商品研究晨报-贵金属及基本金属

观点与策略 12246891111111313 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】贵金属基本面数据资料来源：同花顺，国泰君安期货【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、美联储“装修门”升级，特朗普首次“上门”施压降息，但解雇鲍威尔警报暂停，贝森特指有其Comex黄金2510伦敦金现货Comex白银2510伦敦银现货沪金2510合约对2512合约价差Comex黄金2510Comex白银2510SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）黄金T+D对AU251-价差沪金251-合约对2512合约价差买沪金12月抛6月跨期黄金T+D对伦敦金的价差白银T+D对AG2510价差沪银2510合约对2512合约价差买沪银12月抛6月跨期白银T+D对伦敦银的价差美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元价格ETF库存价差汇率注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是2025年7月25日 黄金：震荡回落白银：突破上行投资咨询从业资格号：Z0002529投资咨询从业资格号：Z0020476昨日收盘价日涨幅778.74-1.79%775.10-1.66%3371.30-0.77%#N/A#N/A9386-1.13%9351-1.32%39.285-0.59%#N/A#N/A昨日成交较前日变动331,21744,422206,658-48,6891,253,182228,38349,802-13,854昨日前日-3.64-3.64#N/A#N/A4.775.64392.717.461725-8,715-8,62573.4184.744,450-749146.511.21昨日价格97.50#N/A1.177.151千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。昨日持仓957.0915,207.82昨日库存37,488,0751,188,721498,207,099 wangrong013179@gtjas.comliuyuxuan023982@gtjas.com昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2510778.08-0.78%黄金T+D773.84-0.51%---沪银25109369.00-0.55%白银T+D9343-0.06%----昨日持仓较前日变动213,456-8,931177,138-30,798沪银2510459,484-18,795129,2760套利成本套利成本美元指数0.000.050.00较前日变动0.28%-0.14%#N/A-0.87385.25-90-11.35,199239222,339较前日变动0.00#N/A较前日变动20较前日变动50129,358-80 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分他风险。2、欧洲央行八连降后收手，维持利率不变，静待美方关税政策明朗化，9月降息预期骤降；拉加德警告：若欧美贸易摩擦升级，将对通胀施加下行压力。3、美国上周首申人数连续第六周下降，至4月中旬以来最低水平，续请失业金人数维持2021年来高位。4、中国强力“反内卷”！时隔27年，价格法重新修订。5、第二十五次中国－欧盟领导人会晤举行。6、报道：OpenAI准备在8月初推出GPT-5。【趋势强度】黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：缺乏明确驱动，价格震荡【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，美国失业金数据令美联储降息预期减弱，2年期收益率盘中涨5个基点。（华尔街见闻）美联储“装修门”升级，特朗普首次“上门”施压降息，但解雇鲍威尔警报暂停，贝森特指有其他风险。（华尔街见闻）微观方面，海关总署在线查询平台数据显示，中国6月铜矿砂及其精矿进口量为234.97万吨，环比下降1.91%，同比上升1.77%。（SMM）沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年07月25日 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价79,8900.38%792909,855-0.80%-昨日成交较前日变动昨日持仓73,919-11,767181,49614,854-1,115267,000昨日期货库存较前日变动注销仓单比16,183648-124,775-5015.91%昨日价差前日价差-49.92-52.364949666673,90073,800145180-60-70208--473-60-549-3031,3041,436-1,506-1,414 夜盘涨幅-0.75%-较前日变动8,6011,447较前日变动-1.87%较前日变动2.4400100-3510--413-245-131-92 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分2盎格鲁亚洲矿业有限公司宣布，该公司旗下位于阿塞拜疆卡拉巴赫经济区的Demirli铜矿开始试生产，预计产量将在今年年底前增加，2025年铜精矿产量为4,000吨。（SMM）7月22日（周二），至少有四艘载有铜的船只正试图在8月1日之前抵达美国港口，届时美国将对进口铜征收50%的关税。