24Q1业绩超预期，盈利表现优于同行

天合光能（688599）2023年年报及2024年一季报点评

概述： 天合光能（688599）在2023年实现了显著增长，全年营业收入达到1133.92亿元，同比增长33.32%，净利润为55.31亿元，同比增长50.26%。在2024年第一季度，公司业绩依然稳健，虽然收入略有下降至182.56亿元，但净利润仍然保持了盈利，为5.16亿元。

业务亮点：

1. 多元化业务：天合光能在组件、分布式系统、支架和储能业务上均有亮眼表现，电站开发业务也取得了超预期的增长。其中，光伏组件业务贡献了764.49亿元的收入，同比增长21.15%。
2. 全球布局：公司通过在越南和泰国建立的6.5GW一体化产能，以及在美国、印度尼西亚、阿联酋等地的新产能规划，加强了全球市场的竞争力。
3. 储能业务：储能电池、直流电池舱及交直流产品组合产能达到12GWh，显示出公司在储能领域的实力和潜力。

盈利预测与估值：

• 关键假设：预计公司未来几年组件销量将分别达到80GW、100GW、120GW，并随着成本优化，毛利率有望从2024年的14.07%逐步提升至2026年的16.70%。
• 估值模型：基于上述假设，预测公司2024~2026年的净利润分别为44.05亿元、59.29亿元、76.03亿元，对应的市盈率（PE）分别为11倍、8倍、6倍，维持“持有”评级。

风险提示：

• 新产能投放风险：可能存在新产能投放速度不及预期的情况。
• 国际贸易风险：美国、欧洲的贸易政策变化可能对公司业务产生影响。
• 汇率风险：汇率波动可能对公司的财务状况和盈利能力产生不利影响。

投资建议： 天合光能在光伏产业的全面布局和全球化的战略使其成为行业内的有力竞争者，特别是在储能业务上的布局为公司带来了新的增长点。然而，考虑到当前市场环境的不确定性，维持“持有”评级，投资者应关注上述风险因素。