商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：小幅反弹2白银:跟随跌落2铜：库存增加，限制价格回升4铝：仍陷入相对高位盘整，关注LME交货情况氧化铝：盘面高平台震荡6锌：高位运行8铅：蓄企开工同期偏高位，支撑价格10镍：海外交仓库存增加，进口亏损边际收窄12不锈钢：仓单库存边际增加，现实供需拖累钢价12锡：震荡偏弱14工业硅：基本面弱势，关注逢高布空机会16碳酸锂：碳酸锂放量下跌18 2024年5月13日 黄金：小幅反弹 白银:跟随跌落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美国5月4日当周首申失业金人数超预期，创去年8月来最高，劳动力市场降温再添证据。 2、英国央行如期“按兵不动”，但向降息又迈进一步；英国央行行长贝利：不排除但也没计划好6 月降息。 3、苹果大举推进AI的路线图来了，思路大转变，自研数据中心芯片云上发力，支持今秋iOS 18AI功能。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们上周提及，周度级别贵金属可能存在补涨的可能性，本周贵金属表现强势，周度级别呈现出上涨格局，且金银比进一步下行。本周公布周度初请失业金人数，超预期走弱，进一步加强了五一假期期间公布的非农就业数据走弱刻画出的就业下行格局。往后看，经济数据环比走弱可能将取代一季度的韧性，重新成为宏观交易主线条，对于黄金来说，上涨逻辑从3月份的再通胀逻辑转为利率下行主导的格局，虽然驱动不同，但是对于黄金都是逻辑上的利多。关注金银行至高位是否能突破前方技术高位，若突破，即便驱动没有进一步走强，黄金依旧可能走出下一阶段的连贯上涨行情。 2024年05月13日 铜：库存增加，限制价格回升 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 美国5月密歇根消费者信心意外暴跌，短期通胀预期大涨。美联储理事鲍曼放鹰认为今年没理由降息。中国央行一季度货币政策执行报告：信贷总量放缓至个位数，但不意味着金融支持实体经济力度减弱。自由港下半年预计从Grasberg铜矿出口多达90万吨铜精矿。 印尼总统表示，印尼自由港和安曼矿业公司的铜精矿出口许可将延长，并称延长的细节仍在计算中。 海关：1-4月铜矿砂及其精矿进口同比增6.9%，未锻轧铜及铜材进口同比增7%。 Cochilco数据显示：智利3月铜产量微降，Codelco铜产量同比下降10.1%。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回升；沪铜指数震荡。美国5月密歇根消费者信心暴跌，但短期通胀预期大涨，美元指数震荡。进口铜精矿现货TC走低，海外铜矿供应扰动依然增强，但中国铜精矿进口量依然处于正增长。国内外冶炼企业亏损扩大，可能影响部分冶炼厂精铜产量。国内再生铜供应宽松，精废价差稍有回落，但远远高于盈亏平衡点。终端消费持续改善，电网投资回升，空调排产同比上升。下游企业逢低补库，沪铜仓单库存增加受限；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回落。国内现货对期货贴水收窄，沪铜近远月贴水扩大；伦铜0-3现货贴水收窄。整体来看，国内现货贴水收窄，但库存增加，或限制价格回升。 2024年5月13日 铝：仍陷入相对高位盘整，关注LME交货情况氧化铝：盘面高平台震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 上周五主力合约日间震荡，收盘在20725，较前一交易日上涨125元/吨。主力合约AL2406合约，成交量减少7243手，持仓量减少2685手。夜盘下跌，收在20460元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水的贴水幅度持平，为贴水60元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落10元/吨，至230元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2406震荡，收在3803，较前一交易日上涨6元/吨，主力成交量减少1.77万手，，持仓量减少6392手。夜盘氧化铝回落，收在3720元/吨。 简评： 沪铝近期继续陷入20500元/吨关口一线相对高位的盘整，伦铝重心偏下移，沪伦比有一定上修，进口亏损亦收窄。目前我们对于铝价的整体观点是，现阶段进一步上冲的动能缺乏宏观层面更进一步的边际向上动量来驱动。甚至在近日黄金疑似又一轮上探行情的启动后，我们担心黄金此轮上涨的逻辑已经与2月底3月初发生了明显的变化——此前更多是基于通胀回升叠加流动性转宽松的货币环境，宏观资金可以去做“再通胀交易”主题，然而自4月中旬之后，海外周期性的经济数据边际走弱，黄金仍可锚定经济衰退传导降息预期前置的逻辑链路而有所支撑，但工业品却有修正此前宏观复苏溢价偏高的风险点。因此，至少当前短阶段看，我们认为铝向上拉涨的动能应暂缓，但往下的调整深度也需要看到宏观风向的调整程度，以及市场对此的交易共识。 氧化铝近期期货盘面高平台震荡，但现货价格继续拉涨，周度涨幅巨大，边际涨势略收敛。目前看，国内市场仍偏紧，矿端等待5月底山西督导组撤离后矿山复产情况，近期矿价维持坚挺格局；现货侧长单交付压力下的买货需求仍强，而电解铝厂的氧化铝库存又偏低，叠加云南复产顺利推进，下游补库意愿亦强，预计氧化铝现货仍坚挺。