国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属

观点与策略 黄金：地缘政治冲突爆发2白银：震荡格局2铜：地缘政治风险发酵，价格上涨4锌：震荡偏强6铅：库存减少，支撑价格8锡：关注宏观地缘影响9铝：关注海外断供情况10氧化铝：关注交易情绪10铸造铝合金：跟随电解铝10铂：小幅跟随黄金走强12钯：震荡为主12镍：印尼矿端现实跟进，三月警惕投机属性14不锈钢：矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移14 2026年3月2日 黄金：地缘政治冲突爆发 白银：震荡格局 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、28日美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊方誓言“毁灭性报复打击”；特朗普称外交解决方案仍“易于”达成，已有可执掌伊朗政权的“合 适人选”。 2、报道：OPEC+谨慎增加供油，同意4月小幅增产20.6万桶/日；OPEC+增产计划将持续至9月。 3、美以袭击伊朗后，中东股市周日收跌，沙特股指跌超2%；担心伊朗袭击导致崩盘，阿联酋罕见关停两大金融市场。 4、美国1月核心PPI创一年最快增速，意外升温，美联储货币政策复杂化加剧。 5、中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 2026年03月02日 铜：地缘政治风险发酵，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国和以色列对伊朗发动联合军事打击，引发地区局势急剧升级。伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊朗伊斯兰革命卫队发表声明，称将严惩凶手。当前，霍尔木兹海峡事实上封锁，美伊军事持续对峙，区域冲突外溢风险高企。(华尔街见闻) 产业方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年12月，全球精炼铜产量为225.06万吨，消费量为215.26万吨，供应过剩9.8万吨。（SMM） 乌干达计划将其在建的一条新铁路，与邻国坦桑尼亚的另一条在建铁路相连接，此举有望为黄金、铜、铁矿石等矿产开辟一条全新的出口通道。（SMM） Hudbay矿业（Hudbay Minerals）已获得加拿大不列颠哥伦比亚省政府批准，推进旗下CopperMountain矿分三期扩建项目，矿山运营年限将延长至2040年。（SMM） 日本财务省公布的数据显示，日本1月海关清关后的铜和铜合金进口量为9,895吨，较去年同期增长13.51%，环比则下降12.75%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260302 锌：震荡偏强 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中国央行宣布，自3月2日起将远期售汇风险准备金率从20%下调至0，以降低企业购汇成本、支持汇率风险管理。此次调整时隔三年半，本次下调远期售汇风险准备金率实质上是合理退出前期措施，促进外汇政策回归中性。（华尔街见闻） 2.据上证报，伊朗伊斯兰革命卫队2月28日晚宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。多家大型贸易商随即宣布暂停经该海峡的石油运输，保险商也紧急取消或大幅调整相关保单条款。而据英国海事贸易行动办公室，霍尔木兹海峡目前仍然开放。多位航运研究员表示，当前中东形势迅速恶化，将推动航运价格进一步上涨，其中油运价格最值得关注。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260302 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国和以色列对伊朗发动联合军事打击，引发地区局势急剧升级。伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊朗伊斯兰革命卫队发表声明，称将严惩凶手。当前，霍尔木兹海峡事实上封锁，美伊军事持续对峙，区域冲突外溢风险高企。(华尔街见闻) 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月2日 锡：关注宏观地缘影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡。2、伊朗军方称美“林肯”号航母遭到伊朗4枚弹道导弹袭击。3、伊朗前总统内贾德遇袭身亡。4、王毅：中东局势有可能被推向危险的深渊，中方对此高度关切。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260302 铝：关注海外断供情况氧化铝：关注交易情绪铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.伊朗总统称伊朗临时领导委员会周日当天开始工作，直至选举出新的最高领袖。伊朗称伊方反击行动致美军伤亡560人，波斯湾和霍尔木兹海峡区域的3艘违规美英油轮遭导弹击中，还称已击落二十余架美以无人机。央视从伊朗方面获悉，伊朗多位军事指挥官确认死亡。（华尔街见闻） 2.美国1月核心PPI创一年最快增速，意外升温，美联储货币政策复杂化加剧。