国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属

观点与策略 黄金：如期降息2白银：高位调整2铜：外强内弱，价格震荡4锌：短期回调6铅：缺乏明确驱动，价格震荡8锡：供应再出扰动9铝：高位震荡11氧化铝：继续磨底11铸造铝合金：跟随电解铝11铂：内盘领涨，料继续突破13钯：ETF增持边际上扬，继续冲击前高13镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险15不锈钢：供需双弱运行，钢价低位震荡15 2025年12月16日 黄金：如期降息 白银：高位调整 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储“三把手”：上周降息后，货币政策已为明年做好准备。 2、哈塞特势头不稳，特朗普亲信推举沃什当美联储主席。 3、《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》。 4、中国公布11月经济数据，工业生产韧性尚存，高技术制造继续支撑，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。11月70城房价：一二三线城市房价环比总体下降、同比降幅扩大。 5、中国首批L3自动驾驶获准入许可，无人驾驶进入“商业化应用”新纪元。 6、万科提出优化债券展期方案条款，寻求延长宽限期并增加增信措施。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月16日 铜：外强内弱，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国公布11月经济数据，工业生产韧性尚存，高技术制造继续支撑，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。11月70城房价：一二三线城市房价环比总体下降、同比降幅扩大。（华尔街见闻） 美国非农就业报告发布前夕，市场情绪谨慎。AI概念股的抛售潮仍在继续，博通和甲骨文等延续了上周的跌势，拖累了科技股和整体美股大盘。（华尔街见闻） 产业方面，智利央行公布的数据显示，智利11月铜出口额为42.82亿美元，较上年同期增长4.57%。 （SMM） 智利铜业委员会Cochilco公布的数据显示，10月份智利国营矿商Codelco的铜产量同比下滑14.3%，至111,000吨。（SMM） Cochilco表示，从今年到2034年，智利的矿业投资预计将达到1045.49亿美元，高于去年预测的到2033年约830亿美元的投资额。（SMM） 韩国锌业(Korea Zinc)宣布，计划在美国投资74亿美元建设一座冶炼厂，用于生产关键金属和矿物。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251216 锌：短期回调 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》。据新华社，文章指出，要坚决贯彻落实扩大内需战略规划纲要，尽快形成完整内需体系，着力扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求。消费是我国经济增长的重要引擎，扩大消费最根本的是促进就业，完善社保，优化收入分配结构，扩大中等收入群体，扎实推进共同富裕。要建立和完善扩大居民消费的长效机制，使居民有稳定收入能消费、没有后顾之忧敢消费、消费环境优获得感强愿消费。要完善扩大投资机制，拓展有效投资空间，适度超前部署新型基础设施建设，扩大高技术产业和战略性新兴产业投资，持续激发民间投资活力。（华尔街见闻） 2.哈塞特势头不稳，特朗普亲信推举沃什当美联储主席，预测市场大变脸。曾一度被市场视为几乎板上钉钉的美联储主席候选人哈塞特，正遭遇一些能够直接向美国总统特朗普建言的高层人士的阻力。外界担忧哈塞特与特朗普的关系过于密切；如果债券市场认为他过于听命于特朗普，可能会在一段时间后“反抗”。哈塞特目前在预测市场上的胜率为51%，已明显低于本月早些时候的超过80%。Polymarket的数据更是预测沃什比哈塞特有更大的概率成为下一任美联储主席。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251216 铅：缺乏明确驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中国公布11月经济数据，工业生产韧性尚存，高技术制造继续支撑，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。11月70城房价：一二三线城市房价环比总体下降、同比降幅扩大。（华尔街见闻） 美国非农就业报告发布前夕，市场情绪谨慎。AI概念股的抛售潮仍在继续，博通和甲骨文等延续了上周的跌势，拖累了科技股和整体美股大盘。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月16日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储“三把手”：上周降息后，货币政策已为明年做好准备。2、哈塞特势头不稳，特朗普亲信推举沃什当美联储主席。3、《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》。4、中国公布11月经济数据，工业生产韧性尚存，高技术制造继续支撑，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。11月70城房价：一二三线城市房价环比总体下降、同比降幅扩大。5、中国首批L3自动驾驶获准入许可，无人驾驶进入“商业化应用”新纪元。6、万科提出优化债券展期方案条款，寻求延长宽限期并增加增信措施。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251216 铝：高位震荡氧化铝：继续磨底铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美联储理事米兰再次呼吁加快降息，断言“潜在”通胀接近目标，称任期或延长。米兰认为“虚假通胀”扭曲了联储决策，称当前超过目标的通胀未能反映经济的潜在供需动态，住房通胀是滞后指标，警告维持不必要的紧缩将导致失业；可能1月末任期届满后还留任理事，直到新理事任命接替他为止。而美联储“三把手”威廉姆斯称，上周降息后，货币政策已为明年“做好准备”；今年票委柯林斯称，上周支持降息是艰难决定，因为她仍担心通胀。（华尔街见闻） 2.市场低估了1月降息概率？本周就业和CPI数据将成关键变量。瑞银认为，鲍威尔并未排除1月降息的可能性，其对劳动力市场的担忧已超过对通胀上行的担忧，如果本周数据证实劳动力市场持续疲软（关键在于失业率是否上升至4.5%）而通胀压力可控，FOMC可能会重新考虑更加宽松的政策立场。本周二将同时发布10月和11月两个月的非农报告，周四公布CPI数据。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月16日 铂：内盘领涨，料继续突破 钯：ETF增持边际上扬，继续冲击前高 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美联储主席候选人博弈加剧，因担忧与特朗普过于亲近，哈塞特面临特朗普身边高层反对。2、纽约联储主席威廉姆斯：就业放缓和通胀风险缓解支持12月降息，但下次会议难判断；波士顿联储主席柯林斯称通胀前景变化使其支持12月的降息；美联储理事米兰：潜在通胀接近目标，美联储政策立场过于紧缩。3、据悉美国在柏林的代表团坚持要求乌克兰交出顿巴斯地区，乌克兰将获得类似北约第五条款的安全保障。泽连斯基称谈判富有成效，但美乌在领土方面的立场不同。特朗普称现在比以往任何时候都更接近达成“和平协议”。4、美媒：白宫私下斥责内塔尼亚胡违反停火协议。5、纳斯达克将正式申请5X23小时交易。6、特朗普：将签署行政命令，将芬太尼列为“大规模杀伤性武器”。7、日媒：日本央行预计将加息至0.75%，为30年来最高水平。8、中国统计局：11月份，社会消费品零售总额同比增长1.3%；规上工业增加值同比增长4.8%；全国城镇调查失业率为5.1%；一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%。9、外汇管理局：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 【趋势强度】 铂趋势强度：2；钯趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月16日 镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险 不锈钢：供需双弱运行，钢价低位震荡 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 6）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickelmatte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 7）根据SMM资讯，印尼工业园区加强安全生产检查，部分镍湿法项目短期内生产或将受到影响，将降负荷生产以清理尾矿渣库，12月影响产量约6000