拥抱持续优异的表现

拥抱持续优异的表现 目标价46.00美元涨/跌23.2%现价37.35美元中国娱乐 GCT在第1季度取得了良好的开端，并提供了强大的顶线和指导。我们认为，第1季度的净利润率暂时被新的履行中心费用和外汇波动稀释，但将在下半年逐步回升（随着仓库利用率和年度运费合同的提高）。受户外家具需求增长的推动，我们对2Q24E收入增长持积极态度（同比增长73%~83%）。通过不断扩大的履行网络和BaaS计划，我们对GCT的持续表现充满信心。我们维持全年财务预测不变，TP为46美元。 苏菲黄(852) 3900 0889 坚实的1Q24与强大的顶线和指导。GCT取得了强劲的第1季度业绩，收入同比增长96%（比我们的预期高出3% / 0%），净利润为2700万美元（同比增长71%，比预期高出7%，比我们的预期低10%）。其NPM同比小幅下降1.7个百分点（季度环比下降3.7个百分点），主要原因是：1）在第一季度的设立阶段，四个新的履行中心的成本约为200万美元；2）欧元贬值导致的外汇波动损失约为200万美元。管理层指导2Q24E收入为2.65亿美元- 2.8亿美元（同比增长73% - 83%），中点比预期/我们的预期高出1% / 9%。 库存数据 市值上限（百万美元）1, 531.4平均3个月t /o（百万美元）59.552w高/低（美元）43.15 / 5.24已发行股份总数（mn）41.0来源：FactSet 2H24E利润率趋势为正。对于2Q24E，我们预计GCT将受益于户外家具需求的增长，并在扩大SKU和Noble Hose协同效应的支持下。到4月30日，GCT的全球履行网络已扩展到42个地点，面积超过1050万平方英尺(+ 169%，而不是2023年3月31日），支持1P & 3P业务持续强劲增长。在新的履行中心建立阶段后，随着仓库利用率的提高，我们估计2Q24E GPM可能不会受到这一因素的影响。随着年度运费合同的生效，GCT可以有效地对冲海运运价的波动。不包括SBC稀释，我们认为非GAAP净利润在2Q24E将完好无损。我们对2H24E利润率趋势持乐观态度，这得益于：1）NH亏损收窄（或即将到来的盈亏平衡），2）年度货运合同带来更多收益；3）仓库利用率提高。 BaaS计划解锁TAM并促进买方和卖方更紧密的参与。GCT于4月启动了BaaS计划，他们正在观察到卖家的广泛热情，因为他们准备在第二季度根据该计划进行首次交易。GCT将通过SKU评估来操作它。一旦SKU合格，GCT将收取有竞争力的指定费用(象征性收费约为4%，而行业标准为10%)。我们预计BaaS计划将带来长期的增量增长，尽管卖家需要一段时间才能加入并增加SKU。 维持买入。我们维持FY24 - 26E盈利预测不变，基于SOTP的TP为46美元（16xFY24E P / E）。 来源：FactSet 收益汇总 相关报告: 1.使用BaaS改善基本面倡议- 2024年4月11日2.骑乘加速扩张- 2024年3月19日3.更多惊喜即将到来- 2024年1月26日4.关注第4Q23E和并购协同效应- 2023年12月6日5.启动：大型包裹物流的数据驱动型B2B先驱- 2023年10月16日 来源：公司数据，CMBIGM估计来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：公司数据，CMBIGM估计来源：公司数据，CMBIGM估计 风险 1）竞争加剧；2）经济不确定性；3）地缘政治紧张和关税变化；4）海运运费的潜在上涨；5）库存管理不力和运营失误；6）未能维持和扩大与第三方平台、卖方和买方的关系。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。