中国经济 ： 出口疲软支持政策进一步放松

出口疲软支持政策进一步宽松 中国的商品出口录得自6月份大流行以来的最严重跌幅由于海外商品需求仍然疲软，去库存周期持续工业通货紧缩加剧。中国的商品进口也随着国内需求减弱，大宗商品价格进一步下跌。疲软出口应支持进一步的政策宽松。中国可能进一步放松信贷供应和房地产政策，并显示出更多有利于商业的立场。展望远期，7月份出口可能保持两位数下降，并逐渐由于基数效应和去- Bingan YE, Ph. D(852) 6989 5170yebingnan @ cmbi. com. hk Kevin Zhang(852) 5336 4682kevinzhang @ cmbi. com. hk 库存压力。我们预计中国的货物出口在2023年之前将下降2.3%2024年增长6.5%。商品进口可能会从7月份开始收窄同比降幅并在第四季度转向温和的正增长。我们预计中国的商品进口在2023年下降3.2%，然后在2024年增长5.5%。 由于疲软，6月份中国出口持续疲软国外商品需求，持续去库存周期和严重 工业通货紧缩。中国出口同比下降12.4%（均为同比除非另有说明）在5月份下降7.5％之后，于6月份。对美国的出口由于该国处于去库存周期和继续使中国以外的供应链多样化。同时，对欧盟的出口由于年零售额的持续萎缩，也显著恶化欧洲。对日本和东盟的出口进一步下降15.6%和16.9%。6月，与亚洲外贸活动下滑一致。出口到韩国和中国台北保持大幅下跌，略有下降随着与人工智能设备相关的全球外贸活动开始改善反弹。对印度、非洲和拉丁美洲等发展中国家的出口随着这些国家的经济放缓，情况急剧恶化。 来源：Wind，CMBIGM 大多数出口产品在6月份进一步下滑。纺织品出口,服装、玩具、家具和钢铁下跌14.3%、14.5%、27.3%、15.1%和6月分别为42.7%，之后下降14.3%、12.5%、23.0%、14.8%、5月份分别为28.0％。集成电路和手机出口6月份也进一步下降了19.4%和23.3%。机动车辆和汽车零部件及配件在6月份保持弹性在5月份上涨123.5%和13.4%后，上涨109.9%和5.1%，分别。 来源：Wind，CMBIGM 6月进口低于预期，因大宗商品通缩 加剧，内需疲软。中国的商品进口在5月份下降4.5%之后，6月份下降了6.8%。商品价格扭曲了进口数字，因为进口量最大在中国关注供应安全的情况下，大宗商品似乎表现强劲。6月，粮食、大豆、铁芯、煤炭、原油、天然气进口量增长14.7%、24.5%、7.4%、11.1%、45.3%和19.1%，而进口价格分别下跌10.5%、15.8%、21%、29.8%、32.2%和13%。同时，飞机和药品的进口量也强劲增长。6月份下降了250%和32.1%，因为相关需求在取消零Covid政策。汽车和美容化妆品的进口量改进。但机床、钢铁产品和铜制品的进一步发展由于业务资本支出和建筑活动疲软而下降。进口 随着国内的发展，集成电路保持了两位数的下降替代加速。 出口疲软支撑政策进一步宽松。出口疲软进一步增加中国经济放缓和通货紧缩的压力，从而增加了未来进一步放松政策的可能性。我们预计中国可能会进一步下半年放松信贷供应和房地产政策。中国人民银行可能进一步下调存款利率和存款准备金率，为贷款利率创造额外的下行空间。更多城市将降低首付比例和抵押贷款利率第二购房者。与此同时，政策制定者可能会表现出更多的支持-商业立场，提振私营企业信心。 预计2023年出口和进口将下降2.3%和3.2%。中国货物出口可能在7月份保持两位数的下降，并逐渐由于基数效应和可能的缓解，从8月份开始有所改善去库存压力。我们预计2023年货物出口将下降2.3%，2024年增长6.5%。中国的商品进口可能会逐步改善下半年由于基数效应和可能的改善国内需求。预计2023年商品进口将下降3.2%2024年增长5.5%。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及（2）他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师表达的具体观点直接或间接相关在这份报告中。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）服务作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELL未评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888传真：(852) 3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM doesNot provide individual tailored investment advice. This report has been prepared without regard to the individual investment objectives, financial position or specialrequirements. Past performance has no indicate of future performance, and actual events may different significally from that which is contained in the report. The value的和收益，任何投资都是不确定的，得不到保证，且可能因其对标的资产表现的依赖而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或 enter into any transaction. Anities CMBIGM nor any of its affiliates, shareholders, agres, consultants, directors, officers or employees shall be liable for any loss,damage or expense whatever, whether direct or consequential, incurred on relying on the information contained in this report. Anyone making use of the information本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 CMBIGM可能为自己和/或代表本报告中提到的公司持有头寸、做市或作为委托人或从事证券交易of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other business relationship with the companies inThis report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report and CMBIGM will not assume本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、转载、出售、重新分发或未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分出版。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合2005年《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条规定的人员（I）不时）（“命令”）或（II）是属于该命令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等）的人员，以及未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告和研究分析师的独立性。对本研究报告内容负主要责任的研究分析师没有注册或具有研究资格金融业监管局(“FINRA”)的分析师。分析师不受FINRA规则下适用的限制，旨在确保analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is intended for distribution in the United States仅适用于“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所定义，不得提供给任何其他美国的人。接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不分发或提供本报告给任何其他人。本报告的任何美国收件人希望根据信息进行任何买卖证券的交易本报告中提供的只能通过在美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBIGMG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司是根据《新加坡财务顾问法》（第110章），受新加坡金融管理局监管。CMBIGMG可以分发其各自制作的报告根据《财务顾问条例》第32C条的安排，外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告是根据《证券及期货法》（第289章）的定义，在新加坡分发给非认可投资者，专家投资者或机构投资者的人of Singapore, CMBIGMG accept legal responsibility for the contents of the report to such persons only to the extent required by law. Singapore reci