中国经济：中国需要进一步放松政策

中国需要进一步放松政策 中国5月份的数据再次表明第二季度经济疲软，房地产销售进一步下降，而固定资产投资和工业产出放缓，均未达到市场预期。新房销售进一步恶化，尤其是在低线城市，因为最新的宽松政策可能需要一段时间才能生效。由于房地产低迷和地方政府的财政压力，FAI遇到了房地产和基础设施投资的阻力。在主要消费品和家用电器的推动下，零售额温和反弹。持续的房地产低迷和持续的通缩压力仍然是需求方面的主要拖累，而制造业投资和供应方面的工业生产显示出强劲的弹性。中国人民银行可能进一步将LPR下调10 - 20个基点，以减轻消费者和私营企业的偿债负担。中央银行还可能降低存款利率以保护银行的NIM。同时，中央政府可能加快债券发行和财政扩张，以提振总需求。 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 弗兰克·刘(852) 3761 8957 新房销售仍然疲软。5M24年的商业建筑总建筑面积（GFA）从4M24的- 20.2％小幅下降至- 20.3％（除非另有说明，否则均按同比计算），而GFA开始继续从- 24.6％上升至- 24.2％。完成的GFA也保持在历史低点。房地产开发投资在5M24年下降了10.1%，在4M24年下降了9.8%。从高频数据来看，2018年& 2019年30个主要城市新房销售与同期相比的回收率从5月的47.2%进一步骤降至6月上半月的41.2%。一线城市从5月的67.8%反弹至6月上半月的74%，而二线和- 3线城市进一步恶化。与2019年相比，10个精选城市的二手房销售回收率从5月的82.3％明显反弹至6月上半月的96.6％。政策宽松的影响首先在二手房市场感受到，我们预计后期会传导到新房市场，导致其同比跌幅可能逐步收窄。在这个周期内，新房和二手房价格均在5月创下新低。由于现金存款和抵押贷款资金持续低迷，房地产开发的资金来源继续减少。展望未来，商业建筑的总建筑面积预计在2023年下降8.5%后，在2024年下降12.5%。 来源：Wind，CMBIGM 在主要消费品和家用电器的推动下，零售额温和反弹。5月份零售销售增长从4月份的2.3％升至3.7％，这要归功于消费品和家用电器，因为汽车仍然是主要的拖累因素。餐饮服务，食品和饮料继续从4.4％，8.5％和6.4％反弹至5％，9.3％和6.5％，而服装和化妆品则从4月的- 2％和- 2.7％明显加速至4.4％和18.7％。由于金价回落，5月份黄金、白银和珠宝大幅下跌11%。得益于以旧换新计划和在线促销，5月份电信设备、家用电器和家具也实现了16.6%、12.9%和4.8%的强劲增长。与4月的- 5.6％相比，5月份的汽车销售仍处于- 4.4％，因为一轮价格战导致消费者推迟购买，以预期进一步降价。展望未来，2024年消费可能会略有改善，特别是在娱乐、小规模和自我满足消费方面。我们预计零售额在2023年增长7.2%之后，2024年将增长5.3%。 工业产出小幅下降，而服务业活动有所改善。化工产品、有色金属、不包括汽车在内的运输设备以及计算机、电信和电子设备扩展 来源：Wind，CMBIGM 它们的快速增长超过9%；而汽车、通用设备和电气设备从4月的16.3%、3.7%和5.8%明显放缓至7.6%、2.4%和3.9%。服务产出指数的同比增长从4月份的3.7％攀升至5月份的4.8％，因为我们看到劳动节假期的游客流量和收入分别增长了7.7％和12.8％。展望未来，得益于服务消费的复苏，去库存周期的结束和出口的改善，服务业和工业产出在2024年可能会温和改善。 FAI增长放缓，遭遇房地产和基础设施投资的阻力。5月份FAI从3.6%降至3.5%，低于市场预期的4.2%。房地产投资从4月份的10.5%进一步下降了11%。5月份基础设施投资从5.9%明显放缓至3.8%，原因是地方政府，尤其是12个重债省份的财政压力依然存在。随着政府债券发行加速和财政储备积累的显着增加，我们预计未来几个月基础设施投资将回升。制造业投资几乎持平，从9.3%上升至9.4%，得益于对产业升级和制造业发展的持续政策支持，尽管利润率和产能利用率的下降可能会影响未来的投资。鉴于制造业投资数据之前的波动性，最近的弹性也引起了人们的怀疑。对车辆，有色金属，金属制品以及计算机和电子产品以外的运输设备的投资保持高位。展望未来，我们预计FAI将从2023年的3%加速到2024年的4.2%，2024年制造业、基础设施和房地产开发的增长率分别为7.5%、8%和- 9%。 第二季度经济疲软需要在下半年进一步的政策支持。4月和5月经济数据弱于预期，表明第二季度增长势头放缓。房地产持续低迷和持续的通缩压力成为需求方面的主要拖累，正如我们在5月份汽车等耐用品销售以及信贷需求疲软中看到的那样，而制造业投资，工业生产和出口显示出强劲的弹性。中国人民银行可能进一步将LPR下调10 - 20个基点，以减轻消费者和私营企业的偿债负担。中央银行还可能降低存款利率以保护银行的NIM。同时，中央政府可能会加快债券发行和财政支出，以刺激总需求。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM注：11个城市包括北京、深圳、杭州、南京、成都、青岛、苏州、厦门、无锡、东莞、佛山 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind,CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。