（SMM）自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）首席执行官表示，该公司尚未看到美国计划从下周开始对铜进口征收50%关税的细节。（SMM）【趋势强度】铜趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。5 20250725王宗源（联系人）【基本面跟踪】昨日值沪锌主力收盘价（元/吨）23015沪锌主力成交量（手）152003沪锌主力持仓量（手）134935上海0#锌升贴水（元/吨）-15广东0#锌升贴水（元/吨）-80天津0#锌升贴水（元/吨）-65ZN00-ZN01（元/吨）-50沪锌期货库存（吨）119401.0mm热镀锌卷含税（元/吨）4385上海Zamak-5锌合金（元/吨）24055上海Zamak-3锌合金（元/吨）23505数据来源：Bloomberg，Reuters，同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【新闻】1.美国7月Markit制造业重陷萎缩，但整体商业活动创12月以来最快扩张。美国7月Markit制造业PMI初值下降至49.5，创去年12月以来新低；服务业PMI初值55.2，创去年12月以来新高；综合PMI初值为54.6，创去年12月以来新高。制造业和服务业对未来一年的商业信心降至过去两年半以来的最低水平之一。通胀压力加剧。（华尔街见闻）2.欧元区7月PMI升至51创近一年新高，德国制造业复苏，法国因政治僵局持续萎缩。欧元区7月经济展现韧性，PMI指数创近一年新高，得益于制造业接近复苏和服务业加速增长。德国私营部门活动连续第五个月保持扩张，制造业现复苏迹象，服务业企稳；而法国经济则因政治僵局持续萎缩，商业信心恶请务必阅读正文之后的免责条款部分 锌：价格转弱季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691期货从业资格号：F03142619较前日变动/涨跌幅0.17%伦锌3M电子盘收盘（美元/吨）-21571伦锌成交量（手）-2956伦锌持仓量（手）5LME CASH-3M升贴水（美元/吨）-10进口提单溢价（美元/吨）-5锌锭现货进口盈亏（元/吨）5沪锌连三进口盈亏（元/吨）-150LME锌库存（吨）116900-5LME锌注销仓单（吨）60LME off warrant（T+3)（吨）60氧化锌≥99.7%（元/吨） jixianfei@gtht.comwangzongyuan@gtht.com昨日值较前日变动/涨跌幅28600.23%10757-2783188309327-2.771.461350-1588.25-40.69-1391.65-16.99157555925-102519718-4721800016 化。（华尔街见闻）【趋势强度】锌趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分 27 20250725铅：国内总库存偏高，限制价格反弹【基本面跟踪】昨日值沪铅主力收盘价（元/吨）16890沪铅主力成交量（手）46419沪铅主力持仓量（手）69992上海1#铅升贴水（元/吨）PB00-PB01（元/吨）铅锭现货进口盈亏（元/吨）-882.94沪铅期货库存（吨）59959废电动车电池（元/吨）10225再生精铅（元/吨）16725资料来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究【新闻】美国失业金数据令美联储降息预期减弱，2年期收益率盘中涨5个基点。（华尔街见闻）美联储“装修门”升级，特朗普首次“上门”施压降息，但解雇鲍威尔警报暂停，贝森特指有其他风险。（华尔街见闻）国际铅锌研究小组（ILZSG）称，2025年5月全球铅市场供应过剩1,000吨，4月为供应短缺6,000吨。（SMM）铅趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com较前日变动/涨跌幅昨日值较前日变动/涨跌幅0.24%伦铅3M电子盘收盘（美元/吨）2028.50.69%-23791伦铅成交量（手）818024327720伦铅持仓量（手）1407252710-400LME CASH-3M升贴水（美元/吨）-25.210.19-535进口升贴水（美元/吨）1050-106.6沪铅连三进口盈亏（元/吨）-750.7-128.83-300LME铅库存（吨）26932561750LME铅注销仓单（吨）70825-21500再生铅综合盈亏（元/吨）-4860 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】锡基本面数据资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、美联储“装修门”升级，特朗普首次“上门”施压降息，但解雇鲍威尔警报暂停，贝森特指有其他风险。2、欧洲央行八连降后收手，维持利率不变，静待美方关税政策明朗化，9月降息预期骤降；拉加德警告：若欧美贸易摩擦升级，将对通胀施加下行压力。3、美国上周首申人数连续第六周下降，至4月中旬以来最低水平，续请失业金人数维持2021年来高位。4、中国强力“反内卷”！时隔27年，价格法重新修订。5、第二十五次中国－欧盟领导人会晤举行。6、报道：OpenAI准备在8月初推出GPT-5。沪锡主力合约伦锡3M电子盘沪锡主力合约伦锡3M电子盘沪锡伦锡期货及现货电子盘SMM 1#锡锭价格现货对期货主力价差LME锡(现货/三个月)升贴水长江有色1#锡平均价近月合约对连一合约价差现货及价差产业链重要价格数据60A焊锡条40%锡精矿(云南)价格60%锡精矿(广西)价格63A焊锡条2025年7月25日 锡：佤邦洪灾扰动价格投资咨询从业资格号：Z0002