氧化铝期货盘面偏强震荡为主，盘子较轻，价格弹性较大，仍建议投资者谨慎持仓。 2024年05月13日 锌：高位运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：中国央行一季度货币政策执行报告：长债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配；市场投资者更为关注长期债券投资的利率风险，防范投资行为过于短期化可能带来的损失；我国信贷总量放缓至个位数，但不意味着金融支持实体经济力度减弱。（华尔街见闻） 行业：安泰科对国内53家锌冶炼厂（涉及产能699万吨）产量统计结果显示，2024年1-4月样本企 业锌及锌合金产量为195.3万吨，同比增加2.2%。4月份单月产量为46.6万吨，同比下降3.1%，环比减少1.9万吨，日均产量环比下降0.7%。修正后的2023年3月份样本总产量为48.5万吨，同比减少2.7%。截至5月初，全国加工费继续下调，平均到厂加工费报于3150元/吨，较上月环比下跌400元/吨。据安泰科总体预估，5月份精锌产量环比增加2.4万吨至49.0万吨，日均环比增加1.7%。（安泰科） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 锌价的上涨弹性更多是基于供应侧矿端持续偏紧、消费边际走强，即基本面虽然现实矛盾不尖锐但往偏乐观方向行进，消费的边际回暖推动价格向上修复冶炼利润。在低资本开支、此前锌价低位运行促使矿山被迫减停产以及大矿Antamina主动减少锌矿产出的背景下，年内矿增量预期逐阶下调，通过低TC传导至部分冶炼厂陷入亏损，以及矿原料库存水位降低，预计二季度精炼锌产出持续承压。但终端的现实消费增量不显著，预计将限制上行节奏，预计锌价高位震荡运行，以逢低偏多思路为主。此外，低进口矿TC背景下亟需修复沪伦比值，内外反套或可介入。 2024年05月13日 铅：蓄企开工同期偏高位，支撑价格 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：中国央行一季度货币政策执行报告：长债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配；市场投资者更为关注长期债券投资的利率风险，防范投资行为过于短期化可能带来的损失；我国信贷总量放缓至个位数，但不意味着金融支持实体经济力度减弱。（华尔街见闻） 行业：对国内主要铅冶炼企业（涉及原生铅产能390万吨、再生铅产能618万吨）产量统计结果显示，2024年1-4月，样本企业精铅产量160.3万吨，同比下降4.2%。其中，原生铅产量同比下降5.9%至83.9万吨，再生铅产量同比下降2.3%至76.4万吨，占精铅产量的47.7%。4月份，样本企业生产精铅41.5万吨，同比下降4.9%，环比减少1.0万吨，日均产量环比基本持平。其中原生铅产量20.4万吨，同比下降10.6%；再生铅产量21.1万吨，同比增长1.4%，占当月精铅产量50.8%。修正后2024年3月产量为42.5 万吨，同比下降4.0%。（安泰科） 【趋势强度】 铅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 就供需基本面而言，原生铅和再生铅冶炼厂在原料矿和废电池紧缺的背景下延续检修，产能利用率偏低。而在下游企业拓宽经销商渠道、拓展市场份额的背景下，蓄企开工率处于历史同期偏高位，淡季仍存较大量补库需求对于价格的支撑，以逢低偏多思路为主。后续需要锚定期限结构所表征的铅锭松紧程度，以及下游蓄企开工变化。 2024年05月13日 镍：海外交仓库存增加，进口亏损边际收窄 不锈钢：仓单库存边际增加，现实供需拖累钢价 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 印尼投资部长周一表示，该国已向镍矿业公司PT Vale Indonesia颁发了新的采矿许可证。ValeIndonesia的股东本月批准了一项配股计划，这将有助于印尼国有矿业控股公司MIND收购vale股份。印尼投资部长Bahlil Lahadalia没有具体说明新许可证的有效期。 寒锐镍业在印尼华宝工业园成功奠基了年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目，这一项目的实施不仅将助力公司扩大产能、提升品质，更将为全球镍钴产业的绿色发展注入新的动力。 根据有色网资讯，中国有色金属工业第六冶金建设有限公司承建的印尼力勤OBI湿法三期ONC项目选 矿系统投料，该项目由建设阶段转入试生产阶段。据悉，该项目规划建设3条生产线，年设计产能6.5万金属吨镍钴化合物；全部投产后，预计年产能将达到12万金属吨镍钴化合物。 4月12日，伦敦金属交易所（LME）发布正式公告，集团旗下子公司广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍获得LME的品牌注册，注册产能3万吨。届时，华友注册产能共计6.66万吨。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日镍价收涨2.3%至144760元/吨，不锈钢收涨0.88%至14290元/吨。镍价或震荡运行，海外宏观叠加原料端的结构性矛盾形成扰动，但是镍处于投产周期之中，上方高度或受到基本面的拖累，建议关注内外反套的机会。全球精炼镍显性库存仍处于累增