24Q1业绩超预期，行业底部凸显盈利韧性

福莱特（601865）2023年年报及2024年一季报点评

报告概要：

福莱特（601865）是一家专注于电力设备领域的公司，其在光伏玻璃领域表现出色，特别是在2023年年报及2024年一季报中实现了业绩的超预期增长。

主要亮点：

• 业绩超预期：2023年，福莱特实现营业收入215.24亿元，同比增长39.21%，净利润27.60亿元，同比增长30.00%。2024年一季度，营业收入达到57.26亿元，同比增长6.73%，净利润为7.60亿元，同比增长48.57%。

• 光伏玻璃销量大增：受益于新增产能的释放和光伏行业的旺盛需求，福莱特的光伏玻璃销量在2023年达到12.20亿平（折合2.0mm口径），同比增长49.52%。2024年一季度，光伏玻璃销量继续保持增长态势。

• 成本控制良好：公司通过有效的成本控制，2023年及2024年一季度的期间费用率分别降至6.98%和6.19%，较上年同期分别下降了0.52pp和1.04pp。

• 盈利能力凸显：尽管光伏玻璃销售均价有所下滑，但通过优化成本管理，福莱特在行业盈利底部仍保持了业绩的高速增长。

预期展望：

• 2024年二季度：预计光伏玻璃供需仍维持紧平衡状态，盈利有望环比改善。
• 产能扩张：福莱特正在持续扩张产能，包括在建的安福四期及南通项目，这将进一步巩固其规模优势。
• 海外布局：计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区的需求，海外产能的投产预计将贡献超额盈利。

投资建议：

基于福莱特在光伏玻璃领域的竞争优势、良好的成本控制能力和预期的产能扩张，预计公司将在未来几年实现持续增长。预计2024~2026年归母净利润分别为38.05、51.75、62.26亿元，对应PE分别为16.46、12.10、10.06倍。参考可比公司，给予公司2024年20倍PE的目标价为32.40元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 双玻组件渗透率风险：若双玻组件的渗透率不及预期，可能影响光伏玻璃的需求。
• 原材料、能源成本风险：原材料和能源价格波动可能会影响公司的生产成本和盈利水平。

结论：

福莱特凭借其在光伏玻璃领域的领先地位和优秀的运营效率，预计将在未来实现稳健的增长，值得投资者关注。