美国1月PPI环比0.5%、同比2.9%，核心PPI环比0.8%、同比3.6%，均大幅超出市场预期，核心同比增速创2025年3月以来最快。服务成本飙升是主要驱动，批发零售贸易服务利润率跳升2.5%。商品价格受能源拖累下跌，但核心商品环比上涨0.7%。PPI超预期或推高核心PCE，美联储降息预期再受打压。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年03月02日 铂：小幅跟随黄金走强 钯：震荡为主 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、伊朗局势：①特朗普称伊朗新领导层希望恢复谈判，他已同意进行对话。②特朗普称一口气干掉了48个伊朗领导人，基本摧毁伊朗海军总部。美军说摧毁革命卫队总部。③伊朗临时领导委员会已成立，主要成员由伊朗总统佩泽希齐扬等3人组成。④伊朗外长：伊朗对任何有助于缓解紧张局势的努力持开放态度，可能在未来几天内看到新领导人的选举。⑤以总理：未来几天对伊朗打击力度会进一步加强。⑥特朗普：对伊朗的军事行动可能持续4周。⑦伊朗前总统内贾德遇袭身亡，伊朗多位军事指挥官确认死亡⑧美军：3名美军官兵已在行动中阵亡。伊朗称袭击致美军伤亡560人。 2、中东海运咽喉——①霍尔木兹海峡外积压大量油轮。②多家船司或将绕行好望角，海运费用或将上涨。③伊朗称若能源设施遭袭，该地区所有国家油气设施都将被毁。④伊朗外长：无意关闭霍尔木兹海峡。 3、据悉俄罗斯正考虑暂停和平谈判，除非乌克兰放弃部分领土。 4、特朗普发文呼吁最高法院重审或再审其关税政策案。 5、欧佩克+确认4月增产20.6万桶/日，重申将根据市场状况保持充分灵活性。 6、OpenAI以7300亿美元估值完成1100亿美元融资，亚马逊投入500亿美元。 7、消息人士称，马斯克旗下太空探索公司SpaceX考虑最快3月秘密递交美国IPO申请。 8、中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告。中共中央总书记习近平主持会议。 【趋势强度】 铂趋势强度：0；钯趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月2日 镍：印尼矿端现实跟进，三月警惕投机属性 不锈钢：矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据钢联，印尼镍矿商协会(APNI)透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费。 2）根据钢联，总部位于瑞士的索尔威投资集团称，该公司计划在几个月内重启其在危地马拉的镍矿业务，原因是镍价大幅反弹以及美国取消了对其当地设施的限制。危地马拉综合体包括：PRONICO公司，年产能为25000吨镍铁合金；CGN，一座年产镍矿220万吨的矿山。CGN矿的预计重启时间大约在2026年4月至5月，与PRONICO镍铁厂的重启时间一致。 3）根据钢联，2月10日能源和矿产资源部（ESDM）发布了2026年镍工作计划和成本预算（RKAB）， ESDM部矿产和煤炭总干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间。Eramet向市场通报，其合资企业PT Weda Bay Nickel（“PT WBN”）已收到印尼当局的初步通知，可以提交一份工作计划和预算（RKAB），反映出年度生产和销售（内部和外部）量为1200万吨（而2025年最初批准的RKAB为3200万吨，并在2025年7月向上修订为4200万吨）。 4）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。 5）根据钢联，2026年2月18日（周三），位于印尼中苏拉威西省的莫罗瓦利工业园（IMIP）内一处尾矿区域发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营已暂停。2月19日，IMIP园区发言人DedyKurniawan表示，滑坡发生于园区尾矿区，疑似由地质条件（软土）引发。事故造成数台挖掘机和推土机被掩埋，一名当地工作人员遇难，无其他人员失踪。截至2月19日，相关尾矿区域已暂停运营，当地有关部门正在对事件进行调查。 6）根据钢联，2026年2月17日，Sherritt International Corporation由于古巴燃料供应受限，公司已缩减其位于古巴莫阿的合资企业的运营规模。公司在下周暂停采矿作业，并将加工厂置于待命状态，在此期间将进行计划内的维护工作。 7）根据钢联，PT Weda Bay Nickel（“PT WBN”）已收到印尼当局的初步通知，可以提交一份工作计划和预算(RKAB)，反映出年度生产和销售（内部和外部）量为1200万吨（而2025年最初批准的RKAB为3200万吨，并在2025年7月向上修订为4200万吨），配额较25年削减70%。 8）根据51不锈钢，印尼森林区域管理工作组（PKH工作组）对北马鲁古省的四家镍矿开采公司实施了制裁PT Weda Bay Nickel (WBN)、PT Halmahera Sukses Mineral (H**)、PT Trimegah BangunPersada (TBP)和PT Karya Wijaya (KW)。根据印尼能源和矿产资源部第391.K/MB.01/MEM.B/2025号法令的计算，这四家公司被处以罚款，镍矿商品罚款标准为每公顷650万印尼盾。