中国经济：疲软的采购经理指数支持强有力的政策宽松

弱制造业采购经理指数（PMI）支持强有力的政策宽松。 叶冰南，博士（852）3761 8967 yebingnan@cmbi.com.hk 中国经济的增长仍然疲弱，因为9月份采购经理人指数（PMI）持续收缩。得益于稳定的出口增长和炎热的夏季之后的季节性改善，制造业生产有所恢复。但是，制造业和服务业的需求持续恶化。在需求疲软的情况下，制造商仍不愿扩大库存，因为原材料采购仍然处于收缩状态。通货膨胀持续存在，因为出厂价格指数持续收缩。疲弱的PMI支持中国近期向强宽松政策转变，包括突然降低存款准备金率和利率，以及房地产刺激措施。政策转变提振了投机情绪，中国股市和人民币汇率出现急剧上涨。为了可持续地复苏和膨胀经济，需要包括大规模的财政转移支付给家庭、有效的过剩产能减少和市场导向的改革来恢复经济活力。 刘法兰(852) 3761 8957 frankliu@cmbi.com.hk 制造业继续收缩，但幅度较小。中国制造业持续收缩，收缩幅度有所减小，与全球制造业活动的趋势一致。制造业采购经理人指数（PMI）从8月的49.1%上升至9月的49.8%。生产指数反弹至50%以上，但需求仍弱，因为新订单指数仍低于50%。外贸活动进一步收缩，新出口订单指数和进口指数分别从8月的48.7%和46.8%下降至9月的47.5%和46.1%。产品库存、原材料库存和原材料采购指数继续收缩，因为制造商试图降低库存以应对需求疲软。原材料和出厂价格继续下降，因为制造业的通缩持续时间超过了预期。由于需求疲软和向高劳动生产率制造业升级，就业也出现了收缩。按行业细分，医药、汽车、电气设备和计算机、电信和电子设备行业继续保持扩张，而能源和钢铁行业持续收缩。服务今年首次开始缩减。中国服务业采购经理人指数 自8月份的50.2%降至9月份的49.9%。大部分领域的消费者需求恶化，因为新订单指数明显从8月份的46.8%下降至9月份的45%。服务领域的通缩压力增加，输入成本指数和出厂价格指数分别从8月份的48.8%和47.1%下降至9月份的47.9%和45.7%。服务领域的就业情况依然疲弱，指数进一步收缩。按行业划分，邮政服务、电信、广播和电视服务、互联网、软件和信息科技服务以及银行服务均处于扩张状态；而铁路运输以及文化、体育和娱乐活动则出现收缩。 政策正逐步转向强有力的宽松。中国的宏观政策正转向强有力的宽松，政策制定者最近宣布了突然的存款准备金率和利率下调，以及额外的房地产刺激措施。政策转变的触发可能是关于在房地产市场长期低迷、持续通缩和消费持续疲软背景下经济可能日本化的公开辩论。一些投资者预期，在信贷宽松和房地产刺激政策之后，可能还会有额外的财政刺激。政策转变提振了投机情绪，导致中国股市和人民币汇率急剧上涨。为了振兴和提振经济，需要采取包括大规模的向家庭转移财政资金、有效减少过剩产能和市场导向的改革等措施，以恢复经济中的活力。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 披露与免责声明 分析师认证 该研究报告内容的负责人（全部或部分）确认，关于本报告所涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人关于相关证券或发行人的观点；且（2）其薪酬的任何部分均未、现在或将来不会直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，无论是分析师本人还是其（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《操守守则》所定义的）关联方，在以下方面均未违反规定：（1）在报告发布前30个日历日内未曾买卖本报告涵盖的股票；（2）在报告发布后3个交易日将不会买卖本报告涵盖的股票；（3）不担任本报告涵盖的任何香港上市公司的董事；（4）对本报告涵盖的任何香港上市公司无任何财务利益。 中国MBIGM评级买入持有 卖出 未评级 : 股票未来12个月的预期回报率超过15% : 股票未来12个月的预期回报率为+15%至-10% : 股票未来12个月的预期回报率可能亏损超过10% : 股票未获得CMBIGM评级 超越预期表现市场表现: 行业预计在未来12个月内超越相关广泛市场基准表现 : 行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准表现一致表现不佳行业预计在未来12个月内表现将不及相关广泛市场基准。 地址: 45楼，冠军楼，3号花园径，香港，电话：（852）3900 0888，传真：（852）3900 0800交通银行国际全球市场有限公司（“CMBIGM”）是中国交通银行全资子公司——交通银行国际资本有限公司（为中国交通银行的全资子公司）的全资子公司。 重要披露 涉及任何证券交易都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个人定制化的投资建议。本报告的编制未考虑个人的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中的内容有重大差异。任何投资的净值和回报均存在不确定性，且不能保证，可能因对基础资产的依赖或其他市场因素的变动而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM编制， solely for the purpose of supplying information to the clients of CMBIGM。 或其附属机构，该报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券权益的招股说明书或要约，或进入任何交易的邀请。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或雇员不对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论这种损失、损害或费用是直接的还是间接的。任何人使用本报告中的信息均自行承担全部风险。 本报告中的信息和内容基于对被认为公开且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽最大努力确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但并不保证。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息和内容可能随时变动，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他具有信息和/或与本报告不同的结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能为自己和/或他人就本报告中提到的公司的证券持有头寸、做市、作为做市商或参与交易。 代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM与报告中提到的公司存在或寻求投资银行业务或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅限预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分以任何目的复制、重印、销售、重新分配或发布。如有需要，可提供关于推荐证券的额外信息。 对于在英国接收此文件的收件人 本报告仅提供给符合2000年金融服务和市场法案（金融推广）命令第19（5）条（随时修订）（“命令”）或（II）符合命令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司、非公司社团等”）的个人，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 供美国收件人使用此文件 CMBIGM并非美国注册的经纪商和经销商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的研究分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或获得分析师资格。该分析师不受FINRA规则下的适用限制，这些规则旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅限在美国向“美国主要机构投资者”分发，如美国《1934年证券交易法》修订案下的规则15a-6所述，且不得分发给美国境内的任何其他人员。任何希望基于本报告提供的信息进行证券买卖交易的美国接收者，仅可通过美国注册经纪商和经销商进行。 对于在新加坡收到的此文件的人本报告由新加坡CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据新加坡《金融顾问法》（第1 10章）定义的豁免金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《金融顾问条例》第32C条的规定，分发其各自外国实体、关联公司或其他外国研究机构生产的报告。当本报告在新加坡分发给非经认可的投资者、专家投资者或机构投资者（根据新加坡《证券及期货法》（第289章）定义）的人士时，CMBISG仅就法律要求范围内对报告内容的准确性承担法律责任。新加坡收件人应就与报告相关的事项联系CMBISG，电话号码为+65 6350 4400。