国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

观点与策略 黄金：地缘政治冲突爆发2白银：关注流动性收缩2铜：国内库存减少，限制价格回落4锌：价格承压6铅：国内库存增加，施压价格8锡：震荡调整9铝：关注中东供应问题10氧化铝：成本抬升10铸造铝合金：跟随电解铝10铂：关注实际需求支撑力度12钯：总体偏悲观12镍：冶炼累库与宏观情绪共振，矿端紧缺托底下方14不锈钢：基本面与宏观施压，现实成本支撑14 2026年3月16日 黄金：地缘政治冲突爆发 白银：关注流动性收缩 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国四季度GDP增速大幅下修至0.7%，受政府关门拖累；美国3月密歇根消费者信心创三个月新低，消费者担心油价。 2、美国1月核心PCE物价同比增3.1%，创两年增速新高，环比增速保持0.4%。 3、中国2月新增社融2.38万亿元，新增人民币贷款9000亿元，M2同比增长9%。4、周末，美军称“成功打击”伊朗哈尔克岛90多个军事目标；伊媒称该岛石油设施未被损坏。美国被曝拟宣布组建霍尔木兹海峡“护航联盟”。五角大楼预计伊朗战争会持续四到六周。5、美法官驳回特朗普政府针对鲍威尔传票，司法部放话上诉，关键议员称上诉只会推迟沃什提名确认。法庭文件：鲍威尔“威胁”，若继续调查，将留任美联储理事到2028年1月。6、中国国常会：研究建立地方财政补贴负面清单管理机制。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 2026年03月16日 铜：国内库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国据称向中东增派海军陆战队和军舰，特朗普声称下周“猛烈空袭”伊朗。特朗普宣布对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛发动空袭。特朗普鼓动油轮“拿出点胆量”通过霍尔木兹海峡。（华尔街见闻） 疲软的美国GDP和停滞的PCE数据表明，在中东冲突爆发前，美国经济增长势头有所减弱。（华尔街见闻） 产业方面，蒙古正寻求就矿业巨头力拓（Rio Tinto）旗下价值180亿美元的奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi） 铜矿的“不公平”商业条款进行重新谈判。（SMM） 赞比亚矿业部长表示，该国正在积极吸引全球投资者，包括来自美国的投资者，其目标是到2031年将铜产量提高两倍以上，达到300万吨。（SMM） 在3月12日发生一起工人死亡事故后，力拓集团暂停了其位于美国犹他州的肯尼科特（Kennecott）铜矿的运营。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260316 锌：价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.商务部：中美经贸磋商将于3月14日-17日举行，正在分析评估301调查。经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于3月14日-17日率团赴法国与美方举行经贸磋商。双方将以两国元首釜山会晤及历次通话重要共识为引领，就彼此关心的经贸问题开展磋商。关于美方所谓“产能过剩论”，中方表态，美方无权通过301调查，对贸易伙伴是否存在“产能过剩”进行单方面认定，并采取单边限制措施。（华尔街见闻） 2.中国2月新增社融2.38万亿元，新增人民币贷款9000亿元，M2同比增长9%。2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元。2026年2月末社会融资规模存量为451.4万 亿元，同比增长8.2%。M2-M1剪刀差为3.1个百分点，较1月进一步收窄。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260316 铅：国内库存增加，施压价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国据称向中东增派海军陆战队和军舰，特朗普声称下周“猛烈空袭”伊朗。特朗普宣布对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛发动空袭。特朗普鼓动油轮“拿出点胆量”通过霍尔木兹海峡。（华尔街见闻） 疲软的美国GDP和停滞的PCE数据表明，在中东冲突爆发前，美国经济增长势头有所减弱。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月16日 锡：震荡调整 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国四季度GDP增速大幅下修至0.7%，受政府关门拖累。2、周末，美军称“成功打击”伊朗哈尔克岛90多个军事目标；伊媒称该岛石油设施未被损坏。。3、中国国常会：研究建立地方财政补贴负面清单管理机制。4、Meta拟裁员20%，或裁超1.5万人。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260316 铝：关注中东供应问题氧化铝：成本抬升铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.特朗普：美军对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛发动“猛烈空袭”，“很快”开始护航。