中国经济：信贷需求疲软呼吁宽松政策

中国经济 信贷需求疲软需要宽松政策 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967yebingnan @ cmbi. com. hk 中国社会融资流量边际回升，受基数较低和扩大政府债券发行。然而，信贷需求进一步随着家庭削减住房购买和可自由支配的消费，而企业在通货紧缩中降低了资本支出预期和信心减弱。对实体部门的新人民币贷款登记自2005年7月以来首次出现负面读数，短期贷款家庭和企业明显收缩。信贷需求疲软私营部门呼吁进一步的财政扩张和货币政策宽松。但是政策制定者选择在多个目标之间寻求平衡，限制未来的政策室。展望未来，我们预计中国人民银行将进一步削减LPR今年剩余时间，存款利率为10 - 20个基点，存款准备金率为25个基点。我们预计信贷增长可能会在今年年底左右出现低谷，因为美联储降息周期可能会扩大明年人民银行的政策空间。 弗兰克·刘(852) 3761 8957frankliu @ cmbi. com. hk 扩大政府债券发行。优秀社会的成长 融资(SF)同比小幅上升8.2% (除非另有规定，均以同比计算指定)从6月份的8.1%上升到7月份，因为SF流量反弹了43.6%到7700亿元人民币，6月份下跌21.9%，至3.3万亿元人民币。政府债券发行已经成为社会融资增长的基石，因为它7月份增加了68.2%，贡献了近90%的SF流量。新人民币对实体部门的贷款自7月以来首次变为负值2005年，由于私营部门的信贷需求极其疲软。公司债券发行量在下降后激增57.2%，至2028亿元人民币6.6%至6月2100亿元人民币。影子融资继续收缩，如新未贴现银行承兑和信托贷款减少1075亿元人民币和7月份的26亿元人民币。7月份M1供应量进一步下降6.6%，此前由于商业活动疲软，6月份下降5%。M2增长小幅从7月份的6.2%上升到6.3%。我们预计M1和M2的增长都应该由于房地产销售和业务疲软，短期内保持低调活动。 随着私营部门加速去杠杆化，新贷款进一步下降 在信心薄弱的情况下。未偿人民币贷款增长小幅下降至7月份为8.7%，6月份为8.8%，再创历史新低。再次弱于预期，新增人民币贷款下降24.8%，至2600亿元人民币7月份，继6月份下跌30.2%至2.13万亿元人民币之后。新贷款家庭是负面的，因为人们减少了住房购买和可自由支配的消费和偿还债务的担忧经济不确定性。对企业部门的新贷款进一步下降45.3%至1300亿元人民币，6月份下跌28.5%至1.63万亿元人民币。 信贷需求疲软需要宽松政策。私营部门有经历了自发的去杠杆化。家庭削减了支出在通货紧缩中提前偿还住房和消费贷款压力和高实际利率。企业降低了资本支出由于缺乏增长机会和产能过剩压力。信贷需求疲软需要财政扩张和放松货币政策但政策制定者选择在多重之间寻求平衡目标，这可能会限制未来的政策空间。展望未来，中国人民银行可能进一步下调LPR和存款利率10 - 20个基点，下调存款准备金率今年剩余时间为25个基点。美元可能走软美联储降息周期期间可能扩大人民银行政策空间下一个年，随着中国信贷增长可能逐步企稳。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 资料来源：财政部，CMBIGM 资料来源：财政部，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究报告（全部或部分）内容的研究分析师声明，在涉及的证券或发行主体方面，其信息准确无误。本报告所涵盖的分析师确认：(1)所表达的所有观点均准确反映了他对或她对相关证券或发行人的个人观点；以及(2)其薪酬的任何部分，直接或间接地，与该分析师在本报告中表达的具体观点无关。此外，分析师确认，根据香港证券及期货事务监察委员会发布的操守准则所定义的，该分析师及其关联人士均未参与此事。报告发布日期前30个日历日内（1）已经参与或交易了本研究报告所涵盖的股票；（2）将要遵守或交易本研究报告涵盖的股票（3天内）；(3)担任任何与本报告涉及的股票有关实体的高级管理人员。本报告涵盖的香港上市企业；以及（4）与本报告涵盖的香港上市企业有任何财务利益关系。 CMBIGM额定值 BUYHOLDSELL未评级：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 重要披露 进行任何证券交易都存在风险。本报告所含信息可能不适合所有投资者的用途。CMBIGM本报告未提供个性化的投资建议。该报告在不考虑个人投资目标、财务状况的情况下准备。或特殊需求。过去的表现并不代表未来的表现，实际事件可能与所包含的内容存在重大差异。报告。任何投资的价值和回报都是不确定的且无法保证，可能会因它们依赖于市场波动而发生变化。基础资产的表现或其它市场变量因素的性能。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资。并且采取策略，鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中所含信息仅由CMBIGM准备，旨在为CMBIGM的客户提供信息。 或其附属机构（如有），向其分发。本报告不应且不得被解释为购买或出售任何证券或其任何利益的要约或邀请。不得购买或参与任何证券交易。中国民生投资集团（CMBIGM）及其任何关联方、股东、代理、顾问、董事、高级管理人员或员工均不得对于通过参考本报告中包含的信息所遭受的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接），概不负责。任何人使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 本报告中所包含的信息及内容基于对被认为公开且可靠的信息进行的分析与解读。CMBIGM已尽其所能确保，但不保证其准确性、完整性和时效性。CMBIGM提供信息、建议和预测以“现状”形式提供。信息及内容可能无事先通知即发生变化。CMBIGM可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设、观点和分析方法。在编制方法时。CMBIGM可能会做出与建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。这份报告。 CMBIGM可能持有相关公司在本报告中提及的证券、为其自身及/或通过建立市场、充当主要交易方或进行证券交易的方式参与其中。代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM或寻求与存在投资银行或其他业务关系。报告中涉及的公司。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。并且，CMBIGM不会对其中的内容负责。本报告仅供指定接收者使用，不得进行复制或分发。未经事先书面同意，不得复制、重印、销售、重新分发或部分或全部用于任何目的。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务与市场法案（金融推广）2005年命令》第19(5)条规定的人员。（根据不时修订的）《订单》或（II）属于第49条（2）（a）至（d）款内的实体，即高净值公司、非营利协会等。etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM并非美国注册的经纪-交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制规则的约束。以及研究分析师的独立性。负责本研究报告内容的主要研究分析师并未注册或具备相应资格。作为金融行业监管署（FINRA）的研究分析师。该分析师不受FINRA规则的相关限制。旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突的影响。此报告是仅限于在美国根据美国证券交易所法案下15a-6条所定义的"主要美国机构投资者"进行分发。根据修订后的1934年法案，本报告不得提供给美国任何其他人士。每位收到此报告的主要美国机构投资者通过接受本条款，代表并同意不会将此报告分发或提供给任何其他人士。任何收到此报告的美国接收方如需根据本报告提供的信息进行任何交易以购买或出售证券的人，仅应通过美国注册的经纪交易商进行此项操作。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（注册编号201731928D）在新加坡分发，根据定义为豁免财务顾问的实体。在新加坡《财务顾问法》（第110章）下，并由新加坡金融管理局监管。CMBISG可能分发其制作的报告。根据《财务顾问条例》第32C条下的安排，相关的外国实体、附属机构或其他外国研究机构。报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者（如定义在证券法规中的）的人时，和新加坡《商品期货法》（第289章）的规定，CMBISG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。