张。中国人民银行还誓言为负债累累的地方政府提供流动性支持。随着中央允许省级政府发行专项债券偿还到期隐性债务，财政政策将更加积极。但是，由于房地产市场低迷和企业信心疲软，内需的改善可能仍然缓慢。我们将2023年CPI增长预测从0.6%下调至0.4%，并将2024年的预测维持在2%。我们将2023年PPI增长预测从- 2.7%下调至- 3%，同时将2024年PPI增长预测维持在1.3%。 来源：Wind，CMBIGM估计 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM估计 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。