该岛位于波斯湾，是伊朗最大原油出口基地，负责处理全国90%的石油出口。特朗普周五深夜称伊朗已被“彻底击败”。美退役军官：袭击哈尔克岛可能导致油价“失控”。（华尔街见闻） 2.伊朗：若遭袭将对等摧毁地区内美方所有关联设施。伊朗媒体称哈尔克岛石油设施未被损坏。美国驻伊拉克大使馆遭袭，防空系统被摧毁。伊朗袭击美国花旗银行分行。伊朗称袭击美军中东三大军事基地，提出停战条件：收回损失、美国离开波斯湾。（华尔街见闻） 3.美国通胀太顽固，1月核心PCE物价同比增3.1%，创两年增速新高，环比增速维持0.4%不变。在降息预期已大幅退潮的背景下，这份数据进一步压缩了美联储转向宽松的空间。美联储预计将在下周货币政策会议上维持利率不变，而通胀压力若持续升温，可能进一步推迟恢复降息的时间窗口。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：1；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年03月16日 铂：关注实际需求支撑力度 钯：总体偏悲观 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、叙利亚过渡政府接管美军鲁迈兰军事基地。 2、泽连斯基：不知何时举行新一轮乌美俄三方会谈。 3、因受能源成本冲击，意大利政府探讨40年后重启核能生产。 4、能源局势—①美国内政部长伯格姆：日本想从美国购买更多石油。②法外长将在周一与欧盟各国外长讨论在霍尔木兹海峡开展联合海军任务。③库尔德斯坦地区高级政府官员：欢迎使用管道出口石油，但前提是必须解除对该地区的美元禁运。④阿根廷上调石油出口预扣税率。⑤国际能源署：国际能源署紧急储备中的石油将很快开始流入全球市场。 5、伊朗局势—①伊朗伊斯兰革命卫队称将“追杀”以总理内塔尼亚胡。②美方呼吁多国向中东派遣军舰，韩、日、法多国回应。③伊朗外长：欢迎任何能公正结束战争的地区倡议。④以色列军方发言人：对伊朗的军事行动至少再持续三周。 中美经贸磋商在法国巴黎开始举行。 【趋势强度】 铂趋势强度：-1；钯趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月16日 镍：冶炼累库与宏观情绪共振，矿端紧缺托底下方 不锈钢：基本面与宏观施压，现实成本支撑 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据钢联，印尼镍矿商协会(APNI)透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费。 2）根据钢联，总部位于瑞士的索尔威投资集团称，该公司计划在几个月内重启其在危地马拉的镍矿业务，原因是镍价大幅反弹以及美国取消了对其当地设施的限制。危地马拉综合体包括：PRONICO公司，年产能为25000吨镍铁合金；CGN，一座年产镍矿220万吨的矿山。CGN矿的预计重启时间大约在2026年4月至5月，与PRONICO镍铁厂的重启时间一致。 3）根据钢联，2月10日能源和矿产资源部（ESDM）发布了2026年镍工作计划和成本预算（RKAB）， ESDM部矿产和煤炭总干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间。Eramet向市场通报，其合资企业PT Weda Bay Nickel（“PT WBN”）已收到印尼当局的初步通知，可以提交一份工作计划和预算（RKAB），反映出年度生产和销售（内部和外部）量为1200万吨（而2025年最初批准的RKAB为3200万吨，并在2025年7月向上修订为4200万吨）。 4）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。 5）根据钢联，2026年2月18日（周三），位于印尼中苏拉威西省的莫罗瓦利工业园（IMIP）内一处尾矿区域发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营已暂停。2月19日，IMIP园区发言人DedyKurniawan表示，滑坡发生于园区尾矿区，疑似由地质条件（软土）引发。事故造成数台挖掘机和推土机被掩埋，一名当地工作人员遇难，无其他人员失踪。截至2月19日，相关尾矿区域已暂停运营，当地有关部门正在对事件进行调查。 6）根据钢联，2026年2月17日，Sherritt International Corporation由于古巴燃料供应受限，公司已缩减其位于古巴莫阿的合资企业的运营规模。公司在下周暂停采矿作业，并将加工厂置于待命状态，在此期间将进行计划内的维护工作。 7）根据钢联，PT Weda Bay Nickel（“PT WBN”）已收到印尼当局的初步通知，可以提交一份工作计划和预算(RKAB)，反映出年度生产和销售（内部和外部）量为1200万吨（而2025年最初批准的RKAB为3200万吨，并在2025年7月向上修订为4200万吨），配额较25年削减70%。 8）根据51不锈钢，印尼森林区域管理工作组（PKH工作组）对北马鲁古省的四家镍矿开采公司实施了制裁PT Weda Bay Nickel (WBN)、PT Halmahera Sukses Mineral (H**)、PT Trimegah BangunPersada (TBP)和PT Karya Wijaya (KW)。根据印尼能源和矿产资源部第391.K/MB.01/MEM.B/2025号法令的计算，这四家公司被处以罚款，镍矿商品罚款标准为每公顷650万印尼盾。 9）根据钢联，印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.0