2023年报和2024年一季报点评：乌镇客单超疫前，关注团客恢复

公司年度及季度业绩总结

年度业绩概览：

• 2023年：公司实现了显著增长，全年营收达到96.35亿元，同比增长50.15%。归母净利润1.94亿元，成功扭转了2022年的亏损状态，2022年亏损3.33亿元。扣非归母净利润1.30亿元，相比2022年亏损4.18亿元有显著改善。

• 现金流量：经营活动产生的现金流量净额为9.20亿元，相比上一年的负值实现了正向转变。

季度业绩概览：

• 2024年第1季度：营收19.22亿元，同比增长15.96%，但归母净利润亏损2900万元，相较于上一季度亏损进一步扩大，扣非归母净利润为2806万元，亏损幅度同样有所增加。

主要业务亮点：

• 乌镇景区：

  • 2023年，乌镇景区营收17.84亿元，恢复至2019年同期的81.9%，净利润2.84亿元。
  • 客流方面，接待游客772.1万人，恢复至2019年同期的84.1%，其中东西两栅客流分别恢复至58.5%、102.8%。
  • 特色主题活动增加，促进了乌镇休闲度假氛围，导致过夜游客和二次消费增加，2023年客单价222.8元，较2019年增长16.4%。

• 古北水镇：

  • 2023年，古北水镇营收7.35亿元，接待游客152.4万人次，分别恢复至2019年同期的77.3%、63.7%，客单价提升21.5%至482元。
  • 经营业绩实现盈利，较2022年明显改善。

其他业务表现：

• 整合营销业务：2023年营收21.9亿元，同比增长109.0%，2024年第1季度收入3.2亿元，同比增长35.0%，净利润4452.3万元，净利率2.0%，较去年提升2.5个百分点。

• IT产品销售与技术：营收38.9亿元，同比增长1.3%，中青创格实现净利润5560万元，净利率1.4%，与去年持平。

• 房屋租赁业务：营收1.9亿元，同比增长11.7%。

酒店和旅行社：

• 酒店业务：山水酒店营收4.1亿元，同比增长27.8%，净利润亏损约4036万元，盈利能力未达疫情前水平。

• 旅行社业务：营收13.0亿元，同比增长179.62%。

投资建议：

• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.60、5.26、6.09亿元，PE分别为21/15/13倍，给予2024年25倍PE的目标价为12.42元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 两镇客流：面临较弱的风险，可能影响客单价。
• 居民收入预期：下滑可能影响旅游消费能力。
• 出入境跟团游：恢复不及预期的风险。